业绩短期承压、研发持续推进

　　一品红(300723) 　　事件：一品红发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入25.03亿元，同比增长9.79%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降36.49%;实现扣非归母净利润1.20亿元，同比下降45.73%；经营性现金流量净额4.58亿元，同比下降3.68%；2023年公司EPS为0.420元/股，同比下降37.96%。此外公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入6.23亿元，同比下降13.01%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降9.53%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长5.16%。 　　点评： 　　2023年费用控制较为稳健，分红比例创历史新高。据公司公告，2023年四季度，公司实现营收6.54亿元（同比-1.76%），实现归母净利润-0.97亿元（同比-493.78%）。据年度报告，从收入端来看，公司儿童类药2023年实现营收15.36亿元（同比+17.01%），慢性病类药2023年实现营收7.70亿元（同比-2.04%），业绩短期承压。公司2023年整体销售毛利率和净利率同比略有上升。费用端来看，2023年，公司销售费用率同比下降，管理费用率、研发费用率和财务费用率同比上升，整体费用控制较为稳健。2023年公司每10股分红2.1元，分红比例达54.54%，创历史新高。 　　持续加大新药研发投入，创新药AR882开启全球化创新新征程。据公司年报，2023年，公司研发费用为3.01亿元（同比+58.80%），年均研发费用占医药制造业务营收10%左右，截止2023年年报披露之日，公司基于研发技术平台的管线在研项目共有108项，包括创新药项目7项，儿童药项目29项，慢病药项目38项，累计新增10个品种15个批件的注册证书，新增发明专利13项。2023年，具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白1（URAT1）靶向创新药AR882，具备降低血尿酸治疗痛风、溶解痛风石及治疗慢性肾病三大适应症，治疗痛风适应症的全球Ⅱb期临床试验结果展现出良好的有效性和安全性，已启动全球多中心Ⅲ期临床试验。2024年一季度，AR882胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的Ⅱ/Ⅲ期临床试验在国内正式启动，我们认为公司对新药研发投入以及未来创新药AR882的上市有望带来新的业绩增长点。 　　2024年公司将推动全球化创新步伐，深化终端市场组织体系建设。据年报中2024年经营计划，公司将继续保持集研、产、销为一体，聚焦儿童药、慢病药领域的创新型生物医药的发展战略。在研发方面，公司2024年将持续优化和提升公司创新体系和研发技术平台建设，推动全球化创新步伐，并逐步优化创新合作体制机制，以满足临床需求为导向，实现产学研合作、资源共享和互利共赢，扩大创新合作朋友圈和生态链；在终端渠道搭建方面，公司将发力院内以招投标为主的处方药市场，加强各地区市场网络覆盖率和开拓力度，深化终端市场组织体系建设。 　　盈利预测：我们预计一品红2024-2026年营收分别为28.27/32.58/37.55亿元，归母净利润分别为2.93/3.56/4.13亿元，对应PE分别为35/29/25X。 　　风险因素：行业政策风险、产品质量风险、药品研发风险、流动性风险。