业绩快速增长，奥赛利定等新药获批上市-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　恩华药业(002262)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入 24亿元（+20%），归属于母公司股东的净利润 5.4亿元（+21.7%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.5 亿元（+21.3%）。

　　深度挖掘县域基层与民营医院市场，麻醉、精神、商业医药板块稳健增长。麻醉板块 2023年 H1实现收入 12.7亿元，同比增长 29.7%，占营收比重由 2022年的 50.6%提升至 52.8%。精神板块 2023 年 H1实现收入 5.5亿元，同比增长2%。神经板块实现收入 0.7亿元，同比下滑 12.4%。商业医药板块实现收入 2.9亿元，同比增长 27.3%。原料药板块实现收入 7555.4万元，同比增长 20%。其他销售实现收入 9173.9万元，同比增长 65.1%。公司高度重视市场准入和学术推广，保持重点品种力月西、福尔利及思贝格等快速成长，并有效保证舒芬太尼、羟考酮注射液、阿芬太尼、等产品快速列院形成销售。

　　富马酸奥赛利定注射液（ TRV130）、依托咪酯中/长链脂肪乳注射液获批上市，预计将为公司贡献业绩增量。富马酸奥赛利定注射液（ TRV130）是与美国Trevena 公司合作的新产品，在中国获化合物专利独占许可。

　　聚焦中枢神经系统领域，创仿并重储备梯队品种。公司研发投入持续提升， 2023年 H1研发投入达 2.8亿元（+35.1%）。在研创新药项目有 25项，其中开展Ⅱ期临床研究项目 1个（NH600001 乳状注射液）， I期临床研究项目 6个（NH112、NH102、 NH130、 Protollin 鼻喷剂、 NHL35700、 YH1910-Z02），预计 2023年下半年递交新药临床申请的项目 3 个，其余项目均处于早期研发阶段或研发保密阶段。一致性评价在研项目 14 个，其中在审评项目 4 个。 2023 年上半年盐酸丁螺环酮片、盐酸戊乙奎醚注射液已通过一致性评价。

　　盈利预测与投资建议：恩华药业在麻醉、神经领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。 TRV130 上市有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 11.1、 13.5 和 16.8 亿元，对应 EPS 为 1.1、1.34 和 1.66 元，对应PE 分别为 22、 18 和 15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响

# 中心思想

本报告对恩华药业（002262）2023年半年报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩增长与市场策略：** 公司通过深度挖掘县域基层与民营医院市场，麻醉、精神、商业医药板块实现稳健增长，其中麻醉板块表现尤为突出，营收占比显著提升。
*   **新药上市与研发投入：** 富马酸奥赛利定注射液和依托咪酯中/长链脂肪乳注射液获批上市，有望为公司贡献新的业绩增长点。公司持续加大研发投入，聚焦中枢神经系统领域，创仿并重，储备了丰富的梯队品种。
*   **投资建议与盈利预测：** 维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润将持续增长，对应EPS分别为1.1、1.34和1.66元。

# 主要内容

## 公司业绩表现

2023年上半年，恩华药业实现营业收入24亿元，同比增长20%；归属于母公司股东的净利润5.4亿元，同比增长21.7%；扣除非经常性损益的净利润5.5亿元，同比增长21.3%。

## 各业务板块分析

*   **麻醉板块：** 实现收入12.7亿元，同比增长29.7%，占营收比重由2022年的50.6%提升至52.8%。
*   **精神板块：** 实现收入5.5亿元，同比增长2%。
*   **神经板块：** 实现收入0.7亿元，同比下滑12.4%。
*   **商业医药板块：** 实现收入2.9亿元，同比增长27.3%。
*   **原料药板块：** 实现收入7555.4万元，同比增长20%。
*   **其他销售：** 实现收入9173.9万元，同比增长65.1%。

## 新药上市与研发进展

*   **新药获批：** 富马酸奥赛利定注射液（TRV130）和依托咪酯中/长链脂肪乳注射液获批上市。
*   **研发投入：** 2023年H1研发投入达2.8亿元，同比增长35.1%。
*   **在研项目：** 在研创新药项目25项，其中多个项目处于临床研究阶段。一致性评价在研项目14个，其中在审评项目4个。

## 盈利预测与投资建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.1、13.5和16.8亿元，对应EPS为1.1、1.34和1.66元，对应PE分别为22、18和15倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

报告提示了研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响等风险。

# 总结

恩华药业2023年上半年业绩表现良好，各业务板块稳健增长，尤其麻醉板块表现突出。新药的获批上市和持续的研发投入为公司未来的发展提供了强劲动力。维持“买入”评级，但需关注研发、商业化以及政策带来的风险。

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