2024年半年报业绩点评：业绩符合预期，国内外稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　联影医疗(688271)

　　投资要点

　　事件：24H1营收实现53.33亿元（+1.18%，同比，下同），归母净利润9.50亿元（+1.33%），扣非归母净利润7.98亿元（+1.39%）。24Q2营收实现29.83亿元（-2.47%），归母净利润5.87亿元（-3.49%），扣非归母净利润4.98元（-2.47%）。上半年业绩符合我们预期。

　　国内短期承压，国际市场保持较快增长：24H1国内市场上半年收入实现44.01亿元（-3.35%），国内收入占比82.51%。24H1海外市场收入实现9.33亿元（+29.94%），海外收入占比17.49%，其中亚太市场收入4.72亿元；北美区域收入2.60亿元；欧洲区域受历史基数和季节性波动影响，实现营收0.93亿元，同比有所下滑；新兴市场区域取得高速增长，实现营收1.08亿元，其中以南非、阿根廷、沙特为代表的非洲、南美以及中东区域国家市场表现优异。

　　各产品线稳健发展，市占率位居国内前列：2024年上半年分产品来看，设备收入实现45.44亿元。MR收入实现16.85亿元；MI业务线7.43亿元；CT业务线16.18亿元；XR业务线2.56亿元；RT业务线2.42亿元。根据公司半年报披露，按2024年上半年国内新增市场金额口径，公司CT产品国内市占率综合第一，MR产品国内市占率第三，公司PET/CT产品市占率第一，PET/MR产品市占率第二，XR产品市占率第一，固定DR产品市占率第一，移动DR市占率第三，乳腺DR市占率第四。公司上半年服务收入6.17亿元（+23.84%），服务收入占比11.57%，全球整机系统累计装机超20000台/套，未来将进一步助力服务收入提升。

　　盈利预测与投资评级：考虑到国内反腐对行业需求的影响，我们将2024-2026年归母净利润由22.56/27.05/31.42亿元调整至21.47/25.84/29.71亿元，对应当前市值的PE估值分别为41/34/29倍。考虑到公司产品技术壁垒高，海外市场空间广阔，公司市场份额有望逐步提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内常规业务销售不及预期风险，关税风险等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，国内外市场稳健增长

本报告对联影医疗2024年半年报业绩进行分析，指出公司上半年业绩符合预期，虽然国内市场短期承压，但国际市场保持较快增长。各产品线稳健发展，公司在国内市场占有率位居前列。

## 维持“买入”评级，看好未来发展

报告考虑到国内反腐对行业需求的影响，调整了2024-2026年归母净利润预测，但鉴于公司产品技术壁垒高，海外市场空间广阔，市场份额有望逐步提升，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2024年半年报业绩概述

2024年上半年，联影医疗实现营收53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润9.50亿元，同比增长1.33%；扣非归母净利润7.98亿元，同比增长1.39%。其中，2024年第二季度营收29.83亿元，同比下降2.47%；归母净利润5.87亿元，同比下降3.49%；扣非归母净利润4.98亿元，同比下降2.47%。

## 国内外市场表现分析

*   **国内市场：** 2024年上半年，国内市场收入44.01亿元，同比下降3.35%，国内收入占比82.51%。
*   **国际市场：** 2024年上半年，海外市场收入9.33亿元，同比增长29.94%，海外收入占比17.49%。其中，亚太市场收入4.72亿元，北美区域收入2.60亿元，欧洲区域收入0.93亿元，新兴市场区域收入1.08亿元。

## 各产品线发展情况

2024年上半年，设备收入实现45.44亿元。其中，MR收入16.85亿元，MI业务线7.43亿元，CT业务线16.18亿元，XR业务线2.56亿元，RT业务线2.42亿元。公司CT产品国内市占率综合第一，MR产品国内市占率第三，PET/CT产品市占率第一，PET/MR产品市占率第二，XR产品市占率第一，固定DR产品市占率第一，移动DR市占率第三，乳腺DR市占率第四。

## 服务收入增长

公司上半年服务收入6.17亿元，同比增长23.84%，服务收入占比11.57%。全球整机系统累计装机超20000台/套，未来将进一步助力服务收入提升。

## 盈利预测与投资评级

考虑到国内反腐对行业需求的影响，将2024-2026年归母净利润由22.56/27.05/31.42亿元调整至21.47/25.84/29.71亿元，对应当前市值的PE估值分别为41/34/29倍。维持“买入”评级。

## 风险提示

国内常规业务销售不及预期风险，关税风险等。

# 总结

联影医疗2024年半年报业绩符合预期，国内外市场表现稳健，各产品线发展良好，服务收入增长迅速。虽然国内市场短期承压，但海外市场增长强劲，公司整体发展态势良好。考虑到公司技术壁垒高，海外市场空间广阔，维持“买入”评级。同时，报告也提示了国内常规业务销售不及预期和关税等风险。

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