2024半年报点评：玻尿酸保持同比高增态势，扣非利润实现稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2024上半年，公司实现营业收入14.04亿元（+6.97%，表示同比增速，下同），归母净利润2.35亿元（+14.64%），扣非归母净利润2.30亿元（+22.66%）。2024Q2季度，公司实现营业收入7.58亿元（+8.10%），归母净利润1.38亿元（+11.03%），扣非归母净利润1.35亿元（+16.26%）。

　　医美板块同比增长25%+，玻尿酸同比增长50%+。2024H1，医美板块共实现营业收入6.34亿元，同比增长25.72%。其中，玻尿酸系列产品收入4.17亿元（+51.30%），人表皮生长因子收入8123万元（+8.11%），射频及激光设备实现收入1.36亿元（-11.54%）。医美设备收入下滑，主要由于自2024年4月1日起，射频治疗设备产品的监管类别由第二类提升为第三类医疗器械，公司旗下射频设备产品线中的家用及生活美容级产品在中国大陆的销售受到较大负面影响。第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品系列收入快速上升，同时带动第一二代玻尿酸产品实现较快增长。2024年7月，公司第四代玻尿酸产品“海魅月白”获批，具有更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性，有望延续高端玻尿酸产品系列的高增速。

　　眼科整体收入增长承压，新品OK镜增势较好。2024H1，眼科板块实现收入4.52亿元，同比下滑6.02%。其中，人工晶体实现收入1.81亿元（-10.84%），英国子公司Contamac视光材料业务收入1.08亿元（-2.60%），视光终端产品（主要包括OK镜）收入9353万元（-2.26%），其他眼科产品收入1868万元（+25.99%）。人工晶体收入下滑，主要由于二季度开始逐步执行人工晶体集采；视光材料下滑主要与下游厂家对原材料备货的周期性影响有关；OK镜收入下滑主要由于老品牌“亨泰Hiline”受到消费疲软和市场竞争影响，新品牌“迈儿康myOK”和“童享”处方片2024H1收入分别较上年同期增长48.6%和189.9%。

　　骨科板块整体稳健，外科板块略有下滑。2024H1，骨科板块实现收入2.33亿元（+0.42%）。其中，玻璃酸钠注射液收入1.5亿元（-0.77%），新材料医用几丁糖（关节腔内注射用）收入8296万元（+2.65%）。外科板块实现收入6917万元（-2.49%），其中医用几丁糖（防粘连用）收入3062万元（-12.38%），影响幅度较大。

　　盈利预测与投资评级：维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.11/6.32/7.61亿元，对应当前市值的PE分别为27/22/18倍。考虑到公司医美产品高速增长，眼科消化集采后有望恢复，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发或推广不及预期的风险，市场竞争加剧风险等。

# 中心思想

## 昊海生科半年报核心观点

本报告分析了昊海生科2024年半年度报告，核心观点如下：

*   **医美业务高速增长驱动业绩**：玻尿酸产品线表现亮眼，同比增长超过50%，成为公司增长的主要动力。
*   **眼科业务受集采影响承压**：人工晶体集采对眼科板块收入产生负面影响，但OK镜等新品表现良好，有望缓解部分压力。
*   **维持“买入”评级**：考虑到医美业务的高速增长以及眼科业务在消化集采影响后有望恢复，维持对昊海生科的“买入”评级。

# 主要内容

## 财务数据与业绩表现

2024年上半年，昊海生科实现营业收入14.04亿元，同比增长6.97%；归母净利润2.35亿元，同比增长14.64%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长22.66%。二季度，公司实现营业收入7.58亿元，同比增长8.10%；归母净利润1.38亿元，同比增长11.03%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长16.26%。

## 医美板块分析

2024年上半年，医美板块实现营业收入6.34亿元，同比增长25.72%。其中，玻尿酸系列产品收入4.17亿元，同比增长51.30%；人表皮生长因子收入8123万元，同比增长8.11%；射频及激光设备实现收入1.36亿元，同比下降11.54%。射频设备收入下滑主要由于监管政策变化，但高端玻尿酸产品系列收入快速上升，带动整体增长。

## 眼科板块分析

2024年上半年，眼科板块实现收入4.52亿元，同比下滑6.02%。其中，人工晶体实现收入1.81亿元，同比下降10.84%；英国子公司Contamac视光材料业务收入1.08亿元，同比下降2.60%；视光终端产品（主要包括OK镜）收入9353万元，同比下降2.26%；其他眼科产品收入1868万元，同比增长25.99%。人工晶体收入下滑主要受集采影响，OK镜收入下滑主要由于老品牌竞争压力，但新品牌表现良好。

## 骨科与外科板块分析

2024年上半年，骨科板块实现收入2.33亿元，同比增长0.42%。其中，玻璃酸钠注射液收入1.5亿元，同比下降0.77%；新材料医用几丁糖（关节腔内注射用）收入8296万元，同比增长2.65%。外科板块实现收入6917万元，同比下降2.49%，其中医用几丁糖（防粘连用）收入3062万元，同比下降12.38%。

## 盈利预测与投资评级

维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.11/6.32/7.61亿元，对应当前市值的PE分别为27/22/18倍。考虑到公司医美产品高速增长，眼科消化集采后有望恢复，维持“买入”评级。

# 总结

## 昊海生科投资价值总结

昊海生科2024年半年度报告显示，公司医美业务表现强劲，尤其是玻尿酸产品线，成为业绩增长的主要驱动力。眼科业务受到集采政策的影响，但新品表现良好，有望缓解部分压力。维持对公司未来盈利的乐观预期，以及“买入”评级。投资者应关注产品研发和市场竞争等风险。

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