派格宾销售收入高速增长，在研管线稳步推进

# 中心思想

*   **派格宾驱动增长，盈利能力显著提升：** 特宝生物2023年报显示，公司营收和利润大幅增长，主要得益于派格宾销售收入的高速增长以及公司经营管理水平的提升，有效控制了费用率，从而提高了盈利能力。
*   **研发投入持续加大，在研管线稳步推进：** 公司持续加大研发投入，多个在研项目取得重要进展，新产品获批上市，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收与利润双增长：** 公司2023年实现营业收入21亿元，同比增长37.6%；归属于母公司股东的净利润5.6亿元，同比增长93.5%；扣除非经常性损益的净利润5.8亿元，同比增长73.6%。

## 派格宾销售分析

*   **市场认可度提升：** 随着乙肝临床治愈研究的深入，派格宾作为一线抗病毒药物，在提高临床治愈率和降低肝癌风险方面的作用得到专家和患者的认可，推动了销售收入的快速增长。
*   **盈利能力增强：** 派格宾销售收入快速增长的同时，公司持续提升经营管理水平，降低总体费用率，提高了盈利水平。毛利率达到93.3%（+4.4pp），扣非后净利率为27.6%（+5.7pp）。
*   **费用管控良好：** 公司费用率管控良好，研发费用率为11%（+1.2pp），销售费用率为40.4%（-5.7pp），管理费用率为10%（+0.9pp）。

## 研发管线进展

*   **研发投入增加：** 2023年研发投入2.80亿元，同比增长34.96%。
*   **新产品上市：** 新一代长效重组人粒细胞集落刺激因子“拓培非格司亭注射液”（珮金）于2023年6月获批上市。
*   **在研项目推进：** Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）完成III期临床，2024年1月获得药品注册申请受理；Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成II期临床研究，正开展III期临床申请准备工作；AK0706、人干扰素α2b喷雾剂项目处于Ⅰ期临床；ACT50、ACT60项目正开展药学和临床前研究。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9亿元、10.7亿元、13.7亿元。
*   **投资建议：** 公司是治愈性乙肝药物龙头，在研管线包含7种高价值产品，业绩高速增长，建议投资者关注。

## 盈利预测关键假设

*   **派格宾销量增长：** 假设派格宾2024-2026年销量增速分别为39%、35%、30%，毛利率维持在94%。
*   **血液肿瘤线产品：** 假设2024-2026年特尔津、特尔康销量增速为3%、2%、2%，特尔立销量增速均为10%，毛利率均维持稳定。

# 总结

特宝生物2023年报显示，公司在派格宾的强劲销售驱动下，实现了营收和利润的大幅增长，盈利能力显著提升。公司持续加大研发投入，在研管线稳步推进，为未来的发展奠定了坚实基础。分析师预计公司未来几年将保持高速增长，建议投资者关注。同时，报告也提示了行业政策风险、研发不及预期风险以及产品商业化不及预期风险。