生物医用材料龙头，眼科与医美再蓄新动能

中心思想

生物医用材料龙头，多元业务驱动增长

昊海生科作为国内领先的综合性生物医用材料企业，通过持续的自主研发与战略性投资并购，成功构建了眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大核心业务板块。其中，眼科和医美业务已成为公司业绩增长的主要驱动力，并在疫后展现出强劲的复苏势头。公司致力于打造多元化的产品矩阵，以满足市场不断升级的需求。

创新研发与广阔市场前景

公司高度重视研发投入，拥有丰富的在研项目储备，尤其在眼科和医美领域聚焦高端创新型产品，如疏水模注非球面人工晶状体和第四代玻尿酸等已进入注册申报阶段，未来有望陆续落地并贡献业绩增量。面对眼科和医美两大黄金赛道广阔的市场空间，公司凭借其全产业链布局、差异化产品定位及前瞻性市场布局，具备持续增长的强大潜力。

主要内容

一、 国内生物医用材料龙头，医药医美双轮驱动

1.1 投资收购多领域布局，持续加码眼科医美双赛道

昊海生科自2007年成立以来，通过一系列战略性投资并购，逐步拓展业务版图。初期（2007-2014年）通过并购切入医用透明质酸钠、几丁糖等领域，初步形成四大业务布局。2015-2019年，公司围绕人工晶状体产业链进行上下游整合，搭建境内外双平台，收购了河南宇宙、美国Aaren等公司，强化眼科核心业务。2020年至今，公司进一步深化眼科和医美布局，通过收购杭州爱晶伦、亨泰视觉等扩充眼科产品线至近视防控与屈光矫正领域，并通过收购欧美华科和投资Eirion将医美业务延伸至光电设备和肉毒素领域，构建了多元化的业务矩阵。

1.2 团队医药背景深厚，核心高管成员持股

公司拥有一支医药背景深厚、经验丰富的核心管理团队，董事长侯永泰和总经理吴剑英等高管均在医药行业拥有20年以上的从业经验。截至2023年3月31日，公司股权结构相对集中，创始人蒋伟、游捷夫妇合计直接持股42.77%，核心高管成员亦持有公司股份，确保了团队的稳定性和对公司发展的长期承诺。

1.3 疫中业绩承压明显，疫后恢复在即

公司业绩在疫情期间受到显著影响。2019年受白内障手术筛查限制和医美市场整顿影响，收入增长受压。2020年疫情爆发导致经营全面承压，收入和业绩大幅下滑。2021年随着疫情控制，公司经营快速恢复，收入和业绩分别恢复至2019年的110.14%和95%。2022年，公司实现营收21.30亿元，同比增长20.56%，但归母净利润为1.80亿元，同比下降48.76%，主要受上海疫情停工损失、子公司Aaren业务整合亏损及资产减值、以及股权激励费用等因素影响。然而，2023年第一季度，受益于疫后医美和眼科行业的快速复苏，公司实现营收6.11亿元，同比增长29.06%，归母净利润0.81亿元，同比增长33.21%，显示出强劲的恢复态势。 从业务结构看，2022年眼科业务收入7.70亿元，占比36.42%，仍为最大收入来源；医疗美容与创面护理业务收入7.48亿元，占比35.39%，超越骨科成为第二大业务。2022年公司毛利率为68.98%，净利率为8.93%，较上年有所下滑，主要系欧美华科光电设备和南鹏化学代理销售业务毛利率低于公司原有业务所致。同期，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为31.90%、18.88%和8.55%，费用控制整体保持稳定。

1.4 自主研发创新驱动内生式增长，储备项目落地可期

公司高度重视研发投入，2022年研发费用达1.82亿元，同比增长8.71%，占营收比例为8.55%。公司建立了完善的研发体系，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等多个研发平台，并构建了国内外一体化研发体系。截至2022年底，公司拥有344名研发人员，其中博士/硕士占比达6.98%/22.67%。公司储备项目丰富，共有20项在研项目，其中疏水模注非球面人工晶状体及有机交联透明质酸钠凝胶（第四代玻尿酸）已完成临床试验，进入注册申报阶段，未来有望获批上市。

二、 构筑眼科全产业链，致力打造综合性眼科生产商

2.1 人工晶状体市场持续扩容，奠定眼科业务基本盘

白内障手术需求持续增长，推动人工晶状体市场扩容。据预测，我国白内障手术量将从2016年的285万例增至2025年的625万例。尽管我国CSR（每百万人白内障手术例数）预计2025年将达到4287，但与发达国家仍有较大差距，市场空间广阔，预计2025年人工晶状体市场规模将达34.15亿元。公司是国内人工晶状体市场的重要厂商，2020年市场份额约30%，拥有河南宇宙、美国Aaren等6大品牌，产品线涵盖从大众型到高端功能型的全系列人工晶状体。近年来，人工晶状体业务受集采和疫情双重影响，收入有所下滑，但预计负面影响消化后将迎来快速恢复。

2.2 角膜塑形镜国内仍处于蓝海市场，或成眼科新增长引擎

角膜塑形镜市场潜力巨大，主要受益于青少年近视防控需求的提升以及产品本身高客单价、高复购、高毛利的特性。据预测，2025年8-18岁青少年近视总人数将达9886.05万人，角膜塑形镜渗透率达3.15%，市场规模有望达到46.67亿元。公司通过代理和自研，已差异化布局3款角膜塑形镜产品：代理亨泰光学旗下高端“迈儿康myOK”（透氧系数141）和大众型“亨泰Hiline”；自研“童享”角膜塑形镜（2022年12月获批，高透氧DK125，高性价比）。鉴于国内角膜塑形镜市场仍处于高速增长态势且竞争者较少（仅4家企业有获批产品），公司凭借其终端资源和产品优势，有望实现收入高速增长。

2.3 眼科粘弹剂龙头生产商，且持续布局稀缺性屈光矫正领域

眼科粘弹剂广泛应用于白内障、青光眼等眼科手术，市场规模稳健增长，预计2027年将达17.85亿元。公司在该领域处于国内龙头地位，2021年市场份额达50.8%，连续14年保持领先。此外，公司前瞻性布局屈光矫正领域，其子公司爱晶伦拥有独立知识产权的依镜PRL悬浮型人工晶体，矫正范围达1000-3000度，是超高度近视的全球唯一解决方案，具备高度稀缺性。

三、 医美布局三大管线，构筑高竞争力产品版图

3.1 玻尿酸持续迭代差异化布局，高端海魅放量可期

公司已上市海薇、娇兰、海魅三大玻尿酸品牌，形成了低中高端差异化定位的产品体系，满足多元化消费需求。其中，海薇以高性价比切入市场，娇兰定位中高端，海魅则定位高端，具备无颗粒化及高内聚性特点，效果持久，对标美国乔雅登。公司自主研发的第四代有机交联玻尿酸产品已进入注册申报阶段。近年来，国产品牌玻尿酸市场份额有所提升，公司玻尿酸填充剂市场份额从2020年的3%提升至3.7%。高端产品