凯莱英002821) 　　业绩符合预期，常规业务增长强劲。2023年H1,公司实现营收46.22亿元，同比下降8.33%，剔除大订单后收入26.77亿元，同比增长33.27%，常规业务增长强劲；实现归母净利润16.86亿元，同比下降3.09%。其中，Q2单季度公司实现营收23.72亿元，同比下降20.37%，环比增长5.49%；实现归母净利润10.56亿元，同比下降14.88%。截至报告期发布，公司在手订单合计9.1亿美元（不含报告期内已确认收入的订单）。 　　境外常规业务高速增长，大药企贡献主要增速。2023年H1，公司来自境外收入38.56亿元（YoY-11.28%），美国市场客户收入33.48亿元，剔除大订单后收入14.04亿元（YoY+44.77%），来自亚太（除中国大陆）市场客户收入同比增长48.56%；境内市场收入7.66亿元（YoY+10.15%）。报告期内，公司收入中大药企31.14亿元，剔除大订单后收入11.69亿元（YoY+74.14%）；来自中小制药公司收入15.08亿元（YoY+12.75%）。公司订单客户增长21.21%，活跃客户超1100家，持续扩大服务客户群体。 　　常规商业化项目收入高速增长，临床阶段项目为公司储备重磅订单。（1）商业化阶段：众多具有行业代表性的商业化订单项目持续落地，报告期内，公司确认收入的商业化项目34个，实现收入32.27亿元，剔除大订单后收入12.83亿元，同比增长61.17%。（2）临床阶段：公司临床项目储备持续增加，有助于公司业绩长期稳定增长。报告期内，公司确认收入的临床阶段项目276个，其中临床III期项目52个，实现收入8.59亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长7.23%。公司战略性储备潜在重磅项目，临床III期项目涉及诸多热门靶点或大药靶点，为持续获取重磅药商业化订单提供项目储备。 　　新兴业务：多点开花，收入快速增长。报告期内实现收入5.31亿元，同比增长34.89%。1）化学大分子：收入同比增长29.58%，合计开发新客户约40家，承接新项目45项，推进到临床II期之后的项目合计24项。2）临床研究：收入同比增长26.59%，新增签署151个项目合同。3）制剂：收入同比增长34.63%，正在进行的制剂项目订单120个，其中21项为NDA项目，报告期内成功完成项目43个。4）生物大分子：收入同比增长160.85%，项目数量持续增加，在手订单43个，其中IND项目14个，BLA项目1个。5）合成生物技术：共接到订单70余个，接触新客户近50家，获得并完成首个酶进化订单。 　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为23.77亿元、24.56亿元和36.38亿元，对应EPS分别为6.43元、6.64元和9.84元，当前股价对应PE分别为20.69/20.02/13.52倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产能释放不及预期风险；行业竞争加剧风险；订单不及预期风险。