业绩符合预期，麻醉神经板块表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　恩华药业(002262)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年年报，2022年收入42.9亿元（+9.2%），归母净利润9亿元（+12.9%），业绩符合预期。

　　麻醉和神经板块表现亮眼，重点品种快速成长。麻醉和神经板块表现亮眼，麻醉板块2022年实现收入21.7亿元，同比增长10.9%，占营收比重由2021年的49.8%提升至2022年的50.6%。神经板块2022年实现收入1.8亿元，同比增长18%，占营收比重由2021年的4%提升至2022年的4.3%。公司高度重视市场准入和学术推广，保持重点品种力月西、福尔利及思贝格等快速成长，并有效保证舒芬太尼、羟考酮注射液、阿芬太尼等产品快速列院形成销售。

　　创新药物研发提速，落地预期高。公司在研科研项目70多项，2022年投入科研经费4.9亿元，同比增长23.1%。公司共有22个在研创新药项目，其中开展Ⅱ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液），开展I期临床研究项目4个（NH112、NH102、NH130、Protollin鼻喷剂）。仿制药申报生产在审评项目4个（富马酸奥赛利定注射液（TRV130）、地佐辛注射液、依托咪酯中/长链脂肪乳注射液、普瑞巴林胶囊），其中富马酸奥赛利定注射液（TRV130）有望于2023年获批上市。

　　推进恩华连锁发展思路，实行区域聚焦战略。公司不断提高恩华连锁的知名度，2022年新增门店26家，门店数达128家。恩华连锁通过在商品、人力资源、制度、营销以及信息等方面的管理工作，降低产品采购成本、促进产品销售、提升企业形象，提高了公司盈利能力和整体盈利水平。

　　盈利预测与投资建议：通过院内、院外相结合的销售模式，公司业绩稳步增长，麻醉和神经板块表现亮眼。随着公司研发投入的不断提升，创仿并重战略的逐步落地，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.1、13.5和16.8亿元，对应EPS为1.1、1.34和1.66元，对应PE分别为22、18和14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险，经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。

# 中心思想

## 业绩符合预期，维持“买入”评级

本报告分析了恩华药业（002262）2022年年报，指出公司业绩符合预期，麻醉和神经板块表现亮眼，创新药物研发提速，并推进恩华连锁发展。维持公司2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级。

## 麻醉神经板块驱动增长，创新研发提供动力

报告强调了麻醉和神经板块对公司营收的重要贡献，以及创新药物研发对公司未来发展的推动作用。公司通过院内、院外相结合的销售模式，业绩稳步增长，创仿并重战略逐步落地。

# 主要内容

## 1. 事件概述：2022年年报业绩分析

公司发布2022年年报，全年收入42.9亿元（+9.2%），归母净利润9亿元（+12.9%），业绩符合预期。

## 2. 麻醉和神经板块表现分析

麻醉板块2022年实现收入21.7亿元，同比增长10.9%，占营收比重由2021年的49.8%提升至2022年的50.6%。神经板块2022年实现收入1.8亿元，同比增长18%，占营收比重由2021年的4%提升至2022年的4.3%。公司重视市场准入和学术推广，重点品种快速成长，并有效保证新产品快速列入院内销售。

## 3. 创新药物研发进展

公司在研科研项目70多项，2022年投入科研经费4.9亿元，同比增长23.1%。共有22个在研创新药项目，多个项目处于临床研究阶段。仿制药申报生产在审评项目4个，其中富马酸奥赛利定注射液（TRV130）有望于2023年获批上市。

## 4. 恩华连锁发展战略

公司不断提高恩华连锁的知名度，2022年新增门店26家，门店数达128家。恩华连锁通过多方面管理，降低产品采购成本、促进产品销售、提升企业形象，提高了公司盈利能力和整体盈利水平。

## 5. 盈利预测与投资建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.1、13.5和16.8亿元，对应EPS为1.1、1.34和1.66元，对应PE分别为22、18和14倍，维持“买入”评级。

## 6. 风险提示

研发不及预期风险，销售不及预期风险，经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。

# 总结

本报告对恩华药业2022年年报进行了深入分析，认为公司业绩符合预期，麻醉和神经板块表现突出，创新药物研发进展顺利，恩华连锁发展战略有效。维持公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级。同时，报告也提示了研发、销售、经济和疫情等方面的风险。

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