2023年三季报点评：23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　赛诺医疗(688108)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，实现收入2.4亿元（+47.4%），实现归母净利润-0.4亿元（+61.7%），实现扣非归母-0.5亿元（+55.7%）。23Q3单季度收入0.8亿元（+49.8%），归母净利润-0.1亿元（+67.8%），扣非归母净利润-0.1亿元（+62.1%）。

　　23Q3业绩稳步增长，费用率下降明显。1）分季度看，23Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.7/0.9/0.8亿元（+23.8%/+72.1%/+49.8%），23年三季度收入环比二季度基本持平，业绩稳健。2）从盈利能力看，2023Q3毛利率为60.4%，销售费用率为18.2%，管理费用为24.4%，研发费用为33.7%，财务费用为0.7%，费用率下降明显。

　　神经介入陆续步入收获期，多款重磅产品打开成长天花板。公司神经介入产品已从2021年的3款增加至2023年的10款，其中包括3款全球首创产品，在研项目涵盖了神经介入领域的缺血、出血及通路等方面。未来3款重磅产品将陆续帮助公司打开成长天花板，1）颅内药物洗脱支架系统NOVA；2）颅内自膨药物支架，预计2024Q2上市，主要用于颅内动脉粥样硬化狭窄手术；3）密网支架：使用新型合金材料，能够在X光下全显影，预计2024Q4获注册证，商业化未来可期。

　　推进海外销售，加快国际化布局。国际化战略是公司应对国内介入耗材集采常态化的重要举措之一。公司在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面持续进行布局。目前，公司已经在欧美等成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场展开了海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等10多个国家获得注册证，并逐步与当地经销商展开合作。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收复合增速有望达到56.8%。考虑到公司2022年底冠脉支架入集采且2023年公司神经介入多款产品将步入收获期，公司业绩预计将迎来修复期，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。

# 中心思想
本报告对赛诺医疗(688108)2023年三季报进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，费用率显著下降：** 公司2023年三季度业绩表现稳健，收入同比增长，同时费用率得到有效控制，盈利能力有所提升。
*   **神经介入产品线进入收获期，打开增长空间：** 神经介入领域多款创新产品陆续上市，有望显著提升公司未来业绩，国际化战略持续推进，为公司带来新的增长点。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到公司冠脉支架集采影响逐渐消化，以及神经介入产品进入收获期，预计公司业绩将迎来修复，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2023年三季报业绩回顾
公司2023年三季报显示，公司实现收入2.4亿元，同比增长47.4%；归母净利润-0.4亿元，同比增长61.7%；扣非归母净利润-0.5亿元，同比增长55.7%。其中，23Q3单季度收入0.8亿元，同比增长49.8%；归母净利润-0.1亿元，同比增长67.8%；扣非归母净利润-0.1亿元，同比增长62.1%。

## 盈利能力分析
2023Q3毛利率为60.4%，销售费用率为18.2%，管理费用为24.4%，研发费用为33.7%，财务费用为0.7%，费用率下降明显。

## 神经介入产品线进展
公司神经介入产品已从2021年的3款增加至2023年的10款，其中包括3款全球首创产品，在研项目涵盖了神经介入领域的缺血、出血及通路等方面。未来3款重磅产品将陆续帮助公司打开成长天花板，包括：颅内药物洗脱支架系统NOVA；颅内自膨药物支架（预计2024Q2上市，主要用于颅内动脉粥样硬化狭窄手术）；密网支架（使用新型合金材料，能够在X光下全显影，预计2024Q4获注册证）。

## 国际化战略布局
公司在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面持续进行布局。目前，公司已经在欧美等成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场展开了海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等10多个国家获得注册证，并逐步与当地经销商展开合作。

## 盈利预测与投资建议
预计公司2023-2025年营收复合增速有望达到56.8%。考虑到公司2022年底冠脉支架入集采且2023年公司神经介入多款产品将步入收获期，公司业绩预计将迎来修复期，维持“买入”评级。

## 风险提示
新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。

# 总结
本报告分析了赛诺医疗2023年三季报，指出公司业绩稳健增长，费用率下降明显，神经介入产品线进入收获期，国际化战略持续推进。维持“买入”评级，但同时也提示了新产品研发、原材料供应、海外市场运营及汇率等风险。

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