染料板块景气回落，医药板块仍在高速增长

# 中心思想 ## 染料板块短期承压，医药板块增长强劲 海翔药业的染料板块受到季节性和贸易摩擦的影响，短期内景气度有所回落，三季度业绩环比下滑。但公司通过产品结构调整和产能扩张，有望逐步走出低谷。同时，医药板块受益于培南类中间体的强劲需求和一体化优势，保持高速增长，并积极布局心血管、代谢类等新领域，未来增长潜力巨大。 ## 维持“买入”评级，看好长期发展 尽管染料板块短期承压，但医药板块的强劲增长和公司在医药领域的积极布局，使得海翔药业的长期发展前景依然值得期待。维持对公司“买入”评级，看好公司未来在医药领域的成长潜力。 # 主要内容 ## 事件概述 海翔药业发布三季报，报告期内实现营业收入 23.76 亿元，同比增长 15.11%，实现归属母公司净利润 6.90亿元，同比增长42.87%。经营现金流4.5亿元，基本持平。 ## 染料板块分析 ### 景气度回落及原因 三季度营收环比下滑29%，归母净利润环比下滑34%。原因包括： * 染料板块的季节性淡季 * 中美贸易摩擦导致纺织服装下游需求低迷 ### 未来展望 亚邦复产存在不确定性，可能选择性生产高毛利核心品种。公司1-氨基蒽醌和DCB已经投产，溴氨酸逐步投产，振港1.8万吨染料项目也在稳步推进，染料板块最低点应该已经过去。 ## 医药板块分析 ### 增长动力 目前医药板块的增量主要是培南类中间体，如MAP、培南侧链等。带量采购和区位优势使得公司成本管控力强，一体化优势凸显。 ### 产品布局 公司逐步从早期的抗感染类产品，向心血管类、代谢类、精神疾病领域和免疫类产品延伸，在达比加群酯、阿卡波糖等方向的布局值得关注。 ### 土地储备 公司在川南基地有丰富的土地储备。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2019~2021年营业收入分别为37.55亿元、46.86亿元、59.62亿元，归母净利润分别为10.09亿元、14.66亿元、18.81亿元，EPS分别为0.62元、0.91元、1.16元，当前股价对应PE分别为11X、8X、6X，维持“买入”评级。 ## 风险提示 在建染料项目投产不及预期，染料行业环保政策的不确定性。 # 总结 ## 业绩驱动与板块分化 海翔药业三季报显示，公司整体营收和净利润保持增长，但染料板块受外部环境影响有所下滑，而医药板块则表现出强劲的增长势头，成为公司业绩的主要驱动力。 ## 战略布局与未来展望 公司在医药领域的战略布局，包括产品线的拓展和产能的扩张，为未来的增长奠定了基础。尽管染料板块短期承压，但随着新项目的投产和行业环境的改善，有望逐步走出低谷。维持“买入”评级，反映了对公司长期发展前景的信心。