上半年业务稳定增长，战略领域取得产品突破-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　万孚生物(300482)

　　2024年8月13日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入15.75亿元，同比+6%；归母净利润3.56亿元，同比+6%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比+10%；

　　2024Q2公司实现收入7.14亿元，同比+9%；归母净利润1.38亿元，同比+5%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+16%。

　　经营分析

　　整体收入实现稳定增长，利润率持续提升。2024上半年公司传染病业务实现收入4.81亿元，同比增长12.5%；慢病管理检测业务实现收入7.62亿元，同比增长6.14%；毒品（药物滥用）检测实现收入1.39亿元，同比下降15.02%；优生优育检测实现收入1.56亿元，同比+16.92%。国内市场拓展及海外新品研发均取得了进展，上半年综合毛利率达到64.3%，同比+0.8pct，利润率持续提升。

　　持续加大研发投入，化学发光及分子诊断取得突破。上半年公司研发投入2.16亿元，同比+6.65%，占公司收入的13.75%。在化学发光领域，公司管式化学发光超高速机FC-9000系列终端装机增长显著，血栓纯销大幅增长，在中心实验室、体检中心、第三方实验室等终端场景实现重大突破。在分子诊断领域，公司自研的全自动核酸扩增分析系统继续聚焦疾控和海关市场，同时推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测及鉴定等领域的应用。

　　实施新一期股权激励计划，设置利润及化学发光业务高增长目标。2024年7月，公司公布并实施了新一期限制性股票激励计划，激励计划设置归母净利润增长率（目标A）和化学发光业务销售收入增长率（目标B）2个考核指标，目标A要求2024-2026年公司归母净利润较2023年增长率达到30%、60%、100%；目标B要求化学发光业务销售收入较2023年增长率达到70%、175%、300%，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.52、8.37、10.37亿元，同比增长34%、28%、24%，EPS分别为1.38、1.77、2.20元，现价对应PE为18、14、11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国际宏观环境风险；新产品研发注册风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

# 中心思想
本报告分析了万孚生物2024年半年度的业绩表现，并展望了公司未来的发展前景。核心观点如下：
*   **业绩稳健增长，盈利能力提升：** 公司上半年营收和利润均实现同比增长，毛利率持续提升，显示出良好的经营态势。
*   **研发投入加大，创新驱动发展：** 公司持续加大研发投入，在化学发光和分子诊断领域取得突破，为未来发展奠定基础。
*   **股权激励计划，彰显发展信心：** 公司推出新一期股权激励计划，设定了较高的利润和化学发光业务增长目标，表明了对未来发展的信心。

# 主要内容
## 业绩简述
*   **营收与利润双增长：** 2024年上半年，万孚生物实现营收15.75亿元，同比增长6%；归母净利润3.56亿元，同比增长6%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长10%。
*   **Q2 业绩持续向好：** 2024年第二季度，公司实现营收7.14亿元，同比增长9%；归母净利润1.38亿元，同比增长5%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长16%。

## 经营分析
*   **各项业务发展情况：** 传染病业务收入4.81亿元，同比增长12.5%；慢病管理检测业务收入7.62亿元，同比增长6.14%；毒品（药物滥用）检测收入1.39亿元，同比下降15.02%；优生优育检测收入1.56亿元，同比+16.92%。
*   **毛利率提升：** 上半年综合毛利率达到64.3%，同比+0.8pct，利润率持续提升。
*   **研发投入与成果：** 研发投入2.16亿元，同比+6.65%，占公司收入的13.75%。化学发光领域，FC-9000系列终端装机增长显著，血栓纯销大幅增长；分子诊断领域，全自动核酸扩增分析系统聚焦疾控和海关市场，纳米孔测序应用于病原体检测及鉴定。

## 公司基本情况
*   **股权激励计划：** 公司公布并实施新一期限制性股票激励计划，设置归母净利润增长率和化学发光业务销售收入增长率两个考核指标。
*   **增长目标：** 目标 A 要求 2024-2026 年公司归母净利润较 2023 年增长率达到 30%、60%、100%；目标 B 要求化学发光业务销售收入较 2023 年增长率达到 70%、175%、300%。

## 盈利预测、估值与评级
*   **盈利预测：** 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.52、8.37、10.37亿元，同比增长34%、28%、24%，EPS分别为1.38、1.77、2.20元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 风险提示
*   国际宏观环境风险
*   新产品研发注册风险
*   汇率波动风险
*   产品推广不达预期风险

## 附录：三张报表预测摘要
*   损益表（人民币百万元）
*   资产负债表（人民币百万元）
*   现金流量表（人民币百万元）

## 市场中相关报告评级比率分析
*   市场平均投资建议参考

## 历史推荐和目标定价(人民币)
*   历史推荐与股价

## 投资评级的说明
*   投资评级标准

# 总结
万孚生物2024年上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升，研发投入加大，并在化学发光和分子诊断领域取得突破。公司实施新一期股权激励计划，彰显了对未来发展的信心。维持“买入”评级，但需关注国际宏观环境、新产品研发注册、汇率波动以及产品推广等风险。

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