Q3收入端维持较快增速,门店拓展加速

Q3收入端维持较快增速,门店拓展加速

券商报告

Q3收入端维持较快增速,门店拓展加速

  大参林(603233)   事件:10月27日晚,公司公布2021年三季报,报告期内公司实现收入123.55亿元(+17.75%),归母净利润8.18亿元(-5.62%)。其中Q3实现收入43.01亿元(+21.08%),归母净利润1.73亿元(-36.59%)。   Q3收入端维持较快增速,零售业务毛利率维持稳定。报告期内Q3营收增速为21.08%,仍保持较快增长。Q3毛利率下降2.95%至36.65%,我们推测可能是公司Q3新店开店速度加大,同时加大促销力度。分业务看,前三季度零售业务实现收入112.91亿元(+13.26%),毛利率为38.29%(+0.34%),占比为93.99%(-3.12%);批发业务实现收入7.22亿元(+142.97%),毛利率8.43%(-4.74%),占比为6.01%(+3.12%)。   分产品看,中西成药及中参药材保持较快增长。报告期内中西成药实现收入83.67亿元(+28.69%),增速主要源自非处方药销售增长,毛利率33.07%(+1.15%),中参药材实现收入18.2亿元(+22.8%),毛利率38.83%(-1.26%),非药品实现收入18.26亿元(-19.99%),毛利率49.82%(-0.71%)。   门店扩张加速,“自建+加盟”夯实华南区域优势。截止2021年9月30日,公司拥有门店7610家(含加盟店738家),净新增1590家门店,其中新开门店829家、收购门店416家、加盟店423家、关闭门店78家,相比去年同期门店扩张呈现加速趋势。Q3单季度公司净增门店632家,其中新开门店240家、收购门店227家。分地区来看,前三季度公司主要通过“自建+加盟”继续夯实在广东和广西地区的区域优势,其中自建672家、加盟378家;公司在华中地区加快自建脚步,同时以并购方式拓展门店,报告期内共新增191家门店,华中地区营收同比增长60.05%;东北、华北、西北及西南地区积极并购,新增167家门店中152家来自并购,带动区域营收增长71.37%。   投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.77/13.05/15.56亿元,对应PE分别为30/25/21倍。公司作为华南区域连锁龙头,积极布局省外市场,精细化管理能力突出,继续给予“买入”评级。   风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。
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  • 个股研报
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    太平洋证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2021-10-28

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  大参林(603233)

  事件:10月27日晚,公司公布2021年三季报,报告期内公司实现收入123.55亿元(+17.75%),归母净利润8.18亿元(-5.62%)。其中Q3实现收入43.01亿元(+21.08%),归母净利润1.73亿元(-36.59%)。

  Q3收入端维持较快增速,零售业务毛利率维持稳定。报告期内Q3营收增速为21.08%,仍保持较快增长。Q3毛利率下降2.95%至36.65%,我们推测可能是公司Q3新店开店速度加大,同时加大促销力度。分业务看,前三季度零售业务实现收入112.91亿元(+13.26%),毛利率为38.29%(+0.34%),占比为93.99%(-3.12%);批发业务实现收入7.22亿元(+142.97%),毛利率8.43%(-4.74%),占比为6.01%(+3.12%)。

  分产品看,中西成药及中参药材保持较快增长。报告期内中西成药实现收入83.67亿元(+28.69%),增速主要源自非处方药销售增长,毛利率33.07%(+1.15%),中参药材实现收入18.2亿元(+22.8%),毛利率38.83%(-1.26%),非药品实现收入18.26亿元(-19.99%),毛利率49.82%(-0.71%)。

  门店扩张加速,“自建+加盟”夯实华南区域优势。截止2021年9月30日,公司拥有门店7610家(含加盟店738家),净新增1590家门店,其中新开门店829家、收购门店416家、加盟店423家、关闭门店78家,相比去年同期门店扩张呈现加速趋势。Q3单季度公司净增门店632家,其中新开门店240家、收购门店227家。分地区来看,前三季度公司主要通过“自建+加盟”继续夯实在广东和广西地区的区域优势,其中自建672家、加盟378家;公司在华中地区加快自建脚步,同时以并购方式拓展门店,报告期内共新增191家门店,华中地区营收同比增长60.05%;东北、华北、西北及西南地区积极并购,新增167家门店中152家来自并购,带动区域营收增长71.37%。

  投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.77/13.05/15.56亿元,对应PE分别为30/25/21倍。公司作为华南区域连锁龙头,积极布局省外市场,精细化管理能力突出,继续给予“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。

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