特宝再认知,产品格局进一步优化,各真实世界项目稳步推进

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特宝再认知,产品格局进一步优化,各真实世界项目稳步推进

  特宝生物(688278)   事件   上海罗氏制药有限公司与中国合作方于2022年9月16日完成补充协议的签署,根据该协议,中国合作方将于2022年12月31日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣®(一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素)的推广服务。   点评   派罗欣终止大陆地区商业推广,利好特宝生物乙肝产品   2022年9月16日,罗氏制药与中国合作方签订协议,将于2022年12月31日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣®(一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素)的推广服务。派罗欣®的独家推广服务于2018年12月启动。基于罗氏制药中国对派罗欣®在中国大陆地区市场策略的调整,自2022年12月31日起双方不再继续派罗欣®在中国大陆地区市场的推广合作关系。罗氏制药中国将来不会在中国大陆地区开展派罗欣®的商业推广。2021年派罗欣推广收入分成约7.1千万元,2022H1推广收入分成约为3.3千万元。   特宝生物乙肝感染素派格宾(聚乙二醇干扰素α-2b注射液)自此成为国内独家产品(之前为特宝和罗氏),有望在提高的渗透率的同时,补充一部分存量市场的适用需求。   特宝生物派格宾市场潜力巨大,追求乙肝临床治愈   派格宾(聚乙二醇干扰素α-2b注射液)为国家1类新药,自2016年上市至今,获得众多临床医生和患者认可。   多个重大项目持续推行:特宝生物2018年启动珠峰项目、2020年加入绿洲项目、2022年加入星光计划。珠峰计划预计年底收官,将会陆续公布3万患者后续统计数据。绿洲计划持续推进、相关治愈临床试验预计2023年取得较大进展。   乙肝临床治愈可期:根据公司投资者关系记录表披露,截至2022年7月底,珠峰项目已入组患者22507例(部分患者未完成48周疗程),临床治愈3803例,治疗36周以上患者的48周HBsAg清除率达到33.2%   临床潜力巨大:受制于医生、患者对于乙肝临床治愈意识不足的现状,派格宾至今渗透率11/7000,提高空间极大。国内约有7000万名慢性肝炎患者,人群巨大。   投资建议   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元,分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%,归母净利润分别为3.06亿元、4.50亿元、6.58亿元,同比增长69.1%/46.7%/46.4%,对应的PE为41.16X/28.05X/19.16X,我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量,同时也看好公司现有科研平台及后续激素、肿瘤、呼吸等管线的延展性。公司创新药的逐步兑现将带来估值进一步提高。维持公司“买入”的评级。   风险提示   研发风险,销售浮动,行业政策不确定性等。
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-09-19

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    5页

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  特宝生物(688278)

  事件

  上海罗氏制药有限公司与中国合作方于2022年9月16日完成补充协议的签署,根据该协议,中国合作方将于2022年12月31日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣®(一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素)的推广服务。

  点评

  派罗欣终止大陆地区商业推广,利好特宝生物乙肝产品

  2022年9月16日,罗氏制药与中国合作方签订协议,将于2022年12月31日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣®(一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素)的推广服务。派罗欣®的独家推广服务于2018年12月启动。基于罗氏制药中国对派罗欣®在中国大陆地区市场策略的调整,自2022年12月31日起双方不再继续派罗欣®在中国大陆地区市场的推广合作关系。罗氏制药中国将来不会在中国大陆地区开展派罗欣®的商业推广。2021年派罗欣推广收入分成约7.1千万元,2022H1推广收入分成约为3.3千万元。

  特宝生物乙肝感染素派格宾(聚乙二醇干扰素α-2b注射液)自此成为国内独家产品(之前为特宝和罗氏),有望在提高的渗透率的同时,补充一部分存量市场的适用需求。

  特宝生物派格宾市场潜力巨大,追求乙肝临床治愈

  派格宾(聚乙二醇干扰素α-2b注射液)为国家1类新药,自2016年上市至今,获得众多临床医生和患者认可。

  多个重大项目持续推行:特宝生物2018年启动珠峰项目、2020年加入绿洲项目、2022年加入星光计划。珠峰计划预计年底收官,将会陆续公布3万患者后续统计数据。绿洲计划持续推进、相关治愈临床试验预计2023年取得较大进展。

  乙肝临床治愈可期:根据公司投资者关系记录表披露,截至2022年7月底,珠峰项目已入组患者22507例(部分患者未完成48周疗程),临床治愈3803例,治疗36周以上患者的48周HBsAg清除率达到33.2%

  临床潜力巨大:受制于医生、患者对于乙肝临床治愈意识不足的现状,派格宾至今渗透率11/7000,提高空间极大。国内约有7000万名慢性肝炎患者,人群巨大。

  投资建议

  我们预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元,分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%,归母净利润分别为3.06亿元、4.50亿元、6.58亿元,同比增长69.1%/46.7%/46.4%,对应的PE为41.16X/28.05X/19.16X,我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量,同时也看好公司现有科研平台及后续激素、肿瘤、呼吸等管线的延展性。公司创新药的逐步兑现将带来估值进一步提高。维持公司“买入”的评级。

  风险提示

  研发风险,销售浮动,行业政策不确定性等。

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