医用材料龙头，医美板块驱动快速增长

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中心思想

昊海生科：医用材料领域的创新领导者

昊海生科作为国内医用生物材料领域的创新领导者，专注于研发、生产和销售覆盖眼科、医疗美容、骨科等多个快速发展领域的生物医用材料。

玻尿酸和人工晶体双轮驱动，医美板块潜力巨大

公司以玻尿酸和人工晶体为两大核心产品，其中玻尿酸业务受益于“海魅”等高端产品的快速放量，医美赛道成为公司第二增长曲线。同时，人工晶体市场潜力巨大，高端产品存在进口替代空间。

主要内容

一、昊海生科：生物医用材料创新型领导者

昊海生科成立于2007年，是国内专注于医用生物材料研发、生产及销售的高科技生物医药创新性领军企业。公司产品主要覆盖眼科、医疗美容及创面护理、骨科、外科四大快速发展的治疗领域。公司股权集中稳定，蒋伟和游捷为一致行动组，合计持股比例为45.82%。

公司主营业务包括医疗美容与创面护理、眼科、骨科、和防粘连及止血产品等。近年来公司核心产品销量逐步提升，业绩保持稳定增长。2023年公司玻尿酸收入6.0亿元（+95.5%），人工晶状体收入3.8亿元（+37.0%）。

二、医美赛道为公司第二成长曲线

国产玻尿酸崛起，市场份额持续提升

国产玻尿酸注射产品市占率超30%，随着国内企业不断加强深化对玻尿酸医美市场终端产品的创新研发和市场化扩展，我国玻尿酸市场发展前景广阔，增长活力旺盛。

昊海生科玻尿酸产品矩阵丰富，满足多元化需求

公司玻尿酸产品四次迭代更新，具备自主研发实力。公司在售玻尿酸产品海薇、姣兰、海魅分别定位入门型、中端、高端玻尿酸产品，产品功效互补，积极满足多元化、差异化的医美市场需求。

三、人工晶体市场潜力大，高端产品存在进口替代空间

老龄化驱动白内障手术需求，人工晶体市场扩容

随着我国人口老龄化加剧，白内障手术需求将呈长期增长趋势，驱动人工晶体市场持续扩容。

集采加速进口替代，国产厂商迎来发展机遇

带量采购加速进口替代，昊海生科旗下4家人工晶体公司产品在第四批国家组织高值医用耗材集采中中标。

四、骨科和防粘连及止血产品

公司玻璃酸钠注射液持续放量，带动骨科板块业务增长。公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商。2022年，公司骨关节腔注射产品市场份额为46.5%，连续9年国内骨关节腔注射产品市占率首位。

五、盈利预测和估值评级

公司作为国内优质医疗器械企业，两大主营产品为人工晶体和玻尿酸填充材料，选取爱博医疗、爱美客、华熙生物作为可比公司，2025年可比公司平均估值28倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

六、风险提示

1. 经济修复不及预期：公司医美产品受消费力影响，为可选消费产品，受可支配收入影响大，若经济修复不及预期，则影响产品放量。
2. 竞争格局加剧风险：公司医美产品、眼科医疗器械行业国产品牌多，市场竞争格局可能加剧，影响市占率进而影响公司产品放量以及产品客单价。
3. 政策风险：公司医疗器械产品有集采降价风险。

总结

昊海生科作为国内领先的生物医用材料企业，在医美和眼科领域具备显著优势。公司以玻尿酸和人工晶体为核心产品，通过不断创新和产品迭代，满足市场多元化需求。其中，医美板块受益于高端产品“海魅”的快速放量，成为公司第二增长曲线。同时，人工晶体市场潜力巨大，集采政策加速进口替代，为公司发展带来机遇。首次覆盖，给予“推荐”评级，但需关注经济修复、竞争格局和政策风险。