业绩符合预期，Q3收入环比继续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　美好医疗(301363)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年单三季度实现收入4.50亿（同比+55.7%），归母净利润0.88亿（同比+49.9%），扣非归母净利润0.84亿（同比+55.5%）；2024年前三季度实现收入11.5亿（同比+10.9%），归母净利润2.57亿（同比-14.1%），扣非归母净利润2.47亿（同比-11.1%）。

　　Q3同比增速亮眼，利润环比核心受汇兑损益影响：2024单三季度同比增速亮眼，环比来看，收入端环比提升5.9%，延续正增长趋势；利润端表观核心受汇兑损益及股权激励费用影响拖累。费用端，销售费用率3.2%（同比+0.3pct），管理费用率7.0%（同比-1.8pct），研发费用率10.2%（同比+0.7%），费用端总体维持稳定。

　　主业去库存结束+面罩增长加速，夯实收入基本盘。当前公司家用呼吸机组件大客户去库存压力已经逐渐消退、回到正常水平。同时，呼吸机组

　　件业务上半年毛利率对比23年全年已有所提升，主业进入拐点向上阶段。公司新股权激励24年净利润同比增速25%，对应全年3.9亿利润目标。从大客户收入季度拆分来看，24Q2面罩销售额增长加速明显，公司作为代工厂同步加速受益。

　　第二增长曲线注射笔稳步推进，新客户拓展打开成长天花板：公司订胰岛素注射笔的订单目前与相关客户的商务合作稳步推进，处于逐步放量的发展过程。公司自主研发胰岛素组装自动化设备，进一步提高了生产效能、有望降低成本，后续自主专利、产能扩张带动客户拓展，有望开启新一轮成长曲线。同时2024H1惠州生产基地不断增强、扩充，马来二期NP1能力建设和产能扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求，海内外产能释放进一步带动公司代工能力延伸，有望打开远期天花板。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司三季报业绩符合此前预期，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为16.3/19.8/23.7亿元，同比增长22%、21%、20%；归母净利润分别为3.9、4.9、6.1亿元，同比增长25%、25%、25%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险

# 中心思想

*   **业绩符合预期，增长态势良好**
    *   美好医疗2024年三季度业绩符合预期，收入同比、环比均实现增长，显示出良好的发展态势。
*   **主业复苏与新业务拓展双轮驱动**
    *   公司主业去库存压力逐渐消退，面罩业务增长加速，同时注射笔业务稳步推进，新客户拓展有望打开成长天花板。

# 主要内容

*   **事件：公司发布2024年三季报**
    *   2024年单三季度实现收入4.50亿（同比+55.7%），归母净利润0.88亿（同比+49.9%），扣非归母净利润0.84亿（同比+55.5%）；2024年前三季度实现收入11.5亿（同比+10.9%），归母净利润2.57亿（同比-14.1%），扣非归母净利润2.47亿（同比-11.1%）。
*   **Q3业绩分析：同比增速亮眼，利润受汇兑损益影响**
    *   Q3单季度同比增速显著，收入环比增长5.9%，延续增长趋势。利润端受汇兑损益及股权激励费用影响。销售费用率3.2%（同比+0.3pct），管理费用率7.0%（同比-1.8pct），研发费用率10.2%（同比+0.7%），费用端总体稳定。
*   **主业分析：去库存结束+面罩增长加速**
    *   家用呼吸机组件大客户去库存压力消退，恢复正常水平。呼吸机组件业务毛利率较2023年全年有所提升，主业进入向上拐点。公司新股权激励计划设定2024年净利润同比增速25%的目标，对应全年3.9亿利润。24Q2面罩销售额增长加速，公司作为代工厂同步受益。
*   **第二增长曲线：注射笔稳步推进，新客户拓展打开成长天花板**
    *   胰岛素注射笔订单与相关客户的商务合作稳步推进，处于逐步放量的发展过程。公司自主研发胰岛素组装自动化设备，提高生产效率、降低成本，后续自主专利、产能扩张带动客户拓展，有望开启新一轮成长曲线。2024H1惠州生产基地增强、扩充，马来二期NP1能力建设和产能扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设，满足客户的全球化生产供应需求，海内外产能释放带动公司代工能力延伸。
*   **盈利预测与投资建议**
    *   维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为16.3/19.8/23.7亿元，同比增长22%、21%、20%；归母净利润分别为3.9、4.9、6.1亿元，同比增长25%、25%、25%，维持“买入”评级。
*   **风险提示**
    *   下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险。

# 总结

*   **核心业务稳健增长，盈利能力持续提升**
    *   美好医疗三季度业绩表现亮眼，主营业务复苏，新业务拓展顺利，盈利能力稳步提升。
*   **维持“买入”评级，长期发展潜力可期**
    *   维持对公司“买入”评级，看好公司未来在医疗器械领域的长期发展潜力。

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