业绩符合预期，持续稳健发展

中心思想

业绩稳健增长与市场需求驱动

键凯科技2022年上半年业绩表现符合预期，总营收和归母净利润均实现近四成的同比增长，显示出公司在下游需求旺盛的背景下，通过产品销售和技术服务实现了快速增长。特别是技术服务收入同比增速高达109.68%，以及海外业务的稳定增长和新增长点的出现，共同驱动了公司收入的持续提升。

研发投入加大与未来增长潜力

公司持续加大研发投入，报告期内研发费用同比增速高达137%，体现了其对技术创新和产品开发的重视。重点自研药物PEG-伊立替康（JK-1201I）进入II期临床，以及医美项目（JK-2122H）的推进，预示着公司未来有望通过技术转让等模式开拓新的盈利增长点。泛聚乙二醇材料平台的战略布局，将进一步强化公司的技术护城河和长期发展潜力。

主要内容

2022年中报业绩概览

键凯科技于2022年8月26日发布了2022年中报。报告显示，公司上半年实现总营收2.15亿元，同比增长37.91%；归母净利润达1.11亿元，同比增速为38.15%；扣非归母净利润0.96亿元，较上年同期增长23.95%。分季度来看，2022年第二季度营业收入为1.14亿元，同比增长32.75%，扣非归母净利润为0.53亿元，同比增速24.67%。尽管第二季度受全国疫情影响，利润增速略慢于收入增速，但整体业绩仍保持了稳健增长。

收入增长驱动因素分析

产品销售与技术服务双轮驱动

2022年上半年，公司产品销售实现收入1.87亿元，同比增加约33%。同时，技术服务收入约0.28亿元，较往年同期增长109.68%，显示出技术服务业务的强劲增长势头。随着长效制剂产品的持续放量，预计将进一步带动公司相关产品及技术服务收入的稳健增加。

海外市场拓展与国际认可度提升

海外业务方面，公司医疗器械客户订单稳定增长。全球ADC（抗体药物偶联物）与PROTAC（蛋白降解靶向嵌合体）研发热度不减，使用PEG（聚乙二醇）作为Linker的需求日益增加，受此驱动，2022年上半年实现海外收入1.10亿元，同比增长约26%。此外，海外客户的孤儿药3期成功，有望成为公司新的收入增长点，持续提升公司产品的国际认可度。

研发投入与创新项目进展

研发费用显著增长

报告期内，公司研发投入约4300万元，同比增速高达137%，远超营收和利润增速，体现了公司对研发创新的高度重视和持续投入。

重点自研药物与医美项目推进

公司重点自研药物PEG-伊立替康（JK-1201I）作为抗肿瘤1类新药，现已进入II期临床阶段，目前尚无此类国产药物上市，未来有望通过技术转让等模式开拓新的盈利增长点。同时，自研医美项目（JK-2122H）处于临床前阶段，正在进行入组招募，该款交联剂旨在增加玻尿酸降解时间、减少毒副作用，具有良好的市场前景。

泛聚乙二醇材料平台战略布局

除了上述重点项目，公司还在小分子药物、基因药物、抗体药物、肿瘤免疫等多个方向进行布局，致力于打造一个有应用前景、有技术先进性的泛聚乙二醇材料平台，以持续强化公司的技术护城河和核心竞争力。

盈利预测与估值分析

根据预测，键凯科技2022-2024年公司收入将分别达到4.93亿元、6.37亿元和8.06亿元，同比增速分别为40.3%、29.2%和26.6%。归母净利润预计分别为2.49亿元、3.26亿元和4.13亿元，同比增速分别为41.8%、30.7%和26.7%。对应2022-2024年EPS分别为4.14元、5.40元和6.85元，PE分别为51倍、39倍和31倍。

风险因素提示

报告提示了多项风险因素，包括产品研发进度不及预期、产能扩建不及预期、客户拓展不及预期、新增订单量不及预期以及疫情反复风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。

总结

键凯科技2022年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长，主要得益于下游需求的旺盛、产品销售和技术服务的双轮驱动以及海外市场的有效拓展。公司持续加大研发投入，多个自研项目进展顺利，特别是抗肿瘤1类新药和医美项目的推进，为公司未来发展注入了新的增长动力。尽管面临研发进度、产能扩张和市场拓展等风险，但公司通过泛聚乙二醇材料平台的战略布局，有望持续强化技术优势，实现稳健发展。