2024年三季报点评：24Q3盈利能力提升显著，AI专精特新产品打造增长新引擎-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024三季报，2024年前三季度实现营收71.41亿元（-1.96，同比，下同），归母净利润0.25亿元（-88.96%），扣非归母净利润0.08亿元（-96.43%）。单Q3季度，实现营收29.35亿元（+3.63%），归母净利润2.40亿元（+10.33%），扣非归母净利润2.33亿元（+3.68%）。

　　Q3盈利能力提升显著。公司2024单Q3实现归母净利润同比增长10.3%，销售毛利率45.43%（+1.38pp），销售净利率9.87%（+0.80pp）。24Q3盈利能力提升原因系1）公众健康意识提升，健康体检从固定套餐式体检向精准个性化体检转变，从单一年度体检向可持续健康消费升级转变。2）下半年进入体检旺季，公司上半年体检订单稳定良好，受到检节奏影响的业务在第三季度逐步释放。

　　深化“创新引领”发展战略，AI专精特新产品打造增长新引擎。公司持续推出专精特新体检项目与健管服务，在已有的AI诊断创新产品应用基础上进一步结合人工智能AI技术，与华为等国内大模型技术公司合作发布国内首个健康管理AI机器人“健康小美”数智健管师。今年第三季度，“健康小美”在杭州、南京、宁波、苏州等地区开展了试运营工作，目前已有26家分院开启重点功能使用。

　　分院数量持续扩张，体检人次总量行业领先。截至2024年9月30日，公司分院总数608家，覆盖全国30多个省（自治区、直辖市），其中控股分院312家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。

　　盈利预测与投资评级：考虑宏观经济变化对体检客流、客单的影响，我们将公司2024-2026年归母净利润由5.85/9.01/11.43亿元调整至4.00/7.03/9.99亿元，对应当前市值的PE估值分别为46/26/18倍。考虑公司下半年团检、个检数量释放，业务结构性调整有望25-26年贡献业绩，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济影响订单量的风险，精细化管理成效不及预期的风险，医疗纠纷风险，商誉减值风险。

# 中心思想

## Q3盈利能力显著提升，AI助力增长

本报告分析了美年健康(002044)2024年三季报，核心观点如下：

*   **盈利能力提升：** 2024年Q3公司盈利能力显著提升，归母净利润同比增长10.33%，销售毛利率和净利率均有所提高。
*   **AI创新驱动：** 公司深化“创新引领”战略，推出AI专精特新产品“健康小美”，打造新的增长引擎。
*   **维持“买入”评级：** 尽管下调了盈利预测，但考虑到公司业务结构性调整的潜力，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2024年三季报业绩分析

*   **营收与利润：** 公司2024年前三季度营收71.41亿元（同比-1.96%），归母净利润0.25亿元（同比-88.96%）。单Q3季度，营收29.35亿元（同比+3.63%），归母净利润2.40亿元（同比+10.33%）。
*   **盈利能力提升原因：**
    *   公众健康意识提升，体检向精准个性化和可持续消费升级。
    *   下半年为体检旺季，上半年订单在Q3释放。

## 深化“创新引领”发展战略

*   **AI产品“健康小美”：** 公司与华为等合作，推出健康管理AI机器人“健康小美”，已在多地分院试运营。
*   **分院扩张与市场地位：** 截至2024年9月30日，公司分院总数608家，覆盖全国30多个省份，在分院数量和体检人次上保持行业领先地位。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 考虑宏观经济影响，将2024-2026年归母净利润调整为4.00/7.03/9.99亿元。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到公司下半年团检、个检数量释放，业务结构性调整有望在25-26年贡献业绩，维持“买入”评级。

## 财务预测表分析

*   **资产负债表：** 预计2024-2026年流动资产和非流动资产保持稳定，资产总计稳步增长。
*   **利润表：** 预计2024-2026年营业总收入稳步增长，归母净利润显著提升。
*   **现金流量表：** 预计2024-2026年经营活动现金流保持稳定，现金净增加额逐年增加。

# 总结

本报告对美年健康2024年三季报进行了深入分析，指出公司Q3盈利能力显著提升，AI创新产品有望成为新的增长点。尽管下调了盈利预测，但考虑到公司在体检行业的领先地位和业务结构性调整的潜力，维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济变化、精细化管理成效以及潜在的医疗纠纷和商誉减值风险。

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