业绩稳健增长，加盟门店快速扩张-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　大参林(603233)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入197.3亿元（+11.3%），实现归母净利润8.6亿（-26.3%），实现扣非归母净利润8.5亿元（-26.3%）。2024Q3公司实现营业收入63.9亿元（+11.4%），实现归母净利润2.0亿（-22.0%），实现扣非归母净利润1.9亿元（-26.5%）。

　　业绩稳健增长，费用维持稳定水平。公司2024Q1-Q3营收分别为67.5/65.9/63.9亿元，同比+13.5%/+9.1%/+11.4%；归母净利润4/2.6/2亿元，同比-19.8%/-38.4%/-22%。2024Q1-Q3公司毛利率34.7%（-2.4pp）；销售净利率为4.6%（-2.3pp）。费用方面，2024Q1-Q3公司销售费率为23.4%（+1.3pp）；管理费率为4.2%（-0.5pp）；财务费率为0.8%（-0.1pp）；研发费率为0.2%（+0.04pp）。

　　加盟门店保持高速扩张，区域壁垒优势巩固。公司坚持“深耕华南，布局全国”的核心发展战略，通过自建+并购+直营式加盟三项举措并行，聚焦已进入省份的市占率，持续推进门店扩张。截至2024Q3末，公司在全国共有16453家连锁门店（含加盟店5735家），门店和加盟店总数均为药品零售行业首位。2024Q1-Q3公司净增2379家门店，其中加盟门店新增1570家，直营式加盟业务发展日臻成熟。

　　盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为11亿元、12亿元、15亿元。

　　风险提示：行业政策影响；门店扩张不及预期风险；产品集采降价风险。

# 中心思想
本报告对大参林（603233）2024年三季报进行了深度分析，核心观点如下：
*   **业绩稳健与扩张并举：** 公司营收保持稳定增长，同时加盟门店数量快速扩张，巩固了其在药品零售行业的领先地位。
*   **盈利预测与风险提示：** 报告基于关键假设对公司未来盈利能力进行预测，并提示了行业政策、门店扩张和产品集采等潜在风险。

# 主要内容
## 1. 公司业绩概况
*   **营收与净利润分析：** 2024年前三季度，公司实现营业收入197.3亿元，同比增长11.3%；归母净利润8.6亿元，同比下降26.3%。第三季度，公司实现营业收入63.9亿元，同比增长11.4%；归母净利润2.0亿元，同比下降22.0%。
## 2. 经营数据分析
*   **盈利能力分析：** 2024年前三季度，公司毛利率为34.7%，同比下降2.4个百分点；销售净利率为4.6%，同比下降2.3个百分点。
*   **费用控制分析：** 2024年前三季度，公司销售费率为23.4%，同比增长1.3个百分点；管理费率为4.2%，同比下降0.5个百分点；财务费率为0.8%，同比下降0.1个百分点；研发费率为0.2%，同比增长0.04个百分点。
## 3. 门店扩张情况
*   **门店数量增长：** 截至2024年第三季度末，公司在全国共有16453家连锁门店（含加盟店5735家），门店和加盟店总数均为药品零售行业首位。2024年前三季度，公司净增2379家门店，其中加盟门店新增1570家。
## 4. 盈利预测
*   **核心假设：** 报告基于中西成药、非药品和参茸滋补药材等业务的增长率和毛利率进行假设，预测公司未来收入和盈利能力。
*   **盈利预测结果：** 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11亿元、12亿元、15亿元。
## 5. 风险提示
*   **主要风险：** 报告提示了行业政策影响、门店扩张不及预期以及产品集采降价等风险。

# 总结
大参林2024年三季报显示，公司在保持营收稳健增长的同时，积极扩张加盟门店，进一步巩固了市场地位。报告通过详细的数据分析，对公司的盈利能力、费用控制和门店扩张情况进行了评估，并基于关键假设对公司未来盈利能力进行了预测。同时，报告也提示了投资者需要关注的潜在风险，为投资者提供了全面的参考信息。

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