事件点评：门店持续扩张 物流配送能力持续提升

中心思想

战略性募资驱动市场扩张

一心堂通过发行可转换公司债券募集资金，旨在战略性地投资于新建连锁药店项目和物流中心建设，以支持其核心区域高密度门店布局的扩张模式，并提升整体市场竞争力。此举是公司实现规模化增长和市场领先地位的关键策略。

门店与物流双轮驱动增长

公司将持续推进门店网络的规模化扩张，并同步升级物流仓储配送体系，以实现销售规模的增长、议价能力的提升，并为未来全渠道业务发展奠定坚实基础。门店与物流的协同发展将共同驱动公司长期可持续增长。

主要内容

募资计划与投资方向

• 一心堂拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过15亿元人民币。
• 募集资金主要投向三个战略性项目：
  • 新建连锁药店项目： 该项目总投资额为16.07亿元，拟投入募集资金7.2亿元。此举旨在进一步推进公司“少区域高密度网点”的扩张战略，以巩固和提升其在区域市场的领先地位。
  • 一心堂（四川）大健康智慧医药基地一期物流中心项目： 该项目总投资额为3.68亿元，拟投入募集资金3.3亿元。建设该物流中心旨在解决现有川渝地区物流能力不足的问题，以建立高效、稳定的物流配送体系，满足未来业务发展需求。
  • 补充流动资金： 拟投入募集资金4.5亿元，以优化公司资本结构，增强财务灵活性，支持日常运营和业务发展。

门店网络持续扩张

• 公司长期坚持核心区域门店高密度布局的扩张模式，已形成以城市为级别的立体化店群经营网络。
• 截至2023年一季度末，一心堂的直营连锁门店总数达到9344家，较2022年底净增加138家。其中，报告期内新开业门店数量为215家，关闭门店数量为27家。
• 新建连锁药店是公司“少区域高密度网点”战略的进一步深化，有助于公司保持区域市场的领先地位，并进一步提升销售规模、增强议价能力及提高综合竞争力。

物流仓储配送能力升级

• 为适应公司业务规模的快速扩张，特别是川渝地区，公司亟需提升其物流配送能力。
• 公司计划在成都建设大健康智慧医药基地一期物流中心，旨在建立一个高效、稳定的物流配送体系和服务网络。
• 该物流中心建成后，将大幅提升公司在川渝地区的仓储容量、物流配送能力和仓储物流管理效率，为公司在该区域的全渠道业务进一步扩张奠定坚实的物流基础。

财务预测与投资评级

• 根据东莞证券研究所的盈利预测，一心堂的营业总收入预计将从2022年的174.32亿元增长至2025年的278.14亿元。归母净利润预计将从2022年的10.10亿元增长至2025年的16.87亿元。
• 预计公司2023年和2024年的摊薄每股收益（EPS）分别为2.03元和2.40元。
• 基于当前股价（截至2023年5月15日为31.11元），公司2023年和2024年的预测市盈率（PE）分别为14倍和12倍。
• 鉴于公司持续推进门店扩张和物流仓储配送体系建设，综合竞争实力有望不断增强，长期发展前景可期，东莞证券维持对一心堂的“买入”评级。

潜在风险提示

• 门店扩张不及预期： 若新开门店的速度、数量或盈利能力未能达到预期目标，可能对公司的业绩增长造成不利影响。
• 行业竞争加剧： 医药零售行业市场竞争激烈，若市场竞争进一步加剧，可能对公司的市场份额和盈利能力构成压力。
• 政策风险： 医药行业受国家政策法规影响较大，相关政策（如医保政策、药品集中采购等）的调整和变化可能对公司的经营模式和盈利水平产生不确定性影响。

总结

一心堂通过发行可转换公司债券，积极实施其在医药零售市场的战略性扩张计划。此次募资将重点投入到新建连锁药店项目和四川地区物流中心的建设，旨在进一步巩固其在核心区域的市场领导地位，并通过提升门店密度和优化物流效率来增强综合竞争力。截至2023年一季度末，公司已拥有9344家直营门店，并计划持续扩张。财务预测显示，公司未来几年盈利能力将稳步提升，预计2023年和2024年每股收益分别为2.03元和2.40元。尽管面临门店扩张不及预期、行业竞争加剧及政策变动等潜在风险，但鉴于其明确的增长战略和持续的投资，东莞证券维持对一心堂的“买入”评级，认为其长期发展前景值得期待。