传统业务波动，股权激励彰显发展信心-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美好医疗(301363)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现收入13.4亿元（-5.5%），实现归母净利润3.1亿元（-22.1%）。2024Q1实现收入2.8亿元（-23.3%），实现归母净利润0.6亿元（-46.5%）。2023年至2024Q1公司营收和利润均出现波动，主要因基石业务家用呼吸机组件由于下游客户去库存带来的阶段性影响。呼吸机下游客户增长保持稳健，与公司达成的战略合作关系稳定长久，预计将逐步恢复正常订单和放量节奏。

　　传统业务略有承压，新兴业务快速增长。按业务来看：1）家用呼吸机业务系公司核心和基石业务，2023年营业收入8.7亿元（-18.1%），毛利率43.0%，主要系下游客户处于去库存阶段。2）人工植入耳蜗发展稳健，2023年营业收入1.1亿元（+15.9%），毛利率63.7%。3）其他业务高速增长，综合收入增速达到38.1%，主要包括家用及消费电子组件、液态硅胶等，反应了公司在多元化新兴赛道布局已初显成效，为中长期发展奠定了良好的基础。

　　持续加大研发投入，毛利率逐步优化。2023年公司销售/管理/研发和财务费用率分别为2.4%/7.6%/9.0%/-3.9%，2023年研发投入达1.2亿元，反映了公司在新产品研发和中长期战略业务的重点布局，公司核心赛道的技术力和竞争力将不断增强。2023年公司总毛利率为41.2%，同比减少1.9pp，主要因2023年营业规模出现波动，核心业务家用呼吸机略有承压，而高速增长的新兴业务正处于起步阶段，毛利率偏低，导致综合毛利率略有下滑。随着营业收入恢复，新兴业务毛利率优化，总毛利水平将得到持续改善。

　　股权激励彰显业绩发展信心。公司发布2024年限制性股票激励计划，考核目标值为：以2023年为基准，2024-2026年营业收入或归母净利润增长率分别达到25%/56.3%/95.3%。考核触发值为：以2023年为基准，2024-2026年营业收入或归母净利润增长率分别达到20.0%/44.0%/72.8%，彰显公司发展信心。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为17/21/26亿元，归母净利润分别为4/5/6亿元。公司新业务赛道放量在即，建议持续关注。

　　风险提示：海外贸易风险，订单不及预期风险，研发进度不及预期风险。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对西南证券发布的关于美好医疗（301363）的2023年报及2024年一季报点评报告进行总结和分析。

中心思想

业绩波动与战略布局 报告指出，美好医疗2023年及2024年一季度营收和利润出现波动，主要受家用呼吸机组件业务下游客户去库存影响。但公司积极发展新兴业务，如人工植入耳蜗和家用及消费电子组件等，为中长期发展奠定基础。
信心与增长潜力 公司持续加大研发投入，优化毛利率，并通过股权激励计划彰显未来业绩增长的信心。报告预测公司未来几年营业收入和归母净利润将保持增长。

主要内容

公司业绩概况 2023年，公司实现收入13.4亿元，同比下降5.5%，归母净利润3.1亿元，同比下降22.1%。2024年一季度，实现收入2.8亿元，同比下降23.3%，归母净利润0.6亿元，同比下降46.5%。
业务分析
- 家用呼吸机业务 2023年营业收入8.7亿元，同比下降18.1%，毛利率43.0%，主要受下游客户去库存影响。
- 人工植入耳蜗业务 2023年营业收入1.1亿元，同比增长15.9%，毛利率63.7%，发展稳健。
- 其他业务 综合收入增速达到38.1%，包括家用及消费电子组件、液态硅胶等，是公司多元化布局的体现。
费用分析与研发投入 2023年，公司销售费用率2.4%，管理费用率7.6%，研发费用率9.0%，财务费用率-3.9%。研发投入达1.2亿元，显示公司对新产品研发和中长期战略业务的重视。
盈利预测
- 关键假设 报告基于全球家用呼吸机行业稳定增长、家用消费电子产品高速放量、精密模具和人工植入耳蜗下游客户需求稳健以及其他新兴业务陆续落地等假设，对公司未来收入和成本进行了预测。
- 收入与毛利率预测 报告详细列出了2023A和2024E-2026E各业务板块的收入、增速和毛利率预测，包括家用呼吸机、家用及消费电子、人工植入耳蜗、精密模具及自动化设备和其他业务。
- 财务预测 预计公司2024-2026年营业收入分别为17/21/26亿元，归母净利润分别为4/5/6亿元。