一季度净利润大幅增长493.55%，毛利率创上市以来新高

# 中心思想 ## 业绩增长动力分析 花园生物一季度净利润大幅增长493.55%，主要得益于维生素D3价格上涨和公司毛利率创上市以来新高。公司围绕维生素D3上下游布局，受益于市场供需矛盾和自身产业链优势，业绩显著提升。 ## 未来发展展望 报告预计公司未来几年营业收入和净利润将保持增长，维持“增持”评级。公司通过设立子公司、推进搬迁和储备项目建设，以及打造完整的维生素D3上下游产业链，有望进一步巩固市场地位和提升盈利能力。 # 主要内容 ## 事件 公司发布2018年第一季度报告，营业收入2.36亿元，同比增长171.66%；归属于上市公司股东净利润1.22亿元，同比增长493.55%。 ## 点评 ### 维生素D3价格上涨及毛利率提升 维生素D3价格上涨，公司毛利率达到上市以来最高水平68.54%。销量增加推动营收同比增长171.66%，净利率高达51.76%。 ### 维生素D3价格维持高位 供需矛盾下维生素D3价格有望维持高位。目前VD3价格虽有回落，但仍处近年来高位，同比增长342%。下游库存消耗和需求提升有望再次推动销量增长。 ### 子公司设立及项目推进 设立全资子公司花园营养，推进子公司搬迁及储备项目建设进程。搬迁对公司生产销售不会造成影响。 ### 产业链优势及成本控制 打造完整的维生素D3上下游产业链，成本优势明显。公司是全球最大的维生素D3生产企业，NF级胆固醇实现自产，成本优势明显。 ## 盈利预测及评级 预计公司2018-2020年营业收入分别达到6.83亿元、6.94亿元和7.12亿元，归母净利润分别达到2.27亿元、2.73亿元和3.18亿元，维持“增持”评级。 ## 风险因素 业务领域较为集中；核心技术流失；人民币升值；禽流感；维生素D3产品价格大幅波动。 # 总结 ## 核心驱动力 花园生物一季度业绩大幅增长主要受益于维生素D3价格上涨和公司产业链优势。 ## 未来增长潜力 公司通过产业链延伸、成本控制和项目推进，有望保持未来业绩增长。 ## 投资建议与风险提示 维持“增持”评级，但需关注业务集中、技术流失、汇率波动、疫情和产品价格波动等风险因素。