业绩增长符合预期，客户结构持续优化

中心思想

业绩稳健增长与结构优化

金域医学2022年上半年业绩表现符合市场预期，在去年同期高基数和区域疫情影响下，公司仍实现了营业收入和归母净利润的快速增长。这主要得益于非新冠业务的韧性增长、特检业务占比的持续提升以及客户结构的不断优化。

数字化赋能与盈利能力提升

公司通过数字化转型有效提升了精细化管控能力和运营效率，实现了费用率的显著下降，从而在毛利率受新冠检测价格影响略有下滑的情况下，净利率仍保持增长。同时，合作共建模式的深化也进一步巩固了市场竞争力，为公司未来的持续盈利能力奠定了基础。

主要内容

2022年半年度财务表现分析

营收与利润双增，符合市场预期

2022年上半年，金域医学实现营业收入83.1亿元，同比大幅增长52.4%。归属于母公司股东的净利润达到16.4亿元，同比增长55.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为16亿元，同比增长55.9%。这些关键财务指标的增长均符合市场预期，显示出公司在复杂环境下的强劲增长势头。

费用率优化与运营效率提升

报告期内，公司毛利率为44.7%，同比下降1.7个百分点，主要系上半年新冠检测价格下降所致。然而，净利率逆势上升0.6个百分点至20.9%。各项费用率均出现明显下降：销售费用率为9.2%（-2.3pp），管理费用率为9.9%（-1.6pp），研发费用率为3.7%（-0.5pp），财务费用率为-0%（-0.1pp）。费用率的下降主要归因于收入高速增长带来的规模效应，以及数字化转型对精细化管控能力和运营效率的持续提升。分季度看，2022年Q1和Q2单季度营业收入分别为42.5亿元（+58.7%）和40.6亿元（+46.3%），归母净利润分别为8.5亿元（+58%）和7.9亿元（+52.1%），显示出各季度业绩的均衡增长。

业务结构与客户策略优化

特检业务占比提升与研发创新

公司产品结构持续优化，特检业务收入占比不断提升。金域医学在研发方面投入强劲，围绕肿瘤、感染、血液等八大疾病线诊断以及阿茨海默等热点疾病进行研发布局，持续开发新产品，以完善产品矩阵并增强市场竞争力。其中，肿瘤和感染等疾病诊断收入分别实现了58.9%和18.4%的快速增长，凸显了特检业务的增长潜力和市场需求。

客户结构持续向好

在客户结构方面，三级医院客户占比持续提升，表明公司在高端医疗市场的渗透率和影响力不断增强。预计未来三级医院客户占比将继续提升，这将有助于公司业务的稳定性和盈利能力的进一步提升。

合作共建与数字化转型战略

合作共建模式深化

金域医学持续推进合作共建项目，除了传统的病理共建模式外，今年还推出了实体瘤的共建方案，并在2022年上半年陆续与新签约客户达成合作。这种模式有助于公司扩大服务范围，提升市场份额，并与医疗机构建立更紧密的合作关系。

数字化转型助力降本增效

公司数字化转型已进入新的阶段，以技术为抓手，全面推动数字化建设。这一战略举措旨在进一步提升运营效率，优化资源配置，从而实现降本增效的目标，为公司的可持续发展提供有力支撑。

盈利预测与投资建议

基于对公司业绩增长、费用控制和战略布局的分析，预计金域医学2022年至2024年归母净利润将分别达到25.4亿元、26.7亿元和29.2亿元。对应的每股收益（EPS）分别为5.46元、5.74元和6.26元，对应市盈率（PE）分别为12倍、12倍和11倍。鉴于公司稳健的业绩增长和持续优化的业务结构，维持“买入”评级。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力；政策变动，特别是医疗服务和检测价格政策的调整，可能对公司经营产生影响；合作共建等项目落地不及预期，可能影响业务拓展；以及疫情反复带来的不确定性风险。

总结

金域医学2022年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现高速增长，超出市场预期。公司通过优化产品结构，提升特检业务占比，并深化与三级医院的合作，持续优化客户结构。同时，数字化转型和合作共建模式的推进，有效提升了运营效率并降低了费用率，确保了在毛利率承压下的净利率增长。展望未来，公司在八大疾病线诊断领域的研发投入和市场拓展，以及数字化战略的深化，将为其持续增长提供动力。尽管面临行业竞争、政策变动和疫情等风险，但公司凭借其核心竞争力，预计将保持稳健发展，维持“买入”评级。