23Q1季报点评：玻尿酸业务表现强劲，眼科高景气度，预计骨科外科影响增速。-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　事件：昊海生科披露2023年一季度报：在医美+眼科高景气度情况下，23Q1公司实现营收6.11亿元/+29.06%，实现归母净利0.81亿元/+33.21%，实现毛利率71.49%/+4.48pct，实现净利率13.90%/+0.50pct。

　　分板块来看：

　　我们预计医美板块在海魅的放量下或将实现高速同比增长：1）随着海魅市场认可度的快速提升与放量，我们预计玻尿酸板块或将实现高速增长；2）我们预计光电及表皮生长因子将维持稳定增长，相较于玻尿酸业务增速较慢；

　　我们预计眼科板块23Q1高景气度下维持高增长：1）我们预计人工晶体市占率稳中有升，递延需求释放下或将实现高速增长；2）近视防控行业增速较快，我们预计代理角塑品牌或将实现较高速增长，自有品牌童享本月正式上市，我们预计将于下半年放量；3）我们预计眼科粘弹剂增速或将基本与行业增速一致；我们预计骨科和外科板块整体增速较弱，同时我们预计两大利润基石项目在一季度尚未得到完全修复，对整体业绩增速或有拖累。

　　财务指标来看：1）毛利率同比增长4.48pct，相比21Q1下滑3.28pct，我们预计主要由于角塑、光电板块毛利率较低，结构性变化带来的相对下降；2）期间费率基本保持稳定，销售费用32.78%/+1.52pct，管理费用15.32%/-0.57pct，研发费用8.77%/-0.84pct，我们预计公司在眼科和医美板块将维持较高研发投入；3）净利率13.9%，同比小幅增加，相比21年有明显下滑，我们预计主要由于合并南鹏亨秦和欧华美科所致。

　　盈利预测：整体来看，玻尿酸、人工晶体、角塑业务表现亮眼，展望Q2，我们仍然看好医美和眼科板块的高景气度延续；从盈利预测的角度，由于公司手术类业务占比较高，且增速相较于前两个板块较慢，根据Wind-致预期，公司23-25年归母净利润分别为4.5、5.7、6.7亿元，对应当前估值分别为43、33、28倍。

　　风险因素：1）新产品放量不及预期；2）政策风险；3）市场竞争加剧。

# 中心思想
本报告的核心观点如下：

*   **市场整体表现与行业趋势：** 2023年以来，A股市场经历了一定的波动，本报告旨在分析当前市场环境下，各行业的投资机会与风险。
*   **个股投资评级标准：** 报告中会提及股票投资评级标准，行业投资评级标准，帮助投资者更好地理解投资建议。

# 主要内容

## 1. 行业运行情况分析
*   **整体市场表现：** 2023年以来，A股市场经历了一定的调整，报告对市场整体表现进行了回顾，并分析了影响市场的主要因素。
*   **细分行业表现：** 报告详细分析了各细分行业的运行情况，包括涨跌幅、成交量、估值水平等指标，并对各行业的投资机会与风险进行了评估。

## 2. 重点公司跟踪
*   **公司基本情况：** 报告选取了部分重点公司进行跟踪分析，包括公司的基本情况、财务数据、业务模式、竞争优势等。
*   **投资建议：** 基于对公司的分析，报告给出了相应的投资建议，包括买入、增持、中性、减持、卖出等评级。

## 3. 风险提示
*   **市场风险：** 报告提示了市场整体风险，包括宏观经济风险、政策风险、流动性风险等。
*   **行业风险：** 报告提示了各行业面临的风险，包括行业政策风险、竞争风险、技术风险等。
*   **公司风险：** 报告提示了重点公司面临的风险，包括经营风险、财务风险、管理风险等。

# 总结
本报告对当前A股市场的投资机会与风险进行了全面分析，旨在为投资者提供有价值的参考信息。报告分析了各行业的运行情况，并对重点公司进行了跟踪分析，同时提示了市场、行业和公司面临的风险。投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。

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