二季度业绩稳健增长，多元业务持续融合-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一心堂(002727)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现收入 86.8亿元（+8.9%）；实现归母净利润 5.1亿元（+20.6%）；实现扣非归母净利润 5.1亿元（+26.9%）；2023Q2 公司实现收入 42.4亿元（+6.8%），实现归母净利润 2.7亿元（+11%），实现扣非归母净利润 2.6 亿元（+13%）。

　　医保资质门店数量稳步提升。2023年上半年公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截至 2023H1 末，直营门店数量 9569家，2023H1 公司新增门店 531 家，搬迁门店 103 家，关闭门店 65 家，净增 363家。云南门店数量占比超过一半，达到 5269家。截至 2023H1末，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达 9023家，较上年年末净增加 569家医保门店，同比上年同期净增加 942 家医保门店，同比增加 4.4%。2023 年1-6 月公司医保刷卡销售占总销售的 43.8%。

　　线上线下融合持续深化，运营效率不断提高。2023年上半年，公司新零售总销售额达到 3.8亿元，其中 O2O业务完成销售 3.1亿元，B2C业务完成销售 7397万元，形成以 O2O业务为主线，自营平台为辅的电商业务布局。截至 2023H1，公司 B2C业务已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流 B2C平台，专注优化用户服务链及供应链搭建，实现集团级的供应链高效利用。

　　业务多元化跨界成效大。1）个护美妆业务：2023 年上半年公司打造新零售业务新模式新窗口，增加年轻消费群体进店频次，提升会员开发力度，带动门店全品类销售增长，其中销售贡献主要集中在云南（占比 85%），省外发展空间广阔。2）彩票代销业务：截至 2023H1 末，彩票销售 2852万元，同比增长 192.1%，公司在云南、广西、山西、海南、贵州、重庆、天津等多个省市地区开通销售点两千多家。

　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 11.9/13.8/16.2 亿元，分别同增 17.5%/16.3%/17.7%，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店不及预期风险

中心思想

业绩稳健增长与多元化战略成效显著

一心堂在2023年上半年展现出强劲的财务增长势头，实现营业收入86.8亿元，同比增长8.9%；归属于母公司股东的净利润达5.1亿元，同比增长20.6%；扣除非经常性损益后的归母净利润更是达到5.1亿元，同比增长26.9%，凸显了公司核心业务的盈利能力。第二季度业绩同样表现出色，实现收入42.4亿元，同比增长6.8%；归母净利润2.7亿元，同比增长11%。这一稳健增长的背后，是公司积极推进多元化业务战略的成功实践。特别是个人护理美妆业务，通过创新零售模式有效吸引了年轻消费群体，提升了会员活跃度，并带动了门店全品类销售的增长，其中云南地区贡献了85%的销售额，显示出该业务在核心市场的强大渗透力及省外市场的广阔发展潜力。同时，彩票代销业务也取得了显著进展，销售额同比增长192.1%，在多个省市设立了超过两千个销售点，有效拓宽了公司的营收渠道并增强了门店的综合吸引力。

线上线下融合深化与医保覆盖持续扩大

公司持续深化线上线下融合的新零售布局，以适应市场变化并提升运营效率。2023年上半年，新零售总销售额达到3.8亿元，其中O2O业务贡献3.1亿元，B2C业务贡献7397万元，形成了以O2O为主线、自营平台为辅的多元化电商业务生态。B2C业务已全面覆盖天猫、京东、拼多多、美团等主流电商平台，通过优化用户服务链和供应链管理，实现了集团级的高效资源利用。在门店网络和医保资质方面，一心堂积极扩张并优化布局。截至2023年上半年末，公司直营门店数量达到9569家，净增363家，其中云南门店数量占比超过一半，达到5269家。更重要的是，公司积极争取并提升医保资质门店占比，截至上半年末，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达9023家，较上年末净增加569家，同比净增加942家，增幅达4.4%。医保刷卡销售占总销售的43.8%，充分体现了医保业务对公司业绩的强劲支撑和市场竞争力的提升。基于上述积极表现，分析师维持对一心堂的“买入”评级，并预测2023-2025年归母净利润将分别同比增长17.5%、16.3%和17.7%，显示出对公司未来持续增长的信心。

主要内容

投资要点

2023年上半年业绩概览

一心堂于2023年9月7日发布了2023年半年报点评，报告显示公司上半年业绩表现稳健。在报告期内，公司实现营业收入86.8亿元，相较去年同期增长8.9%。归属于母公司股东的净利润达到5.1亿元，同比增长20.6%。扣除非经常性损益后的归母净利润为5.1亿元，同比增长26.9%，这表明公司主营业务的盈利能力持续增强。从季度表现来看，2023年第二季度公司实现收入42.4亿元，同比增长6.8%。归属于母公司股东的净利润为2.7亿元，同比增长11%。扣除非经常性损益后的归母净利润为2.6亿元，同比增长13%。这些数据共同印证了公司在2023年上半年，尤其是在第二季度，保持了良好的增长势头和盈利能力。

医保资质门店网络扩张与销售贡献

公司在2023年上半年持续优化门店网络布局并积极提升医保资质覆盖率。截至2023年上半年末，一心堂的直营门店数量已达到9569家。在门店扩张方面，上半年公司新增门店531家，同时对103家门店进行了搬迁，并关闭了65家门店，最终实现门店净增363家。在区域分布上，云南省作为公司的核心市场，门店数量达到5269家，占比超过一半，进一步巩固了其在当地的市场领导地位。在医保资质方面，公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截至2023年上半年末，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店数量达到9023家。这一数字较上年年末净增加了569家医保门店，同比上年同期更是净增加了942家医保门店，同比增长4.4%。医保资质门店的稳步提升直接带动了医保销售额的增长，2023年1-6月，公司医保刷卡销售占总销售的43.8%，显示出医保业务对公司营收的重要贡献和其在市场中的竞争优势。

新零售业务的深度融合与效率提升

一心堂在2023年上半年持续深化线上线下融合的新零售战略，以提升运营效率和用户体验。报告期内，公司新零售总销售额达到3.8亿元。其中，O2O（线上到线下）业务表现尤为突出，完成销售3.1亿元，成为公司新零售业务的主线。B2C（企业到消费者）业务也贡献了7397万元的销售额。公司已成功构建起以O2O业务为主线，自营平台为辅的电商业务布局。在B2C业务方面，一心堂已全面开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流电商平台，通过多渠道覆盖，专注于优化用户服务链及供应链搭建，实现了集团级的供应链高效利用。这种深度融合的策略不仅提升了销售额，也增强了公司的市场响应速度和客户服务能力。

业务多元化战略的显著成果

一心堂积极推进业务多元化发展，并在多个跨界领域取得了显著成效，有效拓宽了营收来源并增强了市场竞争力。

个护美妆业务发展

2023年上半年，公司通过打造新零售业务新模式和新窗口，成功增加了年轻消费群体的进店频次，有效提升了会员开发力度，从而带动了门店全品类销售的增长。个护美妆业务的销售贡献主要集中在云南地区，占比高达85%，这表明该业务在核心市场具有强大的渗透力和消费者认可度。同时，省外市场仍有广阔的发展空间，预示着未来该业务的进一步扩张潜力。

彩票代销业务表现

彩票代销业务是公司多元化战略的另一个亮点，并取得了快速增长。截至2023年上半年末，彩票销售额达到2852万元，同比增长192.1%，增速迅猛。公司已在云南、广西、山西、海南、贵州、重庆、天津等多个省市地区开通了超过两千家彩票销售点，有效拓宽了营收渠道，并提升了门店的客流量和综合服务能力，为公司带来了新的增长点。

盈利预测与投资建议

基于公司上半年的良好表现和未来的发展潜力，西南证券分析师对一心堂的盈利能力持乐观态度。预计2023年至2025年，公司归属于母公司股东的净利润将分别达到11.9亿元、13.8亿元和16.2亿元。相应的同比增长率分别为17.5%、16.3%和17.7%，显示出持续稳定的增长预期。鉴于此，分析师维持对一心堂的“买入”评级。