一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上海医药(601607)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入662.3亿元（+16.4%），实现归母净利润15.2亿元（+21.3%），实现扣非归母净利润13.6亿元（+8.6%）。

　　业绩符合预期，持续加大研发投入。1）收入拆分来看，医药工业实现销售收入78亿元（+12.6%），医药商业实现销售收入584.3亿元（+16.9%）。2）利润拆分来看，工业板块贡献利润7.1亿元（+9.1%），医药商业贡献利润8.6亿元（+15.4%）。主要参股企业贡献利润1.8亿元（-15.1%）。3）2023Q1公司研发投入5.5亿元（+15.8%），其中研发费用5.4亿元（+20.8%）。

　　研发兑现：研发投入持续增长，管线步入收获期。截至2023Q1，临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项，其中创新药52项，改良型新药12项，有3项已提交pre-NDA或上市申请，5项处于关键性研究或临床III期阶段。1）1.1类新药I001片已有3个适应症处于临床试验中后阶段，针对高血压适应症的III期临床试验完成揭盲，实验达到预期结果。2）1.1类新药I008-A艾滋慢性异常免疫适应症已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。3）1.1类新药I022用于脂肪肉瘤的适应症获得美国FDA孤儿药资格认定。2023年3月，I022与康方生物旗下开坦尼®达成新药联用合作。

　　中药深化：国家密集出台政策，中药品种价值待实现。公司旗下汇聚8家核心中药企业，以及多个拥有历史沉淀的高价值中药老字号及中药品种，包括上药厦中4个国家保密配方、4个国家中药保护品种，独家品种、国家秘密品种八宝丹。上药雷允上的国家保密产品雷氏六神丸。胡庆余堂的胃复春、安宫牛黄丸，保健食品铁皮枫斗晶和蜂胶胶囊。正大青春宝的明星产品冠心宁、抗衰老片。上药中华的龙虎人丹、龙虎清凉油。上药药材持有的中国中药材最早注册商标之一“神象”、中国驰名品牌商标“天宝”等核心品牌。公司将力推中药大品种、大品牌，“云天上”产业联盟建设加快推进，把握中药发展历史性机遇，推动中药价值开发与收入实现。

　　工商联动：产业供应链上下联动，深耕东南亚市场。1）多渠道业务增速加快，全价值链服务能级提升，2023Q1公司器械、大健康等非药业务销售约104亿（+38%）。2）凭借自身渠道优势，着力打造创新医药服务平台，打通创新药研发、引入、销售一体联动，2023Q1创新药板块销售同比增幅约28%，成功引入7个进口总代品种。3）2023Q1公司旗下常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。4）进口疫苗总代业务持续向下游拓展，截至2023Q1终端推广团队已增至340人，支撑疫苗板块盈利与造血能力。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为64.6亿元、73亿元、82.9亿元，分别同增14.9%/13.1%/13.6%，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策波动风险；研发进展不及预期风险；疫情波动风险。

# 中心思想
本报告对上海医药（601607）2023年一季报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩稳步增长与研发投入加大：** 上海医药一季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现增长，同时公司持续加大研发投入，为未来发展奠定基础。
*   **创新研发进入收获期：** 公司创新药管线逐步进入收获期，多个项目进入临床后期或已提交上市申请，有望为公司带来新的增长点。
*   **中药业务迎来发展机遇：** 国家政策支持中药发展，公司拥有丰富的中药资源和品牌，有望抓住机遇，实现中药业务的价值提升。
*   **工商联动与国际化拓展：** 公司通过工商联动提升服务能力，同时积极拓展东南亚市场，为业绩增长注入新动力。

# 主要内容

## 一季度业绩表现
*   **营收与利润双增长：** 2023年第一季度，上海医药实现营业收入662.3亿元，同比增长16.4%；归母净利润15.2亿元，同比增长21.3%；扣非归母净利润13.6亿元，同比增长8.6%。
*   **工业与商业板块协同发展：** 医药工业实现销售收入78亿元，同比增长12.6%；医药商业实现销售收入584.3亿元，同比增长16.9%。工业板块贡献利润7.1亿元，同比增长9.1%；医药商业贡献利润8.6亿元，同比增长15.4%。
*   **研发投入持续增加：** 公司2023年第一季度研发投入5.5亿元，同比增长15.8%，其中研发费用5.4亿元，同比增长20.8%。

## 研发兑现
*   **创新药管线丰富：** 截至2023年第一季度，公司共有64项新药管线处于临床申请受理及进入临床研究阶段，其中创新药52项，改良型新药12项。
*   **重点项目进展顺利：** 1.1类新药I001片针对高血压适应症的III期临床试验完成揭盲，达到预期结果；1.1类新药I008-A艾滋慢性异常免疫适应症已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请；1.1类新药I022用于脂肪肉瘤的适应症获得美国FDA孤儿药资格认定，并与康方生物达成新药联用合作。

## 中药深化
*   **中药资源优势：** 公司拥有8家核心中药企业，以及多个高价值中药老字号及中药品种，包括上药厦中4个国家保密配方、4个国家中药保护品种，独家品种、国家秘密品种八宝丹，上药雷允上的国家保密产品雷氏六神丸，胡庆余堂的胃复春、安宫牛黄丸，保健食品铁皮枫斗晶和蜂胶胶囊，正大青春宝的明星产品冠心宁、抗衰老片，上药中华的龙虎人丹、龙虎清凉油，上药药材持有的中国中药材最早注册商标之一“神象”、中国驰名品牌商标“天宝”等核心品牌。
*   **中药战略推进：** 公司将力推中药大品种、大品牌，“云天上”产业联盟建设加快推进，把握中药发展历史性机遇，推动中药价值开发与收入实现。

## 工商联动
*   **非药业务快速增长：** 2023年第一季度，公司器械、大健康等非药业务销售额约为104亿元，同比增长38%。
*   **创新药服务平台：** 公司着力打造创新医药服务平台，打通创新药研发、引入、销售一体联动，2023年第一季度创新药板块销售同比增幅约为28%，成功引入7个进口总代品种。
*   **国际市场拓展：** 公司旗下常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市；进口疫苗总代业务持续向下游拓展，截至2023年第一季度终端推广团队已增至340人，支撑疫苗板块盈利与造血能力。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为64.6亿元、73亿元、82.9亿元，分别同比增长14.9%/13.1%/13.6%。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。

# 总结

上海医药2023年一季度业绩稳步增长，体现了公司在医药工业和商业领域的协同发展。公司持续加大研发投入，创新药管线进入收获期，有望为未来业绩增长提供强劲动力。同时，公司积极把握中药发展机遇，通过工商联动和国际化拓展，不断提升综合竞争力。维持“买入”评级，建议投资者关注公司未来发展。

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