业绩符合预期， 客户定制生产服务稳健推进

# 中心思想 ## 业绩稳健增长与战略转型并进 本报告的核心观点如下： * **业绩符合预期，客户定制生产服务稳健推进：** 公司20H1业绩符合预期，Q2单季归母净利润同比增速显著。 * **战略转型与一体化布局：** 公司积极拓展客户定制生产服务（CMO/CDMO）订单，原料药-制剂一体化业务逐步落地，并发布可转债预案，募资用于高端制剂项目。 * **维持“买入”评级：** 考虑到特色原料药业务稳健增长，转型客户定制生产业务订单落地，以及制剂一体化等战略进展顺利，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司基本情况与业绩简评 * **公司概况：** 公司总股本1.50亿股，已上市流通A股1.46亿股，总市值71.49亿元。 * **业绩表现：** 公司20H1收入6.5亿元，归母净利1.07亿元，扣非归母0.98亿元，增速分别为16.01%、24.57%、25.59%。Q2单季归母同比增速约45%，明显放量。 ## 经营分析 * **特色原料药业务稳健发展：** 20H1中间体及原料药业务收入约5.79亿元，占总营收89%。核心品种为缬沙坦、培哚普利、氯吡格雷、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀等慢性主流大品种，预计销量有望大幅增加。 * **客户定制生产服务（CMO/CDMO）订单稳步增加：** 20H1与15家国内外企业合作，临床阶段和转移验证阶段产品20余项，预计该部分业务收入约5000万元。与施维雅建立业务合作，预计21年订单体量超1亿元。 * **原料药-制剂一体化业务逐步落地：** 预计今年下半年，或将看到公司制剂一体化品种落地国内批件，普瑞巴林，未来有望受益于带量采购增量业绩。目前在研制剂品种超10个，包括中枢神经及心脑血管等重磅制剂品种。 * **可转债预案发布：** 募集资金总额不超过5.2亿元，预计主要用于高端制剂项目，为公司制剂业务板块增添新产能。 ## 盈利预测及投资建议 * **盈利预测：** 预计未来三年EPS分别为1.30/1.76/2.31元，对应PE分别为36.7/27.2/20.7倍。 * **投资建议：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 医药行业环保压力，对业绩影响存在不确定性。 * 上游原料涨价，对成本及毛利率影响存在不确定性。 * 公司海外业务存在不确定性。 * 产品研发申报不达预期。 * 可转债进度存在不确定性。 * 客户定制生产业务存在不确定性。 # 总结 ## 业绩增长与战略布局双轮驱动 本报告分析了美诺华2020年半年度报告，指出公司业绩符合预期，特色原料药业务稳健发展，客户定制生产服务订单稳步增加，原料药-制剂一体化业务逐步落地。公司发布可转债预案，募资用于高端制剂项目，为未来发展提供动力。维持“买入”评级，但同时也提示了医药行业环保压力、原料涨价、海外业务、产品研发、可转债进度以及客户定制生产业务等风险。