发布23Q3业绩预告，玻尿酸业务持续发力-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　事件：昊海生科发布23Q3业绩预告：23Q3预计实现归母净利润0.95至1.25亿元，同比+4%至+38%、环比-24%至+1%；预计实现扣非后归母净利润0.90亿元至1.20亿元，同比+3%至+38%、环比-22%至+3%。

　　玻尿酸业务持续发力、第四代产品进一步打开成长潜力：

　　1）我们预计玻尿酸环比进一步增长，基于海魅线性无颗粒、精准雕饰的特性，公司成功营销显著提升客单价及盈利能力，今年以来表现持续亮眼；此外，姣兰获批唇部适应症，下半年起有望发力推广、贡献增量；

　　2）第三代产品海魅+第四代产品海神有望对中高端玻尿酸市场形成有力替换，从而显著提振公司销售及盈利能力：基于公司在交联玻尿酸领域深耕多年的研发优势，第四代产品有望于明年获批，该产品以天然产物为交联剂、降解产物为人体必需氨基酸，或将对现有中高端玻尿酸产品形成替代；

　　眼科业务环比稳健增长、关注晶体国采及童享推广进展：

　　1）人工晶体：上半年人工晶体积压需求释放，我们预计Q3白内障手术量回归正常增长速率；同时，9月14日第四批高值医用耗材集采公告发布，人工晶体国采开启，降幅仍存在不确定性，短期内或对Q4经销商采购意愿造成一定影响，当前来看影响相对可控。

　　2）角塑：Q3为近视防控产品传统旺季，7月受消费力疲软及暑期出游等影响下表现偏弱，8月产品销售及增速环比预计均出现不同程度改善，旺季或延续至9月；同时，公司自有品牌童享逐步放量，亦有望贡献业绩增量；

　　3）视光材料：23H1视光材料业务（Contamac）同比+42%，主要受益于疫后全球生产经营恢复，及价格更高的高透氧材料在美国等市场持续开拓，我们预计有望维持较高增速。

　　投资建议：医美板块在消费疲软期展现韧性，公司有望凭借新产品新概念支撑今年增长，未来在医美领域亦有新产品值得期待；眼科板块，公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量，PRL持续推进产品升级。我们预计公司23-25年有望实现归母净利润分别4.5、5.6、6.8亿元，对应PE分别为42X、34X、28X。

　　风险提示：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

中心思想

玻尿酸业务驱动业绩增长，新产品潜力巨大

昊海生科23Q3业绩预告显示，公司归母净利润和扣非后归母净利润均实现稳健增长。其中，玻尿酸业务表现尤为亮眼，成为核心增长引擎。现有产品如海魅通过精准营销提升客单价和盈利能力，新获批唇部适应症的姣兰有望贡献增量。更值得关注的是，公司在研的第四代玻尿酸产品“海神”预计明年获批，其创新特性有望对中高端市场形成有力替代，进一步打开公司在医美领域的成长空间。

眼科业务稳健发展，关注政策与新品推广

眼科业务保持环比稳健增长。人工晶体业务在经历上半年需求释放后，Q3手术量回归正常增长，但需密切关注第四批高值医用耗材集采对Q4经销商采购意愿的短期影响。角塑业务受益于传统旺季，自有品牌“童享”的逐步放量将贡献业绩增量。视光材料业务（Contamac）则受益于疫后全球生产经营恢复及高透氧材料的市场拓展，预计将维持较高增速。公司整体业绩增长具备多重驱动力，未来发展可期。

主要内容

23Q3业绩预告概览

昊海生科发布23Q3业绩预告，预计实现归母净利润0.95至1.25亿元，同比增幅为4%至38%，环比波动在-24%至+1%之间。预计实现扣非后归母净利润0.90亿元至1.20亿元，同比增幅为3%至38%，环比波动在-22%至+3%之间。这些数据显示公司在第三季度保持了盈利能力，并实现了同比的显著增长。

玻尿酸业务分析

现有产品表现强劲

公司玻尿酸业务预计环比进一步增长。核心产品“海魅”凭借其线性无颗粒、精准雕饰的特性，通过成功的市场营销显著提升了客单价及盈利能力，今年以来表现持续亮眼。此外，“姣兰”已获批唇部适应症，预计在下半年开始发力推广，有望为公司贡献新的业绩增量。

第四代产品打开成长潜力

公司在交联玻尿酸领域深耕多年，研发优势显著。第三代产品“海魅”与即将推出的第四代产品“海神”有望对中高端玻尿酸市场形成有力替代，从而显著提振公司销售及盈利能力。第四代产品“海神”预计将于明年获批，该产品以天然产物为交联剂，降解产物为人体必需氨基酸，其创新性和安全性有望使其在现有中高端玻尿酸产品中脱颖而出，进一步巩固公司在医美市场的领先地位。

眼科业务分析

人工晶体市场与集采影响

上半年人工晶体业务积压需求得到释放，预计Q3白内障手术量回归正常增长速率。然而，9月14日发布的第四批高值医用耗材集采公告中包含了人工晶体，国采的开启带来了降幅的不确定性。短期内，这可能对Q4经销商的采购意愿造成一定影响，但当前来看，其影响相对可控。

角塑业务旺季与自有品牌放量

Q3是近视防控产品（如角塑镜片）的传统旺季。尽管7月受消费力疲软及暑期出游等因素影响表现偏弱，但8月产品销售及增速预计均出现不同程度改善，旺季效应有望延续至9月。同时，公司自有品牌“童享”正在逐步放量，预计将为眼科业务贡献额外的业绩增量。

视光材料业务高增速维持

23H1视光材料业务（Contamac）实现同比42%的增长，主要受益于疫后全球生产经营的恢复，以及价格更高的高透氧材料在美国等市场的持续开拓。预计该业务有望继续维持较高的增长速度。

投资建议与财务预测

医美与眼科双轮驱动

报告指出，医美板块在消费疲软期展现出韧性，公司有望凭借新产品和新概念支撑今年的增长，未来在医美领域仍有新产品值得期待。眼科板块方面，公司自有角塑品牌“童享”预计在下半年起放量，PRL（可植入式隐形眼镜）业务也在持续推进产品升级。

财务指标预测与估值分析

根据信达证券研发中心的预测，昊海生科2023年至2025年有望实现归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元和6.8亿元。对应2023年9月26日收盘价，预计市盈率（P/E）分别为42倍、34倍和28倍，呈现逐年下降趋势，显示出未来盈利增长对估值的支撑。

重要财务指标预测（单位：百万元）

会计年度	营业总收入	增长率YoY %	归属母公司净利润	增长率YoY %	毛利率 %	净资产收益率ROE %	EPS(摊薄)(元)	市盈率P/E(倍)	市净率P/B(倍)
2021A	1,767	32.6%	352	53.1%	72.1%	6.2%	2.06	54.52	3.36
2022A	2,130	20.6%	180	-48.8%	69.0%	3.3%	1.05	106.41	3.48
2023E	2,742	28.7%	453	150.8%	71.3%	7.7%	2.64	42.43	3.26
2024E	3,219	17.4%	558	23.3%	71.7%	8.7%	3.26	34.42	2.98
2025E	3,771	17.1%	676	21.2%	72.4%	9.5%	3.95	28.40	2.70

从数据来看，公司预计在2023年实现营业总收入2,742百万元，同比增长28.7%，归母净利润453百万元，同比增长150.8%，显示出强劲的业绩反弹。毛利率预计将从2022年的69.0%回升至2023年的71.3%，并有望在2025年达到72.4%，反映盈利能力的持续改善。净资产收益率（ROE）预计从2022年的3.3%大幅提升至2023年的7.7%，并在2025年达到9.5%，表明资本利用效率的提高。每股收益（EPS）预计从2022年的1.05元增至2025年的3.95元，复合年增长率显著。市盈率（P/E）预计从2022年的106.41倍下降至2025年的28.40倍，表明随着盈利增长，估值吸引力增强。

风险提示

报告提示了以下风险：新产品放量不及预期、政策风险以及市场竞争加剧。这些因素可能对公司的未来业绩产生不利影响。

总结

昊海生科23Q3业绩预告显示公司盈利能力稳健增长，主要得益于玻尿酸业务的持续强劲表现。现有产品“海魅”通过提升客单价和盈利能力贡献显著，而“姣兰”唇部适应症的获批以及即将上市的第四代玻尿酸产品“海神”则为医美板块的未来增长提供了强大动力和广阔空间。眼科业务方面，人工晶体业务在集采背景下保持相对稳定，角塑业务受益于旺季和自有品牌“童享”的放量，视光材料业务则在全球复苏中维持高增速。

财务预测数据显示，公司预计在2023-2025年实现归母净利润的持续增长，毛利率和净资产收益率均呈现改善趋势，市盈率也随之下降，体现出良好的投资价值。尽管存在新产品放量不及预期、政策变化和市场竞争加剧等风险，但昊海生科凭借其在医美和眼科领域的创新产品布局和市场拓展能力，有望在未来保持稳健的业绩增长。

报告正文