三季报+股权激励点评：临床CRO龙头成长空间依然广阔-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰格医药(300347)

　　事件1：公司2022年前三季度实现营收54.06亿元，同比增长59.23%，归母净利润16.05亿元，同比减少9.9%，扣非归母净利润11.92亿元，同比增长37.2%，经营性现金流8.25亿元，同比增长13.31%；单三季度实现营收18.12亿元，同比增长35.35%，归母净利润4.13亿元，同比减少21.56%，扣非归母净利润4.21亿元，同比增长29.02%，业绩符合预期。

　　事件2：公司公布2022年A股股权激励计划，激励对象为核心技术人员，总计828人，拟授予限制性股票数量710.559万股，占公司总股本额的0.8145%，授予价格为每股69元。本次激励将对2022-2025年业绩进行考核，公司层面100%归属比例的考核目标为2022-2025的每连续两年扣非归母净利润增长以2021年为基数增长不低于193%、266%和357%。

　　疫情扰动下业绩仍实现稳定高速增长：开展临床试验的主要场所为医院，由于疫情散发部分临床试验项目受到一定影响，但公司业绩仍表现了较为强劲的增长。同时，2022年上半年公司在执行药物临床试验项目数依然保持增长，由上年末567个增至607个，其中II期和III期项目占比分别为19%和25%，境外项目占比34%，医疗器械项目在执行数量达403个，创新药物和医疗器械协同发展带动公司业绩持续增长。受益于创新药和医疗器械临床开发，公司未来业绩有望持续保持增长。

　　股权激励彰显长期业绩信心，仍有广阔成长空间：从公司2022年A股股权激励计划目标来看，若假设2021-2025年公司扣非归母净利润每年均保持同比正增长，2021-2025年公司扣非归母净利润CAGR将大于24.2%。国内创新药研发需求仍然充足，中国2021年IND受理量为1,821件，同比增长79.23%，新登记临床试验3,358项，同比增长29.05%，我们认为临床CRO将显著受益于持续增长的创新药研发，未来成长空间依然广阔。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年盈利预测，营收分别为70.36亿元，86.65亿元，106.75亿元；归母净利润分别为34.17亿元，40.43亿元，46.91亿元；当前股价对应估值分别为20×，17×，15×，维持“买入”评级。

　　风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，投资收益波动，新冠疫情影响受试者入组进度风险

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中心思想

业绩稳健增长，符合预期： 泰格医药2022年前三季度营收和扣非归母净利润均实现显著增长，尽管受到疫情影响，但整体业绩表现符合预期。
股权激励计划，彰显长期信心： 公司推出股权激励计划，覆盖核心技术人员，并设定了未来几年的业绩考核目标，显示了对公司长期发展的信心。
创新驱动，前景广阔： 受益于创新药和医疗器械临床开发的需求增长，泰格医药未来业绩有望持续增长，临床CRO 行业仍有广阔的成长空间。

主要内容

1. 事件点评：业绩符合预期，股权激励计划发布

营收与利润分析： 公司2022年前三季度营收同比增长59.23%，归母净利润同比减少9.9%，扣非归母净利润同比增长37.2%。单三季度营收同比增长35.35%，归母净利润同比减少21.56%，扣非归母净利润同比增长29.02%，整体业绩符合预期。
股权激励计划详情： 公司公布2022年A股股权激励计划，激励对象为核心技术人员，拟授予限制性股票数量占公司总股本的0.8145%，授予价格为每股69元。考核目标为2022-2025年每连续两年扣非归母净利润增长以2021年为基数增长不低于193%、266%和357%。

2. 疫情扰动下的稳定增长与未来潜力

疫情影响下的业绩韧性： 尽管疫情对临床试验项目产生一定影响，但公司业绩仍表现出强劲的增长，上半年在执行药物临床试验项目数持续增长。
创新驱动与协同发展： 创新药物和医疗器械协同发展带动公司业绩持续增长，受益于创新药和医疗器械临床开发，公司未来业绩有望持续保持增长。

3. 股权激励与长期增长空间

股权激励目标分析： 若假设2021-2025年公司扣非归母净利润每年均保持同比正增长，则2021-2025年公司扣非归母净利润CAGR将大于24.2%。
行业需求与增长空间： 国内创新药研发需求仍然充足，临床CRO将显著受益于持续增长的创新药研发，未来成长空间依然广阔。

4. 盈利预测与投资评级

盈利预测： 维持2022-2024年盈利预测，营收分别为70.36亿元，86.65亿元，106.75亿元；归母净利润分别为34.17亿元，40.43亿元，46.91亿元；当前股价对应估值分别为20×，17×，15×。
投资评级： 维持“买入”评级。

5. 风险提示

新药研发不及预期风险
行业竞争加剧风险
投资收益波动
新冠疫情影响受试者入组进度风险

总结

本报告对泰格医药的三季报和股权激励计划进行了点评。公司前三季度业绩符合预期，尽管受到疫情影响，仍实现了稳健增长。股权激励计划的推出，彰显了公司对未来发展的信心。受益于创新药和医疗器械临床开发需求的增长，泰格医药作为临床CRO龙头，未来仍有广阔的成长空间。维持对公司“买入”评级，但同时也提示了新药研发风险、行业竞争风险、投资收益波动以及疫情影响等风险因素。

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