2023年三季报点评：核心产品全球加速放量-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　百济神州(688235)

　　投资要点：

　　事件：11月13日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入128.75亿元，同比增长87.45%；实现归属于上市公司股东的净利润-38.78亿元；实现扣非归母净利润-67.83亿元。

　　点评：

　　公司Q3营收同比高速增长，归母净利润同比由亏转盈。公司2023年第三季度实现营业收入56.24亿元，同比增长111.55%；实现归属于上市公司股东的净利润13.41亿元，归母净利润同比由亏转盈；实现扣非归母净利润-12.82亿元。与上年同期相比，归母净利润由亏转盈主要归因于经营亏损减少，以及与百时美施贵宝(BMS)仲裁解决相关的非经营收入。此外，重新获得欧司珀利单抗和百泽安？的全部全球商业化权利后，公司确认了与合作相关的剩余递延收入，从而增加了公司当期的收益。

　　公司期间费用率大幅优化。2023年前三季度，公司的销售费用率为40.13%，同比下降23.66个百分点；管理费用率为20.69%，同比下降7.60个百分点，财务费用率为3.2%，同比下降19.23个百分点；研发费用率为71.28%，同比下降45.44个百分点。公司期间费用率大幅优化，主要得益于公司营收保持高速增长以及经营效率的改善。

　　公司核心产品在全球加速放量。公司2023年第三季度实现产品收入5.95亿美元，同比增长70.3%，主要得益于自主研发产品百悦泽？（泽布替尼胶囊）和百泽安？（替雷利珠单抗注射液）以及安进授权产品的销售增长。其中百悦泽？在全球销售额达3.58亿美元，同比增长130%，在美国的销售额为2.7亿美元，同比增长149.8%，主要得益于该产品在初治(TN)和R/RCLL或小淋巴细胞淋巴瘤(SLL)成人患者中的市场份额持续提升，同时医疗机构扩大了在所有已获FDA批准的适应症的使用。

　　维持对公司“增持”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为-4.01元和-4.71元，公司作为国内创新药龙头企业，产品结构丰富且研发实力较强，核心产品全球加速放量。维持对公司“增持”评级。

　　风险提示。产品研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际化进度不及预期风险和公司持续亏损风险等。

# 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **营收高速增长与盈利能力提升：** 百济神州三季度营收同比高速增长，归母净利润实现由亏转盈，主要得益于经营亏损减少和与百时美施贵宝(BMS)仲裁解决相关的非经营收入。
*   **期间费用率大幅优化：** 公司通过营收高速增长和经营效率改善，大幅优化了期间费用率，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均同比显著下降。
*   **核心产品全球加速放量：** 自主研发产品百悦泽®和百泽安®以及安进授权产品销售增长迅速，其中百悦泽®在全球销售额大幅增长，主要得益于市场份额持续提升和医疗机构扩大使用。
*   **维持“增持”评级：** 考虑到公司作为国内创新药龙头企业，产品结构丰富且研发实力较强，核心产品在全球加速放量，维持对公司“增持”评级。

# 主要内容

## 公司Q3营收同比高速增长，归母净利润同比由亏转盈

公司2023年第三季度实现营业收入 56.24 亿元，同比增长 111.55%；实现归属于上市公司股东的净利润13.41亿元，归母净利润同比由亏转盈；实现扣非归母净利润-12.82亿元。归母净利润由亏转盈主要归因于经营亏损减少，以及与百时美施贵宝(BMS)仲裁解决相关的非经营收入。此外，重新获得欧司珀利单抗和百泽安®的全部全球商业化权利后，公司确认了与合作相关的剩余递延收入，从而增加了公司当期的收益。

## 公司期间费用率大幅优化

2023年前三季度，公司的销售费用率为40.13%，同比下降23.66个百分点；管理费用率为20.69%，同比下降7.60个百分点，财务费用率为3.2%，同比下降19.23个百分点；研发费用率为71.28%，同比下降45.44个百分点。公司期间费用率大幅优化，主要得益于公司营收保持高速增长以及经营效率的改善。

## 公司核心产品在全球加速放量

公司2023年第三季度实现产品收入5.95亿美元，同比增长70.3%，主要得益于自主研发产品百悦泽®（泽布替尼胶囊）和百泽安®（替雷利珠单抗注射液）以及安进授权产品的销售增长。其中百悦泽®在全球销售额达3.58亿美元，同比增长130%，在美国的销售额为2.7亿美元，同比增长149.8%，主要得益于该产品在初治(TN)和R/R CLL或小淋巴细胞淋巴瘤(SLL)成人患者中的市场份额持续提升，同时医疗机构扩大了在所有已获FDA批准的适应症的使用。

## 投资评级

维持对公司“增持”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为-4.01元和-4.71元，公司作为国内创新药龙头企业，产品结构丰富且研发实力较强，核心产品全球加速放量。维持对公司“增持”评级。

## 风险提示

产品研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际化进度不及预期风险和公司持续亏损风险等。

# 总结

本报告对百济神州2023年三季报进行了深入分析。公司三季度营收高速增长，归母净利润扭亏为盈，期间费用率大幅优化，核心产品在全球市场加速放量，展现出强劲的增长势头。东莞证券维持对公司“增持”评级，肯定了其作为国内创新药龙头企业的地位和发展潜力。同时，报告也提示了产品研发、销售、国际化以及持续亏损等风险，提醒投资者关注。

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