2023年三季报点评：破伤风疫苗收入有所下滑，期待金葡菌疫苗临床进展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧林生物(688319)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入3.5亿元，同比下降5%；实现归属于母公司股东净利润0.3亿元，同比下降24.6%；实现扣非后归母净利润0.2亿元，同比下降45.9%。

　　受行业政策影响主业收入有所下滑。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.7/1.7/1.2亿元（+25%/-7.2%/-13.7%），单季度归母净利润分别为0.04/0.25/0.02亿元（+157%/-35%/-81%）。单三季度收入下滑主要系行业政策影响，利润端下滑主要系管理费用增加，其中股份支付费用增加较大以及研发费用增加等原因。从盈利能力看，公司2023年Q1-3毛利率为93%（+0.2pp），净利率为7.4%（-3.5pp），净利率下滑与上述原因类似。销售费用率为45.5%（-0.04pp）。公司期间管理费用率为16.5%（+4pp）。研发费用率为22.8%（+3.9pp），主要公司加大研发投入。

　　金葡菌疫苗处于临床III期，有望2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III期已于2022年8月完成首例开针，产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场，强化公司国际影响力。

　　破伤风疫苗收入占比仍然较高。分产品来看，公司破伤风疫苗实现收入占比超8成，公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量，外伤渠道比例处于持续提升当中。同时2023年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将实现恢复增长。同时公司AC-Hib三联苗申请生产注册已获得受理，预计明年获批后将带来新的业绩增量。

　　盈利预测与评级。我们预计2023-2025年归母净利润分别为0.7亿元、1.2亿元和2.1亿元，EPS分别为0.16元、0.29元和0.52元，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售或不及预期；竞争格局恶化风险；在研产品进度不及预期风险。

# 中心思想
本报告对欧林生物（688319）2023年三季报进行了分析，核心观点如下：
*   **业绩下滑原因分析：** 公司三季度营收和利润出现下滑，主要受行业政策影响以及管理和研发费用增加所致。
*   **未来增长点：** 金葡菌疫苗的临床III期进展顺利，预计2025年上市，有望成为公司未来业绩的重要增长点，同时AC-Hib三联苗预计明年获批也将带来新的业绩增量。
*   **投资评级维持：** 维持“买入”评级，并预测公司未来三年归母净利润将显著增长。

# 主要内容

## 1. 事件
公司发布2023年三季报，报告显示公司营收和净利润同比均有所下降。

## 2. 受行业政策影响主业收入有所下滑
*   **季度业绩分析：** 公司2023年前三季度单季度收入和归母净利润均呈现不同程度的波动，三季度收入下滑明显。
*   **盈利能力分析：** 公司毛利率保持稳定，但净利率有所下滑，主要原因是管理费用和研发费用增加。

## 3. 金葡菌疫苗处于临床 III 期，有望 2025年上市
公司重组金葡菌疫苗已于2022年8月完成首例开针，预计2025年上市，上市后将有望带动公司业绩快速放量，同时有望作为全球创新品种出口海外市场。

## 4. 破伤风疫苗收入占比仍然较高
公司破伤风疫苗在三大渠道实现稳定放量，预计未来将实现恢复增长。同时，AC-Hib三联苗申请生产注册已获得受理，预计明年获批后将带来新的业绩增量。

## 5. 盈利预测与评级
预计公司2023-2025年归母净利润将显著增长，维持“买入”评级。

## 6. 风险提示
提示了销售不及预期、竞争格局恶化以及在研产品进度不及预期等风险。

# 总结
本报告分析了欧林生物2023年三季报，指出公司业绩受到行业政策和费用增加的影响，但金葡菌疫苗的潜在上市以及破伤风疫苗的稳定增长，将为公司带来新的增长动力。维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

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