公司信息更新报告：2024H1业绩整体承压，精品智能和启航车间蓄势待发-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　华兰股份(301093)

　　2024H1业绩整体承压，精品智能和启航车间蓄势待发，维持“买入”评级公司发布2024年中报，实现营收2.84亿(yoy-6.33%)，归母净利润0.37亿(yoy-38.41%)，扣非净利润0.24亿(yoy-31.31%)，主要系因客户需求变动，导致销售的产品结构发生变化，且募投项目的部分设备设施折旧增加和现金管理收益及存款利息收入减少，其中境外收入0.38亿，毛利率28.58%。单Q2季度，收入1.57亿元（yoy+7.24%），归母净利润0.26亿元（yoy-1.80%）；分产品，覆膜胶塞收入1.39亿元（yoy-12.04%），毛利率51.46%（-6.08pct），常规胶塞收入1.39亿元（yoy-1.07%），毛利率27.28%（-2.95pct）；整体费用率相对可控，研发费用率6.96%（+1.19pct），管理费用率12.96%(-1.57pct)，销售费用率9.54%（-0.58pct）。考虑国内外订单需求和降库存、新签订单节奏、股权支付费用和转固折旧影响，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.94/1.28/1.71亿元（原值1.68/2.50亿元），对应EPS分别为0.73/0.99/1.32元/股，当前股价对应P/E分别为28.4/19.9/14.9倍，因公司产品矩阵逐步高端化，毛利率和净利率有一定提升潜力，维持“买入”评级。

　　公司保持良好的市场地位，拥有丰富的客户资源

　　公司凭借产品质量优势、品牌知名优势、技术研发优势、高端产品先发优势，客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约80%，已在药用胶塞领域形成良好的市场口碑和市场知名度。2024H1公司共接受约137场审计，在新的共同审评审批制度下，药品被视为原料药、药用辅料、药用包装材料共同组成的整体，将直接接触药品的包装材料和容器、药用辅料等由单独审批改为在审批药品注册申请时一并审评审批，由公司向与公司共同审评审批的制药企业出具授权书，公司2024H1出具了260项授权书，涉及客户209家，完成共同审评审批后将实现“绑定”，药用胶塞产品则可随着相关药品制剂在未来逐步推向市场，实现规模化销售。

　　完善产品结构和产能布局，为公司持续发展注入强劲动力

　　公司正全力推进公司自动化、智能化工厂改造项目和扩大预充式医用包装材料产能项目的建设、投产工作，并加快高价值丁基胶塞、笔式注射器用及预灌封注射器用橡胶组件、COP预灌封注射器组合件、注射剂用橡胶—塑料密封组合件等新产品的客户联合验证和关联审评完成并通过的步伐，加快COC产品的开发工作，实现国产替代，推动公司营收以更高增速发展。

　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；疫情影响公司生产。

# 中心思想

本报告对华兰股份（301093.SZ）2024年半年度业绩进行了分析，并维持“买入”评级。

*   **业绩承压但长期向好：** 华兰股份2024H1业绩受到客户需求变动和成本增加的影响，短期承压。但公司在产品结构高端化、产能扩张和新产品研发方面持续投入，长期发展潜力依然可期。
*   **市场地位稳固，客户资源丰富：** 公司凭借产品质量和品牌优势，在药用胶塞领域拥有良好的市场口碑，客户覆盖率高，共同审评审批制度的推进将进一步巩固其市场地位。

# 主要内容

## 2024H1业绩分析

*   **营收和利润下滑：** 2024H1公司实现营收2.84亿元，同比下降6.33%；归母净利润0.37亿元，同比下降38.41%；扣非净利润0.24亿元，同比下降31.31%。
*   **产品结构变化：** 客户需求变动导致销售产品结构发生变化，影响了整体业绩。
*   **成本增加：** 募投项目设备折旧增加和现金管理收益减少也是利润下滑的原因。
*   **毛利率分析：** 覆膜胶塞收入1.39亿元，同比下降12.04%，毛利率51.46%，下降6.08pct；常规胶塞收入1.39亿元，同比下降1.07%，毛利率27.28%，下降2.95pct。
*   **费用控制：** 整体费用率相对可控，研发费用率6.96%，增加1.19pct；管理费用率12.96%，下降1.57pct；销售费用率9.54%，下降0.58pct。

## 公司市场地位和客户资源

*   **市场口碑良好：** 公司凭借产品质量、品牌和技术优势，在药用胶塞领域形成良好的市场口碑。
*   **客户覆盖率高：** 客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约80%。
*   **共同审评审批制度：** 公司积极配合新的审评审批制度，已出具260项授权书，涉及客户209家，有望实现“绑定”销售，推动规模化销售。

## 产品结构和产能布局

*   **自动化智能化工厂改造：** 公司正全力推进自动化、智能化工厂改造项目和扩大预充式医用包装材料产能项目。
*   **新产品研发：** 加快高价值丁基胶塞、笔式注射器用及预灌封注射器用橡胶组件、COP预灌封注射器组合件、注射剂用橡胶—塑料密封组合件等新产品的客户联合验证和关联审评。
*   **COC产品开发：** 加快COC产品的开发工作，实现国产替代。

## 盈利预测与评级

*   **盈利预测下调：** 考虑国内外订单需求和降库存、新签订单节奏、股权支付费用和转固折旧影响，下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测。
*   **盈利预测数据：** 预计2024-2026年归母净利润为0.94/1.28/1.71亿元，对应EPS分别为0.73/0.99/1.32元/股。
*   **维持“买入”评级：** 当前股价对应P/E分别为28.4/19.9/14.9倍，因公司产品矩阵逐步高端化，毛利率和净利率有一定提升潜力，维持“买入”评级。

# 总结

华兰股份2024年上半年业绩受到外部环境和自身调整的影响，短期内面临一定的压力。但公司凭借其在药用胶塞领域的优势地位，积极进行产品结构升级和产能扩张，并受益于新的审评审批制度，未来发展潜力巨大。维持“买入”评级，表明了对公司长期发展的信心。投资者应关注公司新产品研发和市场推广的进展，以及宏观环境变化带来的影响。

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