2022三季报点评：营收实现高增长，单季度利润率显著回升

中心思想

营收强劲增长，利润率显著回升

昊海生科在2022年前三季度实现了营业总收入的显著增长，特别是第三季度营收同比大幅增长45.14%，主要得益于疫情趋缓后订单需求的释放、市场营销活动的积极开展以及新纳入合并报表子公司的增量贡献。尽管前三季度归母净利润因疫情停工损失、子公司经营性亏损、股权激励费用及投资收益减少等多重因素承压，但第三季度单季度的利润率已显著回升，显示出公司盈利能力的改善趋势。

多因素驱动业绩，短期承压后改善

公司业绩增长由多方面因素驱动，包括骨科、医美（特别是海魅玻尿酸）及外科产品线的收入增加，以及南鹏光学和欧美华科等子公司的稳健增长。同时，公司在销售费用率方面有所下降。虽然短期内利润率受到一次性或阶段性因素的影响，但随着这些影响的减弱和新产品的逐步推广，预计未来盈利水平将持续改善，公司盈利预测和投资评级均维持积极。

主要内容

2022年前三季度业绩概览

2022年前三季度，昊海生科实现营业总收入15.83亿元，同比增长24.14%。归母净利润为1.62亿元，同比下降47.91%；扣非归母净利润1.40亿元，同比下降52.02%。 第三季度单季表现亮眼，实现营业总收入6.15亿元，同比大幅增长45.14%。归母净利润0.91亿元，同比增长14.15%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长21.64%。公司业绩符合预期。

疫情趋缓释放订单需求，三季度实现营收高增长

第三季度公司营收同比大幅增长45.14%，主要原因包括：

• 订单顺延与市场营销驱动： 受3月至5月上海地区新冠疫情影响，公司及位于上海的3家主要生产型子公司的部分订单顺延至第三季度完成。疫情趋缓后，公司积极开展市场营销活动，全力弥补疫情影响，推动骨科、医美及外科产品营收同比增加。其中，医美产品线的第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较快，预计海魅玻尿酸三季度可能实现50%以上增长。
• 子公司并表与产品推广： 子公司南鹏光学于2022年1月纳入合并报表，同时“myOK”产品销售推广加速，使得第三季度角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加。
• 新增量贡献： 子公司欧美华科于2021年9月纳入合并报表，实现稳健较快增长，为第三季度带来增量收入贡献。

疫情及股权激励费用等导致短期利润率承压，销售费用率有所下降

公司前三季度销售毛利率为70.06%（同比下降4.18个百分点），销售净利率为10.51%（同比下降14.14个百分点）。第三季度单季销售毛利率为70.41%（同比下降3.25个百分点），销售净利率为14.99%（同比下降3.26个百分点）。 费用率方面，前三季度销售费用率为31.45%（同比下降1.25个百分点），管理费用率为20.49%（同比上升6.17个百分点），研发费用率为7.66%（同比下降1.26个百分点）。第三季度单季销售费用率为29.97%（同比下降8.69个百分点），管理费用率17.71%（同比上升0.28个百分点），研发费用率7.24%（同比下降2.27个百分点）。 公司前三季度利润率偏低的主要原因包括：

• 疫情停工损失： 3-5月上海地区新冠疫情导致3家主要生产型子公司生产受重大影响，产生停工损失约4000万元。
• 子公司经营性亏损与减值： 子公司Aaren与原国内独家经销商协议终止，在国内销售渠道重新整合前，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，前三季度产生经营性亏损1157万元，并计提资产减值损失2500万元。
• 股权激励费用： 公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约2205万元。
• 投资收益减少： 2021年前三季度收到投资产品分红约4118万元，而2022年前三季度未收到。 公司第三季度单季度利润率显著环比提升，预计第四季度环比有望维持较高盈利水平。

盈利预测与投资评级

考虑到公司产品推广逐步推进、销售费用率有所降低以及2023年新产品有望实现上市销售等因素，东吴证券将2022-2024年公司归母净利润由2.82/3.46/4.21亿元调整至2.82/3.80/5.06亿元。当前股价对应的PE分别为49/36/27倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品市场推广或不及预期。
• 疫情反复。
• 政策的不确定性。

总结

昊海生科在2022年前三季度展现出强劲的营收增长势头，特别是第三季度，在疫情影响减弱和市场需求释放的背景下，营业总收入同比大幅增长45.14%。这一增长主要得益于上海疫情后订单的集中完成、公司积极的市场营销策略、医美产品线（如海魅玻尿酸）的快速增长，以及南鹏光学和欧美华科等并表子公司的业绩贡献。尽管前三季度归母净利润因疫情停工损失、子公司经营性亏损、股权激励费用和投资收益减少等一次性或阶段性因素而承压，但第三季度单季度的利润率已显著回升，显示出公司盈利能力的改善趋势。展望未来，随着产品推广的深入、销售费用率的优化以及新产品的上市，公司盈利能力有望持续提升。东吴证券维持对昊海生科的“买入”评级，并上调了2023-2024年的盈利预测。投资者需关注新产品推广、疫情反复及政策不确定性等潜在风险。