【联讯医药公司点评】宝莱特：春江水暖鸭先知，董事长“保底”倡议员工增持

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的总结报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 价值凸显： 宝莱特董事长提出的“保底”式员工增持倡议，不仅彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，也凸显了公司目前的投资价值。 业绩增长与产业链布局： 公司连年业绩保持高速增长，尤其是在血透业务方面。公司围绕血透业务进行全产业链布局，从产品到终端服务，构建了完整的血透产业链闭环，目前已进入收获期。 主要内容 事件：董事长“保底”倡议员工增持 倡议内容： 宝莱特董事长兼总裁燕金元倡议公司员工积极买入公司股票，承诺对于在特定期间内净买入且连续持有12个月以上的员工，若因增持产生亏损，将由其本人予以补偿，收益则归员工个人所有。 春江水暖鸭先知，“保底”式增持倡议凸显公司价值 信心体现： 董事长作为公司大股东和内部人士，更全面了解和掌握公司经营情况，“保底”增持倡议彰显大股东对公司发展的信心。 激励机制： 给予员工增持兜底，这也是间接员工激励，公司发展和员工利益更加一致。 连年业绩持续高增长，期间费用持续下降 营收与净利润增长： 公司自2011年上市以来，营业收入保持高速增长，年复合增速高达34.4%。2016年，公司营业总收入5.94亿元，归母净利润6714万元，分别同比增56.19%和180.71%。 血透业务驱动： 血透业务成为公司近几年业绩增长主要动力源，自从2012年血透板块开始贡献营收以来，连续实现几乎翻番式增长，从2012年的1923万元，增长至2016年的3.70亿元，年复合增速高达109.4%。 费用控制： 公司费用控制良好，连续4年费用率（销售和管理费用率）持续下降，2016年费用率25.55%，同比下降4.50个百分点。 围绕血透业务全产业链布局，血透业务进入收获期 产业链拓展： 公司围绕血透业务板块做产业链横向拓展，包括上游器械产品、下游耗材以及终端血透服务。 耗材生产基地： 通过外延收购和自建血透耗材生产基地两种模式部署全国市场，募集资金在南昌和天津自建血透耗材产业化建设基地，外延并购常州华岳60%和挚信鸿达40%股权，快速进入华东地区市场。 终端服务： 通过设备托管、服务分成、共建科室和并购医院等方式，介入血透医疗服务，收购清远康华医院、同泰医院相继落地。 盈利与估值 盈利预测： 预测2017-2019年，公司营业收入为8.13/10.73/13.51亿元，归母净利润分别为1.11/1.33/1.57亿元，每股EPS为0.70/0.84/0.99元。 估值分析： 考虑到公司血透业务全产业链布局，进入收获期，并参考主营业务同为血液净化器械的健帆生物目前PE（TTM）60X估值，保守给予公司2017年50倍市盈率估值，未来12个月目标价35元，维持给予“买入评级”。 风险提示 业务竞争： 血透业务竞争加剧。 市场开拓： 主要器械产品市场开拓不及预期。 研发注册： 新产品开发及注册不达预期。 总结 本报告分析了宝莱特（300246.SZ）的公司情况，重点关注了董事长“保底”式增持倡议所体现的公司价值，以及公司在血透业务领域的全产业链布局和业绩增长。报告认为，公司在血透业务方面具有较强的增长潜力，并给出了盈利预测和估值分析，维持“买入”评级。同时，报告也提示了血透业务竞争加剧、市场开拓不及预期以及新产品研发注册不达预期等风险。