公司信息更新报告：业绩阶段性承压，2024年有望逐步恢复-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰格医药(300347)

　　业绩阶段性承压，在手订单稳健增长

　　2024Q1，公司实现营业收入16.60亿元，同比下滑8.00%；归母净利润2.35亿元，同比下滑58.65%；扣非后归母净利润3.03亿元，同比下滑20.50%。业绩阶段性承压主要系新冠业务减少及下游市场需求波动。截至2023年底累计待执行合同金额140.8亿元，同比增长2.1%，为2024年业绩稳健增长提供保障。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为22.40/24.91/28.19亿元，对应EPS为2.57/2.85/3.23元，当前股价对应PE为22.5/20.2/17.9倍，考虑公司作为国内临床CRO龙头竞争力较强，数统与SMO业务稳健发展，维持“买入”评级。

　　临床试验技术服务整体稳健发展，大力拓展新兴业务领域

　　2023年临床试验技术服务实现营收41.68亿元，同比增长1.04%。截至2023年12月底，公司正在进行的药物临床研究项目达752个，同比增加72个；其中，境内项目499个，单一境外项目194个，MRCT项目59个，公司临床试验技术服务能力逐渐得到海内外客户的认可。同时，公司大力发展医疗器械临床研究、药物警戒、医学翻译等新兴业务，与欧洲Marti Farm药物警戒团队整合后提升了全球化服务能力，真实世界研究团队助力赛诺菲Isatuximab单抗国内BLA申请。

　　数统业务与SMO业务稳健发展，一体化服务能力持续增强

　　2023年临床试验相关服务及实验室服务实现营收31.21亿元，同比增长8.51%。数统业务及SMO业务均稳健发展，截至2023年底，数统业务全球客户数量达340家，同比增长31.27%；SMO项目数量由2022年末的1621个增加至1952个，累计为50个中国已获批I类新药提供SMO服务；在执行实验室服务项目数为4411个，方达医药美国实验室已完成对Nucro-Technics及其附属公司的收购。

　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险。

中心思想

业绩阶段性承压与未来恢复展望

泰格医药在2023年面临业绩阶段性承压，主要受新冠业务减少及下游市场需求波动影响，导致归母净利润和扣非后归母净利润增速放缓，尤其第四季度表现显著下滑。然而，公司通过稳健增长的在手订单（截至2023年底累计待执行合同金额达140.8亿元，同比增长2.1%）为2024年业绩恢复提供了坚实保障。尽管分析师下调了2024-2026年的盈利预测，但鉴于公司作为国内临床CRO龙头的强大竞争力，以及数统与SMO等核心业务的稳健发展，维持“买入”评级，预计公司业绩有望在2024年逐步恢复。

核心业务稳健发展与市场竞争力强化

公司在临床试验技术服务领域保持稳健发展，2023年该业务实现营收41.68亿元，同比增长1.04%，并积极拓展医疗器械临床研究、药物警戒、医学翻译等新兴业务，通过与欧洲Marti Farm药物警戒团队整合，显著提升了全球化服务能力。同时，数统业务和SMO业务表现强劲，2023年临床试验相关服务及实验室服务营收达31.21亿元，同比增长8.51%。数统业务全球客户数量同比增长31.27%至340家，SMO项目数量增至1952个，并累计为50个中国已获批I类新药提供服务，这些数据充分体现了公司在关键细分市场的领先地位和一体化服务能力的持续增强。

主要内容

2023年业绩表现与盈利预测调整

泰格医药2023年全年实现营业收入73.84亿元，同比增长4.21%；归属于母公司股东的净利润为20.25亿元，同比增长0.91%；扣除非经常性损益后的归母净利润为14.77亿元，同比下滑4.05%。从单季度来看，2023年第四季度公司业绩承压更为明显，实现营业收入17.34亿元，同比增长3.22%；归母净利润仅为1.45亿元，同比大幅下滑63.86%；扣非归母净利润为2.79亿元，同比下滑19.74%。业绩阶段性承压的主要原因在于新冠相关业务的减少以及下游医药研发服务市场需求的波动。

尽管面临短期挑战，公司在手订单保持稳健增长，截至2023年底，累计待执行合同金额达到140.8亿元，同比增长2.1%，为公司2024年的业绩增长提供了有力支撑。基于下游需求放缓的判断，开源证券下调了公司2024-2025年的盈利预测，并新增了2026年盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为22.40亿元、24.91亿元和28.19亿元（前值为26.79亿元和32.58亿元），对应的每股收益（EPS）分别为2.57元、2.85元和3.23元。当前股价对应的市盈率（P/E）分别为20.7倍、18.6倍和16.5倍。分析师认为，考虑到公司作为国内临床CRO龙头的强大竞争力以及数统与SMO业务的稳健发展，维持“买入”评级。

核心业务板块的稳健增长与战略拓展

临床试验技术服务：项目数量增长与新兴业务布局

2023年，泰格医药的临床试验技术服务业务实现营收41.68亿元，同比增长1.04%。截至2023年12月底，公司正在进行的药物临床研究项目数量达到752个，较上年同期增加72个。其中，境内项目499个，单一境外项目194个，多区域临床试验（MRCT）项目59个，这表明公司在海内外市场均获得了客户的广泛认可。

在业务拓展方面，公司积极布局医疗器械临床研究、药物警戒和医学翻译等新兴业务领域。通过与欧洲Marti Farm药物警戒团队的整合，公司显著提升了全球化服务能力，能够更好地满足国际客户的需求。此外，公司的真实世界研究团队在助力赛诺菲Isatuximab单抗国内生物制品上市许可申请（BLA）中发挥了关键作用，展现了其在创新药物研发支持方面的专业能力。

数统与SMO业务：客户与项目规模持续扩大

2023年，临床试验相关服务及实验室服务业务实现营收31.21亿元，同比增长8.51%，显示出该板块的强劲增长势头。其中，数统业务和SMO（临床试验现场管理组织）业务均实现了稳健发展。

在数统业务方面，截至2023年底，公司全球客户数量达到340家，同比增长31.27%，客户基础的显著扩大体现了其在生物统计分析领域的市场吸引力。SMO业务的项目数量也从2022年末的1621个增加至1952个，项目规模持续扩大。值得一提的是，公司累计已为50个中国已获批的I类新药提供了SMO服务，这突显了其在支持创新药物上市方面的核心作用。

在实验室服务方面，公司在执行的实验室服务项目数量为4411个。此外，方达医药美国实验室已完成对Nucro-Technics及其附属公司的收购，进一步增强了公司的实验室服务能力和全球布局。这些举措共同巩固了公司的一体化服务能力，使其能够为客户提供更全面、高效的研发支持。

总结

泰格医药在2023年经历了业绩的阶段性承压，主要受新冠业务减少和下游市场需求波动的影响，导致归母净利润增速放缓，尤其在第四季度表现出显著下滑。然而，公司通过稳健增长的在手订单（截至2023年底达140.8亿元，同比增长2.1%）为2024年的业绩恢复奠定了基础。尽管分析师下调了2024-2026年的盈利预测，但鉴于公司作为国内临床CRO龙头的强大市场竞争力，以及在临床试验技术服务、数统和SMO等核心业务领域的持续稳健发展和战略拓展，其长期增长潜力依然被看好。公司在项目数量、客户基础和新兴业务布局方面的积极进展，以及一体化服务能力的不断增强，都支持了其在医药研发服务市场的领先地位。综合来看，泰格医药有望在2024年逐步走出业绩低谷，实现恢复性增长，因此维持“买入”评级。

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