2022三季报点评：业绩符合预期，长期看好公司特检业务

中心思想

业绩稳健增长，盈利能力显著提升

金域医学2022年前三季度业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现高速增长，符合市场预期。公司通过精细化管理有效提升了运营效率，毛利率和净利率均有改善，显示出其在复杂市场环境下的韧性和盈利能力。

运营效率优化，长期发展可期

公司在全国范围内的实验室网络布局已基本完成，规模效应日益显现，固定资产和人员效率显著提升。截至前三季度，大部分中心实验室已实现盈利，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。分析师基于常规业务的加速恢复和特检业务的增长潜力，维持“买入”评级，表明对公司长期发展前景的积极展望。

主要内容

核心财务数据与业绩表现

• 整体业绩概览: 2022年前三季度，金域医学实现营业收入122.08亿元，同比增长41.7%；归属于母公司股东的净利润为24.48亿元，同比增长46.4%；扣除非经常性损益后的归母净利润为24.14亿元，同比增长46.4%。经营性现金流达到13.30亿元，同比增长24.8%。这些数据显示公司整体业绩符合市场预期，保持了高速增长态势。
• Q3单季度表现: 第三季度单季营收同比增长23.2%，归母净利润同比增长31.4%。尽管环比增速略有波动（营收环比下降4.1%，归母净利润环比增长1.6%），但盈利能力显著改善。Q3毛利率提升2.16个百分点至45.13%，净利率提升0.29个百分点至20.58%，表明公司在成本控制和效率提升方面取得了积极成效。

精细化管理与盈利能力优化

• 毛利率与费用控制: 2022年前三季度，公司毛利率为44.82%，同比下降1.81个百分点，主要受新冠检测价格下降影响。然而，公司通过实施精细化管理，有效控制了运营成本。销售费用率同比下降2.17个百分点至9.26%，管理费用率下降0.81个百分点至6.19%。这些数据表明，公司在销售和管理效率方面取得了显著进步。
• 净利率提升: 尽管毛利率面临压力，但得益于费用率的有效控制，公司销售净利率仍提升了0.41个百分点至20.77%，体现了其持续提升的盈利能力和运营效率。

市场布局与规模效应显现

• 实验室网络盈利能力: 公司在全国范围内的省级实验室布局已基本完成，实现了“跑马圈地”的战略目标。随着固定资产使用效率和人员效率的明显提升，规模效应显著摊薄了固定成本。截至2022年前三季度，在44家中心实验室中，已有37家实现盈利，经营情况大幅好转。这标志着公司前期投入开始进入收获期，为未来业绩增长提供了坚实支撑。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整: 考虑到2022年新冠业务可能超预期，分析师将公司2022-2024年的归母净利润预测分别调整为30.59亿元、22.64亿元和24.33亿元（原预测为25.34亿元、23.59亿元、25.39亿元）。
• 估值与投资建议: 当前市值对应2022-2024年的市盈率（PE）分别为12倍、16倍和15倍。基于公司常规业务的加速恢复以及特检业务比例的持续提升，分析师维持对金域医学的“买入”评级，表明对公司未来增长潜力的信心。

风险提示

• 报告提示了市场和政策变动风险，以及新冠疫情不确定性等潜在风险因素，提醒投资者关注。

总结

金域医学2022年三季报展现了稳健的业绩增长和持续优化的盈利能力。公司营收和净利润均实现高速增长，并通过精细化管理有效控制了成本，提升了运营效率。全国实验室网络的规模效应日益显现，大部分中心实验室已实现盈利，为公司未来发展奠定了良好基础。尽管存在市场和政策风险，但鉴于常规业务的加速恢复和特检业务的结构性增长，分析师维持“买入”评级，长期看好金域医学在医疗服务领域的领先地位和发展潜力。