公司信息更新报告：2023Q1业绩超预期，看好全年利润高增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　2023Q1业绩超预期，看好全年利润高增长，维持“买入”评级

　　4月27日，公司发布2023一季报：2023Q1实现营业收入20.96亿元（+53.82%），归母净利润-1.67亿元（+61.27%），扣非净利润-1.76亿元（+60.50%），经营现金流净额-0.6亿元（+85.46%），整体业绩超预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为105.29/121.08/139.24亿元，归母净利润分别为6.80/9.75/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为40.9/28.5/22.2倍，随着2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力有望恢复2019年水平，维持“买入”评级。

　　2023年进入量价齐升的良性发展通道，Q1毛利率随单店收入增加提升明显

　　2023开年以来，整体经营环境进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，需求方面，团体和个人的体检需求持续提升，Q1到检人数同比增长45.2%；客单方面，继2022年客单提升12%，2023Q1客单保持提升趋势，同比增长8.3%，公司客单价持续提升，前期持续深耕精细化运营与数字化转型成效逐步放大。盈利能力方面，2023Q1毛利率32.53%（+19.44pct），公司控股门店基本为成熟门店，疫情期间由于到检人次较少拉低平均单店年收入，面对固定成本，毛利率及门店经营利润率明显下降，随着2023年到检人数增加，盈利能力快速恢复。

　　智能结合健康体检大数据与AI人工，提质增效同时加大先进技术产品开发

　　公司利用健康体检大数据与AI人工智能结合，实现了AI辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI辅助胸部CT阅片、超声流程自动化、检验产品远程质控等技术的核心突破，夯实体检四大基础学科建设，同时围绕重点学科推出系列专精特新创新体检产品，且同步建立集团与区域重点创新单项的套餐导入机制，持续推动收入增长。目前美年健康研究院正在与相关科研院所合作，启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究，发挥美年健康数据优势，尽早实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，强化公司数字化运营能力。

　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。财务摘要和估值指标

中心思想

业绩强劲复苏，全年增长可期

美年健康在2023年第一季度实现了超预期的业绩表现，营业收入和归母净利润同比大幅改善，显示出公司在后疫情时代的强劲复苏势头。基于此，报告对公司2023-2025年的收入和归母净利润增长持乐观态度，预计盈利能力将恢复至2019年水平，并维持“买入”评级。

科技赋能，驱动业务升级

公司通过持续深化精细化运营和数字化转型，成功实现了到检人数和客单价的“量价齐升”。同时，积极将健康体检大数据与AI人工智能深度融合，不仅提升了服务质量和运营效率，还在创新体检产品开发和未来技术应用（如AIGC）方面进行布局，为公司的可持续发展注入新动能。

主要内容

2023Q1业绩超预期，盈利能力显著改善

财务表现亮眼，减亏幅度超预期
- 2023年第一季度，美年健康实现营业收入20.96亿元，同比增长53.82%，显示出市场需求的强劲反弹。
- 归母净利润为-1.67亿元，同比大幅减亏61.27%；扣非净利润为-1.76亿元，同比减亏60.50%，业绩改善幅度超出市场预期。
- 经营现金流净额为-0.6亿元，同比改善85.46%，现金流状况显著好转。
毛利率大幅提升，盈利能力快速恢复
- 2023年第一季度毛利率达到32.53%，同比提升19.44个百分点。这一显著增长主要得益于到检人数的增加，使得单店收入提升，有效摊薄了疫情期间因到检人次减少而拉低的固定成本，从而推动盈利能力快速恢复。
未来盈利预测与投资评级维持
- 基于Q1的良好业绩，报告维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计收入将分别达到105.29亿元、121.08亿元和139.24亿元。
- 归母净利润预计分别为6.80亿元、9.75亿元和12.53亿元，对应EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元。
- 当前股价对应的P/E分别为40.9倍、28.5倍和22.2倍。随着2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力有望恢复至2019年水平，因此维持“买入”评级。

业务量价齐升，精细化运营显成效

需求旺盛驱动到检人数增长
- 2023年开年以来，整体经营环境进入需求推动的良性发展通道，团体和个人体检需求持续提升。
- 第一季度到检人数同比增长45.2%，表明市场对健康体检服务的需求强劲复苏。
客单价持续提升，运营效率优化
- 继2022年客单价提升12%之后，2023年第一季度客单价继续保持提升趋势，同比增长8.3%。
- 客单价的持续提升与到检人数的增长共同构成了“量价齐升”的良好局面，这得益于公司前期持续深耕精细化运营与数字化转型，其成效逐步放大。

智能技术引领，创新产品促增长

AI与大数据赋能核心业务
- 公司积极利用健康体检大数据与AI人工智能结合，在多个关键领域实现了技术突破。
- 具体应用包括AI辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI辅助胸部CT阅片、超声流程自动化以及检验产品远程质控等，这些技术有效夯实了体检四大基础学科建设，提升了诊断的准确性和效率。
创新产品开发与未来技术布局
- 围绕重点学科，公司推出了一系列专精特新创新体检产品，并通过建立集团与区域重点创新单项的套餐导入机制，持续推动收入增长。
- 美年健康研究院正与相关科研院所合作，启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究，旨在尽早实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，进一步强化公司的数字化运营能力和市场竞争力。

潜在风险因素

精细化管理能力提升不及预期
- 公司在推进精细化管理过程中，其能力提升可能不及预期，从而影响运营效率和成本控制。
体检中心扩张过程中的管理风险
- 随着体检中心的扩张，公司可能面临管理半径扩大、新店整合、服务质量控制以及人才管理等方面的风险。

总结

美年健康在2023年第一季度展现出强劲的业绩复苏态势，营业收入和归母净利润同比大幅改善，超出市场预期。这主要得益于体检需求的量价齐升、精细化运营和数字化转型的成效显现，使得毛利率显著提升，门店盈利能力有望恢复至疫情前水平。公司积极将健康体检大数据与AI人工智能结合，在提升服务质量和效率的同时，不断开发创新体检产品并布局AIGC等前沿技术，以强化数字化运营能力并驱动未来增长。尽管面临精细化管理和扩张过程中的潜在风险，但整体来看，公司已进入良性发展通道，全年利润高增长可期，维持“买入”评级。

报告正文