复星医药(600196) 　　投资要点 　　公司公布 2021 年半年报： 实现收入 169.52 亿元，同比增长 20.85%；实现归母净利润 24.82 亿元，同比增长 44.77%；实现扣非归母净利润 15.70亿元，同比增长 20.38%；实现经营性现金流净额 17.07 亿元，同比增长16.79%。 其中，核心制药业务收入保持稳健增长， 实现营业收入 122.48亿元，同比增长 22.33%。 　　创新成果持续落地和放量，产业结构不断优化： 公司致力于推动创新研发，加速创新技术和产品落地。 2021 年上半年研发投入 19.54 亿元，同比增长 15.69%，占业务收入的 11.53%；其中，研发费用为 15.62 亿元，同比增长 29.73%。 随着汉利康、汉曲优、苏可欣、汉达远、奕凯达等多个品种获批上市并放量销售，创新产品推动业绩可持续增长， 其中，汉利康（利妥昔单抗）销量大幅提升，上半年累计实现收入 7.24 亿元，同比增长 223.21%； 汉曲优（曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）上半年分别实现收入 3.25 亿元和 2.06 亿元； 合营公司复星凯特的奕凯达成为国内首个获批上市的 CAR-T 细胞治疗产品； mRNA 新冠疫苗复必泰（ BNT162b2）在港澳地区纳入政府接种计划，上半年实现收入5 亿余元，还拟向中国台湾地区供应 1,500 万剂，下半年收入有望大幅增长。 　　国际化运营能力进一步提升，海外收入占比突破 30%。 公司在创新研发、 BD、生产运营及商业化等多维度践行国际化战略， 通过Fosun PharmaUSA 子公司拓展在美国的创新研发、注册、商业化能力；通过 GlandPharma 和 Tridem Pharma 子公司增强在印度和非洲的生产、营销能力；同时增强在欧洲的创新研发和投资并购，通过差异化的全球布局战略，最大限度提升公司国际化运营的能力和效率。 公司海外商业化团队近1000 人，上半年在中国大陆以外地区和其他国家实现营业收入 51.98 亿元，占整体收入 30.66%。 　　积极推进内部资源整合， 诊断及医美业务初步整合完成。 公司在医疗器械业务已初步构建形成医疗美容、呼吸健康、专业医疗为核心的三大业务分支。在医疗美容领域，复锐医疗科技（ Sisram）在积极拓展原有能量源医疗美容设备业务的同时，进行了美容牙科、注射填充等战略赛道的资产整合。 在诊断板块， 根据各子公司的业务侧重和特点，明确了各自作为研发制造中心、差异化仪器研发平台、检验服务业务平台、试剂制造基地等的定位分工。 　　盈利预测与投资评级： 随着公司产品放量加速，创新产品的研发成果不断兑现及研发投入持续加大，以及海外国际化进程不断加快， 我们维持盈利预测， 预计公司 21-23 年的 EPS 分别为 1.91 元、 2.45 元、 2.82 元，当前股价对应估值分别为 35X、 28X、 24X， 维持“买入”投资评级。 　　风险提示： 原材料供应风险； 市场竞争加剧风险； 新业务拓展风险等