Q2环比恢复明显，门店数量持续扩张

中心思想

业绩韧性与战略扩张

一心堂在2022年上半年，尽管受到重点经营区域疫情反复的影响，导致归母净利润短期承压，但其营收端仍保持了较快的增长势头，并在第二季度展现出显著的环比恢复能力。这表明公司在复杂外部环境下展现出较强的经营韧性。同时，公司坚定不移地推进门店网络的持续扩张，特别是在“市县乡一体化”战略指导下，通过高密度布局不断夯实区域市场优势，为长期发展奠定基础。

数字化转型与新业态发展

公司积极响应市场变化，坚持线上线下融合的战略，将O2O业务确定为电商核心，并持续优化业务流程，显著提升了线上服务覆盖率和销售贡献。此外，通过拓展彩票和药妆等新业态，一心堂不仅丰富了服务内容，也为业绩增长开辟了新的路径，体现了其在多元化经营和数字化转型方面的战略前瞻性。

主要内容

2022年半年度业绩概览

根据公司2022年8月17日晚发布的半年报快报，一心堂在报告期内（2022年上半年）实现了营业收入79.65亿元，同比增长18.85%，显示出稳健的营收增长能力。然而，同期归属于上市公司股东的净利润为4.18亿元，同比下降20.16%，主要受疫情影响导致利润端承压。

疫情影响下的业绩表现与Q2恢复

尽管上半年整体利润有所下滑，但分季度数据显示，公司在第二季度（Q2）的业绩表现显著改善。Q2实现收入39.7亿元，同比增长21.3%，归母净利润达到2.39亿元，同比下降9.26%。值得注意的是，Q2归母净利润环比第一季度提升了33.16%，表明疫情影响逐步减弱后，公司的经营恢复势头强劲。报告指出，利润端承压主要系公司重点经营区域疫情反复，严格的管控政策影响了门店客流及部分品类销售。展望下半年，随着疫情逐步得到控制以及去年同期较低的业绩基数，公司业绩增长有望提速。

门店网络持续扩张与“市县乡一体化”战略

一心堂持续推进其门店网络的拓展，截至2022年上半年，公司直营总门店数达到8990家，较去年同期净增加430家（去年同期净增848家）。其中，新开业门店372家，关闭门店5家，搬迁门店35家。公司坚持“少区域高密度网店布局”策略，在省会级、地市级、县市级、乡镇级市场进行立体纵深布局。截至22Q1，乡镇级直营门店数量占比已达到18.87%，各类型市场门店数量均已超过1600家，形成了行业独有的“市县乡一体化”发展格局。这一策略的逻辑在于通过店群效应增强门店协同能力、形成区域品牌竞争力，并在品牌效益、物流配送、用药习惯和人才储备等多方面具备优势。

线上线下融合战略与O2O业务深化

公司坚定执行线上线下融合战略，积极加快现有门店网点的O2O业务布局，并着重推动“一心到家”O2O自营业务的销售规模。截至2021年12月31日，O2O业务已覆盖8291家门店，覆盖率高达门店总数的96.86%。O2O业务在整体电商业务销售额中占比达到80.28%（电商销售总额为3.8亿元），显示其已成为公司电商业务的核心。公司持续优化O2O业务流程，以提升用户体验和运营效率。

新业态业务的多元化发展

除了核心的医药零售业务和O2O线上业务，一心堂还在积极拓展新业态。报告提及彩票业务与药妆业务发展迅速，其中云南省内的药妆店数量已达到300家。这表明公司正通过多元化经营策略，探索新的增长点，以适应市场变化和消费者需求。

投资建议与盈利预测

基于对公司经营状况和发展战略的分析，太平洋证券维持对一心堂的“买入”评级。分析师预计公司2022年至2024年的净利润将分别为8.96亿元、11.69亿元和14.4亿元。对应当前股价，预计市盈率（PE）分别为17倍、13倍和10倍。报告认为，公司经营效率持续提升，区域优势不断夯实，业绩增长稳健，具备长期投资价值。同时，报告也提示了竞争加剧、整合不及预期和政策风险。

总结

一心堂在2022年上半年展现出强劲的营收增长和第二季度显著的业绩恢复态势，尽管短期内受到疫情对利润的冲击。公司通过持续的门店网络扩张，特别是深入推进“市县乡一体化”的高密度布局策略，有效巩固了其在区域市场的领先地位。同时，公司在数字化转型方面取得显著进展，将O2O业务打造为电商核心，并积极拓展药妆、彩票等新业态，为未来的多元化增长奠定基础。太平洋证券基于对公司经营效率提升、区域优势夯实及稳健业绩增长的预期，维持“买入”评级，并对其未来盈利能力持乐观态度，但亦提示了潜在的市场竞争、整合及政策风险。