传统业务波动，股权激励彰显发展信心

中心思想

业绩波动与新兴增长驱动

美好医疗在2023年及2024年一季度面临传统核心业务（家用呼吸机组件）因下游客户去库存而导致的营收和归母净利润短期波动。然而，公司在人工植入耳蜗、家用及消费电子组件、液态硅胶等新兴业务领域展现出强劲的增长势头，这些多元化布局已初显成效，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。

战略投入与未来信心

面对短期挑战，美好医疗持续加大研发投入，旨在增强核心赛道的技术力和竞争力，为中长期发展奠定基础。同时，公司发布的2024年限制性股票激励计划设定了明确且积极的业绩增长目标，这不仅彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心，也预示着随着传统业务的逐步恢复和新兴业务的持续放量，公司的整体毛利率水平将得到优化，盈利能力有望持续改善。

主要内容

2023年报及2024年一季报业绩概览

美好医疗于近期发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入13.4亿元，同比下降5.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比下降22.1%。进入2024年第一季度，公司营收和利润继续承压，实现收入2.8亿元，同比下降23.3%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降46.5%。业绩波动主要归因于基石业务家用呼吸机组件受下游客户去库存的阶段性影响。尽管如此，公司与呼吸机下游客户的战略合作关系保持稳定，预计订单和放量节奏将逐步恢复正常。

业务结构分析：传统承压与新兴崛起

• 家用呼吸机业务： 作为公司的核心基石业务，2023年实现营业收入8.7亿元，同比下降18.1%，毛利率为43.0%。下降主要系下游客户处于去库存阶段。
• 人工植入耳蜗业务： 该业务发展稳健，2023年实现营业收入1.1亿元，同比增长15.9%，毛利率高达63.7%。
• 其他业务： 包括家用及消费电子组件、液态硅胶等，展现出高速增长态势，综合收入增速达到38.1%。这反映了公司在多元化新兴赛道布局的初步成功，为中长期发展奠定了良好基础。

研发投入与毛利率优化趋势

2023年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.4%、7.6%、9.0%和-3.9%。公司研发投入达到1.2亿元，持续加大对新产品研发和中长期战略业务的投入，以不断增强核心赛道的技术力和市场竞争力。2023年公司总毛利率为41.2%，同比减少1.9个百分点。毛利率下滑主要由于营业规模波动，核心业务家用呼吸机承压，而高速增长的新兴业务尚处于起步阶段，毛利率相对偏低。预计随着营业收入的恢复和新兴业务毛利率的逐步优化，公司整体毛利水平将持续改善。

股权激励计划彰显发展雄心

美好医疗发布了2024年限制性股票激励计划，设定了明确的业绩考核目标。以2023年为基准，2024年至2026年营业收入或归母净利润增长率的考核目标值分别达到25%、56.3%和95.3%。考核触发值则分别为20.0%、44.0%和72.8%。这一激励计划充分体现了公司管理层对未来业绩增长的强烈信心和发展雄心。

盈利预测与投资建议

根据分析师预测，美好医疗2024年至2026年的营业收入将分别达到17亿元、21亿元和26亿元；归母净利润将分别达到4亿元、5亿元和6亿元。鉴于公司新业务赛道即将放量，建议投资者持续关注。

风险提示

投资者需关注海外贸易风险、订单不及预期风险以及研发进度不及预期风险。

总结

美好医疗在2023年及2024年一季度经历了传统核心业务因下游客户去库存导致的短期业绩波动，营收和归母净利润均有所下滑。然而，公司在人工植入耳蜗、家用及消费电子组件等新兴业务领域实现了快速增长，显示出多元化战略布局的初步成效。公司持续加大研发投入以提升核心竞争力，并通过股权激励计划设定了积极的未来业绩增长目标，彰显了管理层对公司长期发展的坚定信心。尽管面临海外贸易、订单及研发进度等风险，但随着传统业务的逐步恢复和新兴业务的持续放量，预计公司未来营收和利润将实现稳健增长，整体盈利能力有望持续优化。