发布新一轮股权激励，打下业绩高增长基础-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　九洲药业(603456)

　　事件：3月2日公司发布股票激励计划（草案），拟向297名员工授予184.5万股，约占总股本的0.22%，授予价格为23.82元/股。

　　捆绑核心团队，增加团队凝聚力。本次股票激励计划拟授予梅义将、王斌、李原强、杨农纲等6名高管和291名中层管理人员和核心技术骨干，均为公司重要成员。充分的激励机制可以有效提升团队凝聚力，长期留住优秀人才，提升公司行业竞争力。费用方面，公司预计需摊销4351万元激励费用，2022-2025年分别摊销1885/1668/653/145万元。

　　设定高考核标准，业绩持续稳定释放。本次激励计划设定考核期为2022-2024年，以2020年净利润为基数，要求2022-2024年净利润增速分别不低于115%、180%、260%，2022-2024年对应净利润分别为8.18、10.66、13.70亿元，以公司2021年业绩预告中位数计算，2022-2024年净利润同比增速分别为26.5%、30.2%、28.6%。公司设定高增速目标，一方面证明公司对经营和业绩放量的信心，另一方面进一步绑定公司核心团队，打下业绩高速增长的坚实基础。

　　CDMO订单饱满，产能匹配快速增长的订单。截至2021H1，公司承接的CDMO项目中，已上市项目18个，处于III期临床的项目41个，处于I期和II期临床试验的有471个，体现了公司CDMO业务实力。公司在高活性API生产线方面，拥有多条OEB4、OEB5级生产线及研发设施，已承接多个高活性药物的研发及生产服务。全方位的先进产能布局为公司在CDMO领域的拓展提供了充足保障。

　　盈利预测与投资评级：基于公司向CDMO业务转型的显著成效，各业务管线稳步推进，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从6.54/8.35/10.80亿元上调至6.50/8.70/11.54亿元,同比增速分别为70.7%、33.9%、32.7%；当前市值对应2021-2023年PE分别为61/45/34倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降，诺欣妥放量不及预期，汇兑损益风险等。

# 中心思想

*   **股权激励计划提升团队凝聚力：** 通过股权激励计划，将核心团队与公司利益紧密结合，增强团队凝聚力，长期留住优秀人才，提升公司竞争力。
*   **业绩目标彰显公司信心：** 设定的高考核标准，表明公司对未来业绩增长的信心，并进一步绑定核心团队，为业绩高速增长奠定基础。

# 主要内容

## 事件：发布股票激励计划草案

*   公司发布股票激励计划（草案），拟向297名员工授予184.5万股，约占总股本的0.22%，授予价格为23.82元/股。

## 捆绑核心团队，增加团队凝聚力

*   本次股票激励计划拟授予包括高管和中层管理人员、核心技术骨干在内的297名员工，均为公司重要成员。
*   充分的激励机制可以有效提升团队凝聚力，长期留住优秀人才，提升公司行业竞争力。
*   公司预计需摊销4351万元激励费用，2022-2025年分别摊销1885/1668/653/145万元。

## 设定高考核标准，业绩持续稳定释放

*   本次激励计划设定考核期为2022-2024年，以2020年净利润为基数，要求2022-2024年净利润增速分别不低于115%、180%、260%，对应净利润分别为8.18、10.66、13.70亿元。
*   以公司2021年业绩预告中位数计算，2022-2024年净利润同比增速分别为26.5%、30.2%、28.6%。
*   公司设定高增速目标，一方面证明公司对经营和业绩放量的信心，另一方面进一步绑定公司核心团队，打下业绩高速增长的坚实基础。

## CDMO订单饱满，产能匹配快速增长的订单

*   截至2021H1，公司承接的CDMO项目中，已上市项目18个，处于III期临床的项目41个，处于I期和II期临床试验的有471个，体现了公司CDMO业务实力。
*   公司在高活性API生产线方面，拥有多条OEB4、OEB5级生产线及研发设施，已承接多个高活性药物的研发及生产服务。
*   全方位的先进产能布局为公司在CDMO领域的拓展提供了充足保障。

## 盈利预测与投资评级

*   基于公司向CDMO业务转型的显著成效，各业务管线稳步推进，将公司2021-2023年归母净利润预测从6.54/8.35/10.80亿元上调至6.50/8.70/11.54亿元,同比增速分别为70.7%、33.9%、32.7%。
*   当前市值对应2021-2023年PE分别为61/45/34倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   竞争加剧导致盈利能力下降，诺欣妥放量不及预期，汇兑损益风险等。

# 总结

本报告分析了九洲药业的股权激励计划，认为该计划能够有效提升团队凝聚力，并为公司未来的业绩增长奠定坚实基础。公司设定的高考核标准，彰显了对未来发展的信心。CDMO业务订单饱满，产能充足，为公司业绩增长提供保障。维持“买入”评级，但同时也提示了竞争加剧、药品放量不及预期以及汇兑损益等风险。

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