业绩快速增长，期待金葡菌疫苗进展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧林生物(688319)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年年报，实现营业收入5.9亿元，同比提高18.7%；实现归属于母公司股东净利润0.2亿元，同比提高18.2%；实现扣非后归母净利润0.1亿元，同比增长230%。

　　业绩快速增长，吸附破伤风疫苗为核心动力。分季度来看，公司2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.7/1.6/1.6/2.0亿元，同比变化+5.9%/-6.5%/+34.7%/+40.6%。2024年公司实现收入增长主要系公司继续深化市场推广，吸附破伤风疫苗实现稳健增长，销售收入突破5亿元。从盈利能力看，公司2024年毛利率为94.5%（+0.9pp），净利率为2.7%（+0.4pp），净利率增长主要因费用率得到有效控制.2024年公司销售费用率为51.4%（-0.5pp），管理费用率为14.7%（-1.2pp）。研发费用率为22.8%（-0.3pp）。

　　金葡菌疫苗处于临床III期，有望2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III期已完成5000余例入组，产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司正积极布局病毒类疫苗，三价、四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）已获得临床试验批准。

　　破伤风疫苗收入占比仍然较高。分产品来看，公司破伤风疫苗实现收入首次突破5亿元，销量为336.4万支（+6.9%），公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量，外伤渠道比例处于持续提升当中。同时2025年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将继续实现增长。

　　盈利预测：我们预计2025-2027年收入分别为7/8/10亿元。

　　风险提示：销售不及预期的风险；竞争格局恶化风险；在研产品进度不及预期的风险。

# 中心思想

## 业绩增长与未来展望
本报告分析了欧林生物2024年年报，指出公司业绩实现快速增长，主要得益于吸附破伤风疫苗的稳健增长。同时，报告强调了公司金葡菌疫苗的临床III期进展顺利，有望在2025年上市，为公司未来业绩带来新的增长点。

## 疫苗市场潜力与风险提示
报告还分析了破伤风疫苗的市场现状和未来增长潜力，并对公司未来的盈利能力进行了预测。最后，报告也提示了销售不及预期、竞争格局恶化以及在研产品进度不及预期等风险。

# 主要内容

## 公司业绩分析
2024年，欧林生物实现营业收入5.9亿元，同比增长18.7%；归属于母公司股东净利润0.2亿元，同比增长18.2%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比增长230%。

## 核心产品分析
### 吸附破伤风疫苗
吸附破伤风疫苗是公司核心动力，实现稳健增长，销售收入突破5亿元。2024年销量为336.4万支，同比增长6.9%，在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量，外伤渠道比例持续提升。

### 金葡菌疫苗
金葡菌疫苗处于临床III期，已完成5000余例入组，有望在2025年上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。

## 盈利能力分析
2024年公司毛利率为94.5%（+0.9pp），净利率为2.7%（+0.4pp），净利率增长主要因费用率得到有效控制。销售费用率为51.4%（-0.5pp），管理费用率为14.7%（-1.2pp），研发费用率为22.8%（-0.3pp）。

## 盈利预测
预计2025-2027年收入分别为7/8/10亿元。假设破伤风疫苗方面，公司积极推广渠道，在外伤及犬伤渠道积极布局，预计25-27年销量增速分别为15%/15%/15%。

## 风险提示
销售不及预期的风险；竞争格局恶化风险；在研产品进度不及预期的风险。

# 总结

本报告对欧林生物2024年年报进行了全面分析，认为公司业绩快速增长主要得益于核心产品吸附破伤风疫苗的稳健增长。金葡菌疫苗的上市有望为公司带来新的增长动力。同时，公司盈利能力有所提升，费用控制有效。报告还对公司未来收入进行了预测，并提示了相关风险。

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