2022年中报业绩点评：业绩符合预期，下半年常规业务有望加速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　金域医学(603882)

　　投资要点

　　事件：公司公布2022半年报，2022上半年公司实现营收83.12亿元（+52.4%，同比增速，下同）；归母净利润16.43亿（+55.1%）；扣非归母净利润16.05亿（+55.9%）；业绩符合预期。

　　Q2业绩环比增加，下半年常规业务有望加速恢复：2022Q2公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为40.61亿元、7.93亿元和7.68亿元，同比增速分别为46.2%、52.2%和53.9%，保持高增速。我们认为下半年核酸常规筛查大概率持续，且常规业务和特检业务有望加速恢复，收入结构将优化。

　　依托精细化管理，盈利能力持续提升：公司2022上半年毛利率为44.68%，由于2022上半年新冠警车价格持续下降，毛利率同比下降2.01pct；但公司依托精细化管控，运营效率提升，销售费用率同比下降2.28pct至9.24%，管理费用率下降1.13pct至6.22%；净利率提升0.63%至20.85%，盈利能力持续提升。

　　跑马圈地完成，36家中心实验室盈利：公司省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产使用效率和人员效率明显提升，规模效应明显摊薄固定成本，加上新冠业务催化，2022上半年43家中心实验室中，已有36家实现盈利，经营情况大幅转好。随着公司各地区实验室的稳步经营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。

　　盈利预测与投资评级：由于疫情超预期发展，我们将公司2022-2023年归母净利润由16.69/17.80上调至25.34/23.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为13/14/13倍，基于公司常规业务加速恢复，且特检比例提升，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，常规业务有望加速增长

本报告对金域医学（603882）2022年中报业绩进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩符合预期：** 公司2022年上半年营收和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。
*   **下半年增长动力：** 预计下半年核酸常态化筛查持续，常规业务和特检业务有望加速恢复，收入结构将得到优化。
*   **盈利能力提升：** 公司通过精细化管理，有效控制了销售费用率和管理费用率，提升了整体盈利能力。
*   **实验室盈利能力增强：** 随着各地区实验室稳步经营，更多实验室开始盈利，有望成为公司业绩的重要支柱。

# 主要内容

## 公司业绩总览

*   **营收与利润增长：** 2022年上半年，金域医学实现营收83.12亿元，同比增长52.4%；归母净利润16.43亿元，同比增长55.1%；扣非归母净利润16.05亿元，同比增长55.9%。
*   **Q2业绩分析：** 2022年第二季度，公司营收40.61亿元，归母净利润7.93亿元，扣非归母净利润7.68亿元，同比增速分别为46.2%、52.2%和53.9%，保持高增速。

## 盈利能力分析

*   **毛利率下降原因：** 2022年上半年毛利率为44.68%，同比下降2.01个百分点，主要原因是新冠检测价格持续下降。
*   **费用控制与净利率提升：** 公司销售费用率同比下降2.28个百分点至9.24%，管理费用率下降1.13个百分点至6.22%；净利率提升0.63个百分点至20.85%。

## 实验室经营情况

*   **实验室盈利情况：** 截至2022年上半年，43家中心实验室中已有36家实现盈利，经营情况大幅转好。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 由于疫情超预期发展，将公司2022-2023年归母净利润上调至25.34/23.59亿元。
*   **维持“买入”评级：** 基于公司常规业务加速恢复且特检比例提升，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   **主要风险：** 市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。

# 总结

本报告对金域医学2022年中报进行了深入分析，公司上半年业绩符合预期，依托精细化管理，盈利能力持续提升。随着核酸常态化筛查的持续以及常规业务和特检业务的加速恢复，公司下半年业绩有望进一步增长。同时，公司实验室盈利能力增强，将成为业绩的重要支撑。维持“买入”评级，但需关注市场和政策变动以及新冠疫情带来的不确定性风险。

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