2024年半年报业绩点评：国内短期承压，海外逐步恢复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　理邦仪器(300206)

　　投资要点

　　事件：24H1营收实现9.22亿元（-15.39%，同比，下同），归母净利润1.25亿元（-39.59%），扣非归母净利润1.14亿元（-40.47%）。24Q2营收实现4.79亿元（+6.27%），归母净利润0.87亿元（+29.81%），扣非归母净利润0.81亿元（+46.53%）。24H1业绩符合我们预期。

　　上半年监护业务短期承压，海外收入带动整体营收稳步向好：2024年上半年分板块来看，监护收入2.41亿（-39.84%），占收入26.09%，毛利率55.15%（+1.11pct）；体外诊断（IVD）收入1.97亿（-2.45%），占收入21.38%，毛利率59.54%（-1.25pct）；妇幼保健产品收入1.64亿（-2.31%），占收入17.84%，毛利率67.11%（+0.83pct）；心电图机收入1.56亿（-0.61%），占收入16.86%，毛利率65.10%（+1.56pct）；B超整机收入1.37亿（+12.22%），占收入14.82%，毛利率51.96%（-0.07pct）。分地区看，国内收入4.08亿（-35.10%），国际市场收入5.15亿（+11.40%）。

　　净利率和毛利率较为稳定：24H1毛利率58.76%（+0.7pct，同比，下同），净利率13.71%（-5.64pct），24Q2毛利率57.91%（-0.33pct），净利率18.30%（+2.75pct）。24H1销售费用2.18亿元（+3.54%），销售费用率23.65%（+1.40pct）；管理费用0.58亿元（+3.38%），管理费用率6.30%（+1.60pct）；研发费用1.62亿元（-4.11%），研发费用率17.58%（+3.22pct）。

　　智慧健康业务推进顺利：2024年上半年，智慧健康医技信息化解决方案中以智慧心网为代表，坚持创新、逆流而上，河北医科大学第四医院、呼和浩特市第一医院、河北省退役军人总医院、复旦大学附属中山医院、合肥市第三人民医院、深圳市儿童医院等数百个医疗机构、区域医联体成为公司新用户或战略合作的远程诊断中心。2024年上半年，基于新兴技术的运用、急救流程的持续深入优化和软硬一体化的整体优质体验，公司智慧急救密集中标十多个新项目，先后完成福建、河南、沈阳、河北、广东等地院前急救、急诊医学、单病种中心项目上线。

　　盈利预测与投资评级：我们考虑到国内设备采购短期承压，将2024-2026年归母净利润由2.98/3.46/3.91亿元调至2.42/2.92/3.54亿元，对应当前市值的PE估值分别为21/18/15倍。考虑下半年行业招投标有望恢复，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策发生重大变更风险，海外拓展不及预期风险，产品销售推广不及预期风险等。

# 中心思想

## 国内市场短期承压，海外市场逐步恢复

本报告分析了理邦仪器2024年半年报业绩，指出公司国内市场短期承压，但海外市场逐步恢复，带动整体营收稳步向好。

## 盈利预测调整及投资评级维持

报告考虑到国内设备采购短期承压，下调了2024-2026年归母净利润预测，但考虑到下半年行业招投标有望恢复，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2024年半年报业绩总览

理邦仪器2024年上半年营收9.22亿元，同比下降15.39%；归母净利润1.25亿元，同比下降39.59%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降40.47%。2024年第二季度营收4.79亿元，同比增长6.27%；归母净利润0.87亿元，同比增长29.81%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长46.53%。

## 各业务板块收入分析

*   **监护业务：** 收入2.41亿元，同比下降39.84%，占总收入26.09%，毛利率55.15%，同比增长1.11个百分点。
*   **体外诊断（IVD）业务：** 收入1.97亿元，同比下降2.45%，占总收入21.38%，毛利率59.54%，同比下降1.25个百分点。
*   **妇幼保健产品业务：** 收入1.64亿元，同比下降2.31%，占总收入17.84%，毛利率67.11%，同比增长0.83个百分点。
*   **心电图机业务：** 收入1.56亿元，同比下降0.61%，占总收入16.86%，毛利率65.10%，同比增长1.56个百分点。
*   **B超整机业务：** 收入1.37亿元，同比增长12.22%，占总收入14.82%，毛利率51.96%，同比下降0.07个百分点。
*   **分地区来看：** 国内收入4.08亿元，同比下降35.10%；国际市场收入5.15亿元，同比增长11.40%。

## 盈利能力分析

2024年上半年毛利率58.76%，同比增长0.7个百分点；净利率13.71%，同比下降5.64个百分点。2024年第二季度毛利率57.91%，同比下降0.33个百分点；净利率18.30%，同比增长2.75个百分点。

## 费用分析

2024年上半年销售费用2.18亿元，同比增长3.54%，销售费用率23.65%，同比增长1.40个百分点；管理费用0.58亿元，同比增长3.38%，管理费用率6.30%，同比增长1.60个百分点；研发费用1.62亿元，同比下降4.11%，研发费用率17.58%，同比增长3.22个百分点。

## 智慧健康业务进展

智慧健康医技信息化解决方案以智慧心网为代表，已在数百个医疗机构和区域医联体成为新用户或战略合作的远程诊断中心。智慧急救密集中标十多个新项目，并在福建、河南、沈阳、河北、广东等地完成院前急救、急诊医学、单病种中心项目上线。

## 盈利预测与投资评级

考虑到国内设备采购短期承压，将2024-2026年归母净利润由2.98/3.46/3.91亿元调至2.42/2.92/3.54亿元，对应当前市值的PE估值分别为21/18/15倍。考虑下半年行业招投标有望恢复，维持“买入”评级。

## 风险提示

行业政策发生重大变更风险，海外拓展不及预期风险，产品销售推广不及预期风险等。

# 总结

理邦仪器2024年上半年业绩受到国内市场短期承压的影响，但海外市场表现良好，带动整体营收稳步向好。公司各业务板块发展不均衡，但智慧健康业务进展顺利。报告下调了盈利预测，但维持“买入”评级，并提示了相关风险。

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