业绩短期承压，门店加速省外扩张-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一心堂(002727)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入135.9亿元（+6.1%），实现归母净利润2.9亿（-57.4%），实现扣非归母净利润3.4亿元（-49.4%）。2024Q3公司实现营业收入42.8亿元（+3.6%），实现归母净利润1.1亿（-94.2%），实现扣非归母净利润4.5亿元（-74%）。

　　门店加速省外扩张，重点发力西南地区。公司逐步加强云南以外门店拓展速度，提升各市场门店经营规模效应。截至2024Q3末，直营门店数量11516家，较年初门店数量净增1261家（包括新开业门店1694家，搬迁门店205家，关闭门店228家）。其中云南省门店数量5574家，占比48.4%，其余省市门店数量5942家，占比51.6%，提升5pp，省外门店加速扩张。新开门店主要集中在公司正在重点拓展的西南华中地区，其中2024前三季度西南的四川、重庆、贵州分别新开业门店415、180、102家门店，占新增门店41%。

　　探索泛健康产业机会，打造新的营收增长点。在稳固主营药品零售业务同时，公司还将通过引入美妆、个护、母婴类产品，打造新的营收增长点，打造品牌形象、提高品牌认知度、拓展年轻客群。

　　盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为189/219/254亿元，分别同增8.9%/15.7%/16.0%。

　　风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店不及预期风险。

# 中心思想

本报告对一心堂（002727）2024年三季报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩短期承压：** 公司前三季度及第三季度营收均实现增长，但归母净利润和扣非归母净利润大幅下降，表明公司短期内面临盈利压力。
*   **门店加速省外扩张：** 公司积极拓展云南以外的市场，尤其在西南地区发力，门店数量显著增加，省外门店占比提升。
*   **探索多元化增长点：** 公司在稳固药品零售主业的同时，积极探索泛健康产业机会，通过引入美妆、个护、母婴类产品，寻求新的营收增长点。

## 门店扩张与区域发展策略

一心堂正积极调整其门店扩张策略，将重心从云南省转移到其他省份，尤其是在西南地区。这种策略调整旨在提升公司在各个市场的经营规模效应，并为未来的增长奠定基础。

## 盈利能力与多元化经营

尽管一心堂在营收上保持增长，但盈利能力面临挑战。公司正通过探索泛健康产业的机会来应对这一挑战，旨在通过多元化经营来提高整体盈利能力。

# 主要内容

## 公司业绩分析

*   **营收增长但利润下滑：** 2024年前三季度，公司实现营业收入135.9亿元，同比增长6.1%，但归母净利润同比下降57.4%，为2.9亿元。第三季度，营业收入42.8亿元，同比增长3.6%，但归母净利润同比大幅下降94.2%，仅为1.1亿元。

## 门店扩张情况

*   **直营门店数量增加：** 截至2024年三季度末，公司直营门店数量达到11516家，较年初净增1261家。
*   **省外门店占比提升：** 云南省门店占比为48.4%，其余省市门店占比为51.6%，省外门店占比提升5个百分点，表明公司省外扩张加速。
*   **西南地区重点拓展：** 新开门店主要集中在西南地区的四川、重庆、贵州，分别新开业415、180、102家门店，占新增门店的41%。

## 业务收入及毛利率预测

*   **中西成药：** 预计2024-2026年中西成药业务增速为8.5%/15%/15%，毛利率为28%。
*   **中药：** 预计2024-2026年中药业务复合增速为30%，毛利率为35%。
*   **医疗器械及计生、消毒用品：** 预计2024-2026年业务增速为0%/10%/10%，毛利率为45%。

# 总结

一心堂2024年三季报显示，公司在营收保持增长的同时，面临盈利能力下降的挑战。公司通过加速省外门店扩张，尤其是在西南地区，以及探索泛健康产业机会，寻求新的增长点。

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