公司信息更新报告：2023年业绩快速恢复，体检业务量价齐升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　2023年业绩稳健增长，2024Q1业绩受春节因素影响有所波动

　　近日，公司公众号消息，美年健康积极响应《国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，优化数字资产的管理，将数字资产纳入公司的财务报表。2023年公司实现营收108.94亿元（同比+26.44%，下文都是同比口径），归母净利润5.06亿元（+190.45%），扣非归母净利润4.63亿元（+181.61%），毛利率42.79%（+8.45pct），净利率6.14%（+11.68pct）。单看2024Q1，公司实现营收18.01亿元（-14.91%），归母净利润-2.87亿元（-66.67%），扣非归母净利润-3.02亿元（-71.58%），毛利率28.04%（-4.49pct），净利率-17.17%（-9.43pct）。我们看好公司的长期发展，新增2026年盈利预测，考虑经济环境影响，下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.66/7.35/11.19亿元（原预测9.75/12.53亿元），当前股价对应PE为22.6/23.5/15.5倍，维持“买入”评级。

　　体检人次持续增长，综合客单价持续提高

　　2023年公司“美年大健康”品牌实现收入84.32亿元，占比77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入22.77亿元，占比20.9%；“美兆”品牌实现收入1.85亿元，占比1.7%。截至2023年底，公司旗下体检中心数量为596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家。2023年公司接待2834万人次，同比增长13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比增长13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为80%:20%。2023年综合客单价为620.8元（2022年558.4元），同比增长11.2%。

　　2023年期间费用率控制较好

　　2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为23.53%、7.64%、2.75%、0.58%，同比-0.04pct、-1.72pct、-0.55pct、-0.08pct，2024Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为28.47%、11.63%、4.14%、0.73%，同比+2.28pct、+2.71pct、+0.12pct、+0.89pct。

　　风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险、行业竞争加剧的风险等。

# 中心思想

本报告对美年健康（002044.SZ）2023年业绩及2024年一季度业绩进行了分析，并对其未来盈利能力进行了预测。核心观点如下：

*   **业绩恢复与波动并存：** 美年健康2023年业绩实现快速恢复，体检业务量价齐升，但2024年一季度业绩受春节因素影响出现波动。
*   **长期看好，下调短期盈利预测：** 尽管下调了2024-2025年的盈利预测，但仍看好公司的长期发展，并新增了2026年的盈利预测，维持“买入”评级。
*   **数字化转型与管理优化：** 公司积极响应数据基础制度建设，优化数字资产管理，并持续控制期间费用率，提升运营效率。

# 主要内容

## 2023年业绩回顾与2024Q1业绩分析

*   **营收与利润双增长：** 2023年公司营收108.94亿元，同比增长26.44%；归母净利润5.06亿元，同比增长190.45%。毛利率和净利率均显著提升。
*   **Q1业绩受季节性影响：** 2024年Q1营收18.01亿元，同比下降14.91%；归母净利润-2.87亿元，同比下降66.67%。毛利率和净利率均有所下降，主要受春节因素影响。

## 体检业务分析

*   **体检人次增长与客单价提升：** 2023年公司接待体检人次2834万，同比增长13.0%。综合客单价为620.8元，同比增长11.2%。
*   **品牌收入占比：** “美年大健康”品牌收入占比77.4%，“慈铭”和“慈铭奥亚”占比20.9%，“美兆”品牌占比1.7%。
*   **体检中心数量：** 截至2023 年底，公司旗下体检中心数量为 596 家，其中控股体检中心 306 家，参股体检中心 290 家。

## 期间费用率分析

*   **2023年费用控制良好：** 2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均同比下降。
*   **2024Q1费用率上升：** 2024Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均同比上升。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.66/7.35/11.19亿元。
*   **维持“买入”评级：** 当前股价对应PE为22.6/23.5/15.5倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   体检中心扩张过程中的管理风险
*   行业竞争加剧的风险

# 总结

美年健康2023年业绩表现出强劲的复苏势头，体检人次和客单价均实现增长，费用控制也较为有效。尽管2024年一季度业绩受到春节因素的影响，但公司通过数字化转型和管理优化，有望在未来实现持续增长。考虑到经济环境影响，报告下调了短期盈利预测，但维持了“买入”评级，表明对公司长期发展前景的信心。投资者应关注公司在扩张过程中可能面临的管理风险以及行业竞争加剧的风险。

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