2022年及2023年一季报点评：业绩符合我们预期，看好国内外市场稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　联影医疗(688271)

　　投资要点

　　事件：公司2022年实现收入92.38亿（+27.36%，表示同比增速，下同），归母净利润16.56亿（+16.86%），扣非后归母净利润13.28亿（+13.91%）。2023Q1实现收入22.13亿（+33.42%），归母净利润3.30亿（+7.68%），扣非归母净利润2.77亿（+3.14%），业绩符合我们预期。

　　各产品线均实现双位数增长，维保服务收入增长迅速。2022年CT设备销售量1769台（-2.48%），销售收入37.7亿（+10.26%）；MR设备销售量425台（+26.11%），销售收入20.69亿（+35.33%），MI设备销售量100台（+25.00%），销售收入15.32亿（+47.23%），XR设备销售量1112台（+15.71%），销售收入0.57亿（+15.95%），RT设备销售量25台（+66.67%），销售收入0.25亿（+80.62%）。维保服务收入0.75亿（+70.44%），装机量不断增加带来服务收入快速增长。

　　内销实力强劲，公司全线产品销售领先。2022年国内实现收入79.46亿（+19.74%），国内市场公司已入驻超过1000家三甲医院，根据复旦大学医院管理研究所发布的“2021中国医院排行榜-全国综合排行榜”，其中全国排名前10的医疗机构均为公司用户，排名前50的医疗机构中，公司用户达49家。2022年，公司全线产品在新增市场金额和台数占有率均排名前列，中高端以及超高端产品实现重大突破。按2022年度国内新增市场金额占有率口径，公司CT、PET/CT、PET/MR及XR产品均排名行业第一，MR和RT亦属行业前列。

　　国际化拓展顺利，期待全年亮眼表现。2022年公司海外收入实现10.78亿（+110.83%），海外收入占比由上年同期7.15%提升至11.94%，发展迅速。目前公司客户群体已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等50多个国家和地区。2022年，公司39款产品获得欧盟CE认证，可销往60余个国家和地区；37款产品通过FDA认证，获准在美国销售，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。此外，公司在27个国家和地区新获当地产品注册，涉及42款产品。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年归母净利润为19.38/24.54/29.99亿元，对应当前市值的PE分别为62/49/40倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场推广不及预期，新品研发不及预期等。

# 中心思想

## 业绩稳健增长，国内外市场前景广阔
联影医疗2022年及2023年一季报显示，公司业绩符合预期，各产品线均实现双位数增长，维保服务收入增长迅速。国内市场稳固，国际化拓展顺利，未来发展可期。

## 投资评级与盈利预测
报告首次覆盖联影医疗，基于其良好的发展态势，预计2023-2025年归母净利润将持续增长，给予“买入”评级。

# 主要内容

## 1. 公司整体业绩分析
*   **事件概述**：公司2022年实现收入92.38亿元，同比增长27.36%，归母净利润16.56亿元，同比增长16.86%。2023Q1实现收入22.13亿元，同比增长33.42%，归母净利润3.30亿元，同比增长7.68%，业绩符合预期。

## 2. 各产品线销售情况
*   **产品线增长**：各产品线均实现双位数增长。CT设备销售收入37.7亿元，同比增长10.26%；MR设备销售收入20.69亿元，同比增长35.33%；MI设备销售收入15.32亿元，同比增长47.23%；XR设备销售收入0.57亿元，同比增长15.95%；RT设备销售收入0.25亿元，同比增长80.62%。维保服务收入0.75亿元，同比增长70.44%。

## 3. 国内市场分析
*   **国内市场领先地位**：2022年国内实现收入79.46亿元，同比增长19.74%。公司已入驻超过1000家三甲医院，国内市场占有率领先，尤其在CT、PET/CT、PET/MR及XR产品领域。

## 4. 国际市场分析
*   **国际化拓展迅速**：2022年公司海外收入实现10.78亿元，同比增长110.83%，海外收入占比提升至11.94%。产品已覆盖50多个国家和地区，并获得多项国际认证。

## 5. 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测**：预计2023-2025年归母净利润为19.38/24.54/29.99亿元，对应当前市值的PE分别为62/49/40倍。
*   **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。

## 6. 风险提示
*   **风险提示**：市场推广不及预期，新品研发不及预期等。

# 总结

联影医疗2022年及2023年一季报显示业绩稳健增长，各产品线均实现双位数增长，维保服务收入增长迅速。公司在国内市场占据领先地位，同时国际化拓展顺利，海外收入大幅增长。报告预计公司未来几年归母净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但同时也提示了市场推广和新品研发等风险。

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