剔除大订单实现稳健增长,盈利能力回到较高水平

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剔除大订单实现稳健增长,盈利能力回到较高水平

  凯莱英(002821)   事项:   2024年,公司实现营业收入58.05亿元,yoy-25.82%;实现归母净利润9.49亿元,yoy-58.17%;扣非后归母净利润8.50亿元,yoy-59.63%。处于此前预告区间内。公司公布分红预案:拟每10股派现11元(含税)。   平安观点:   24Q4收入增长环比提升,全年订单加速增长保障未来业绩   24Q4单季度,公司实现营收16.64亿元,yoy+15.41%,剔除大订单后收入增长继续加速;实现归母净利润2.39亿元,yoy+306.48%;扣非后归母净利润1.86亿元,yoy+171.42%。   24年全年,公司共实现境外收入42.85亿元,yoy-32.46%,剔除大订单后约实现8.76%左右增长,境外业务毛利率50.32%(-7.01pct),在工厂利用率未完全达到理想状态时仍保持了相当高的利润水平;境内收入15.20亿元,yoy+2.63%,境内业务毛利率19.91%(-4.82pct),价格竞争叠加部分新增产能仍处于爬坡期,处于较低水平。   2024年,公司累计新签订单同比增长约20%,且价格体系较好的欧美客户订单增速更快。截止报告日,公司在手订单总额10.52亿美元,同比增长超20%,估计能较大比例覆盖2025年收入,为后续业绩带来确定性。   小分子化学项目漏斗持续扩大,新兴业务进入提速成长期   公司核心主业小分子化学业务24年实现收入45.71亿元,剔除大订单后同比增长8.85%,板块毛利率47.95%。在行业整体需求收紧的环境下,公司各阶段项目漏斗进一步扩大,报告期内交付商业化项目48(同比+8)个,临床3期项目73(同比+4)个,临床前及临床早期项目383(同比+66)个。   iFinD,平安证券研究所   新兴业务24年实现收入12.26亿元,yoy+2.25%,板块毛利率21.67%,下半年产能利用率提升使得毛利率有所改善。化学大分子是新兴业务中有望最快起量的赛道,公司预计2025年新兴业务PPQ项目达13个,其中超10个来自化学大分子业务,成功在多肽、小核酸等领域建立起市场影响力。随着相关产品的研发向前推进,公司新兴业务进入了提速成长期。   Sandwich基地启用,全球化布局应对外部环境挑战   为缓解地缘政治影响,以及满足海外客户供应链安全需要,公司加快了全球化布局的脚步。英国Sandwich基地已于24年8月投入运营,并已获取多个分析、工艺开发及kilo生产订单,涉及化学小分子、多肽、生物催化等领域。另一方面,美国波士顿研发中心也在爬坡期。这些海外基地虽然运营成本比国内高,但能够吸引不愿进行离岸外包的客户,增加项目获取,并通过国内外基地联动实现低于当地同行的成本水平,一定程度上保留了中国CDMO的优势。   维持“强烈推荐”评级。根据行业环境变化及公司订单签订情况,调整2025-2026年,并新增2027年归母净利润盈利预测为11.26、13.78、17.40亿元(原11.60、14.94亿元)。在严苛的外部环境中,公司小分子化学业务稳步推进,新兴业务成功抓住多肽、小核酸、ADC等机遇,行业地位与收入规模快速上升,有望领先受益于整体环境的恢复,维持“强烈推荐”评级。   风险提示:1)地缘政治变化;2)全球药物创新投入和外包比例不及预期;3)药品研发失败或药品上市销售不及预期;4)出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况。
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  • 个股研报
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    平安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-03-31

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  凯莱英(002821)

  事项:

  2024年,公司实现营业收入58.05亿元,yoy-25.82%;实现归母净利润9.49亿元,yoy-58.17%;扣非后归母净利润8.50亿元,yoy-59.63%。处于此前预告区间内。公司公布分红预案:拟每10股派现11元(含税)。

  平安观点:

  24Q4收入增长环比提升,全年订单加速增长保障未来业绩

  24Q4单季度,公司实现营收16.64亿元,yoy+15.41%,剔除大订单后收入增长继续加速;实现归母净利润2.39亿元,yoy+306.48%;扣非后归母净利润1.86亿元,yoy+171.42%。

  24年全年,公司共实现境外收入42.85亿元,yoy-32.46%,剔除大订单后约实现8.76%左右增长,境外业务毛利率50.32%(-7.01pct),在工厂利用率未完全达到理想状态时仍保持了相当高的利润水平;境内收入15.20亿元,yoy+2.63%,境内业务毛利率19.91%(-4.82pct),价格竞争叠加部分新增产能仍处于爬坡期,处于较低水平。

  2024年,公司累计新签订单同比增长约20%,且价格体系较好的欧美客户订单增速更快。截止报告日,公司在手订单总额10.52亿美元,同比增长超20%,估计能较大比例覆盖2025年收入,为后续业绩带来确定性。

  小分子化学项目漏斗持续扩大,新兴业务进入提速成长期

  公司核心主业小分子化学业务24年实现收入45.71亿元,剔除大订单后同比增长8.85%,板块毛利率47.95%。在行业整体需求收紧的环境下,公司各阶段项目漏斗进一步扩大,报告期内交付商业化项目48(同比+8)个,临床3期项目73(同比+4)个,临床前及临床早期项目383(同比+66)个。

  iFinD,平安证券研究所

  新兴业务24年实现收入12.26亿元,yoy+2.25%,板块毛利率21.67%,下半年产能利用率提升使得毛利率有所改善。化学大分子是新兴业务中有望最快起量的赛道,公司预计2025年新兴业务PPQ项目达13个,其中超10个来自化学大分子业务,成功在多肽、小核酸等领域建立起市场影响力。随着相关产品的研发向前推进,公司新兴业务进入了提速成长期。

  Sandwich基地启用,全球化布局应对外部环境挑战

  为缓解地缘政治影响,以及满足海外客户供应链安全需要,公司加快了全球化布局的脚步。英国Sandwich基地已于24年8月投入运营,并已获取多个分析、工艺开发及kilo生产订单,涉及化学小分子、多肽、生物催化等领域。另一方面,美国波士顿研发中心也在爬坡期。这些海外基地虽然运营成本比国内高,但能够吸引不愿进行离岸外包的客户,增加项目获取,并通过国内外基地联动实现低于当地同行的成本水平,一定程度上保留了中国CDMO的优势。

  维持“强烈推荐”评级。根据行业环境变化及公司订单签订情况,调整2025-2026年,并新增2027年归母净利润盈利预测为11.26、13.78、17.40亿元(原11.60、14.94亿元)。在严苛的外部环境中,公司小分子化学业务稳步推进,新兴业务成功抓住多肽、小核酸、ADC等机遇,行业地位与收入规模快速上升,有望领先受益于整体环境的恢复,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)地缘政治变化;2)全球药物创新投入和外包比例不及预期;3)药品研发失败或药品上市销售不及预期;4)出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况。

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