2024年中报点评：业绩稳健符合预期，后续成长动力充足-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　恩华药业(002262)

　　投资要点

　　事件：2024年7月30日晚公司发布2024年半年度报告，2024H1营收27.63亿元（+15.1%，括号内为同比，下同），归母净利润6.29亿元（+15.5%），扣非归母净利润6.34亿元（+16.3%）。2024年Q2营收14.06亿元（+15.1%），归母净利润3.62亿元（+14.6%），扣非归母净利润3.67亿元（+15.6%）。

　　各项业务稳健增长，研发项目储备丰富：分行业来看公司医药工业营收23.59亿元（+14.5%），商业医药营收3.59亿元（+23.6%）；分产品来看，麻醉类营收15.22亿元（+20.0%），精神类营收5.95亿元（+8.2%），神经类营收0.8亿元（+8.5%），原料药营收0.96亿元（26.6%），商业医药营收3.59亿元（+23.6%）。公司经营稳健，利润率及各项费用率相对稳定。同时公司创仿并重，不断加大对创新药物的研发，2024H1研发费用同比增长13%，目前共20个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液处于三期临床；此外还有在研仿制药项目44个。

　　我们认为公司看点主要在于：①传统优势品种咪达唑仑/依托咪酯居于行业领先地位，同时咪达唑仑已于2024年7月1日由二类精神药品调整为一类精神药品，竞争格局优化，准入壁垒提升，两款产品有望保持稳健增长；②公司高度重视市场准入、学术推广等工作，近年获批的麻醉新品种羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等均实现快速增长，为公司现阶段主要增长动力；③创新与BD品种陆续上市有望逐步兑现，与公司现有渠道协同作用强，其中奥赛利定与安泰坦均有望达到较高销售峰值，为公司贡献长期业绩增量。

　　盈利预测与投资评级：由于公司经营环境有所变化，我们将公司2024-2025年归母净利润预期由13.76/16.85亿元调整为12.04/14.09亿元，预计2026年归母净利润16.64亿元，当前股价对应PE分别为20/17/15×，考虑到公司精麻领域的领导地位，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采降价风险；政策波动风险；产品研发与业务拓展不及预期等。

# 中心思想

## 业绩稳健与增长动力
本报告对恩华药业2024年中报进行点评，核心观点是公司业绩稳健符合预期，各项业务保持稳定增长，同时研发投入加大，创新药项目储备丰富，为后续成长提供充足动力。

## 投资价值与评级
报告强调了恩华药业在精麻领域的领导地位，以及新品种的快速增长和创新品种的潜在价值，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2024年中报业绩分析
2024年半年度报告显示，恩华药业营收27.63亿元，同比增长15.1%；归母净利润6.29亿元，同比增长15.5%；扣非归母净利润6.34亿元，同比增长16.3%。

## 各项业务稳健增长，研发项目储备丰富
医药工业营收23.59亿元，同比增长14.5%；商业医药营收3.59亿元，同比增长23.6%。麻醉类营收15.22亿元，同比增长20.0%；精神类营收5.95亿元，同比增长8.2%。2024H1研发费用同比增长13%，目前共20个在研创新药项目，其中NH600001乳状注射液处于三期临床；此外还有在研仿制药项目44个。

## 投资要点分析
*   **传统优势品种**：咪达唑仑/依托咪酯居于行业领先地位，咪达唑仑已于2024年7月1日由二类精神药品调整为一类精神药品，竞争格局优化，准入壁垒提升。
*   **新品种快速增长**：羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等麻醉新品种实现快速增长，为公司现阶段主要增长动力。
*   **创新与BD品种**：奥赛利定与安泰坦等创新与BD品种陆续上市，与公司现有渠道协同作用强，有望达到较高销售峰值，为公司贡献长期业绩增量。

## 盈利预测与投资评级
由于公司经营环境有所变化，将公司2024-2025年归母净利润预期调整为12.04/14.09亿元，预计2026年归母净利润16.64亿元，当前股价对应PE分别为20/17/15×，维持“买入”评级。

## 财务预测表分析
*   **营业总收入**：2023A为5042百万元，预计2024E为5974百万元，2025E为7061百万元，2026E为8334百万元。
*   **归母净利润**：2023A为1037百万元，预计2024E为1204百万元，2025E为1409百万元，2026E为1664百万元。
*   **毛利率**：预计2024E、2025E和2026E分别为72.80%、72.83%和72.88%。
*   **归母净利率**：预计2024E、2025E和2026E分别为20.16%、19.95%和19.97%。

# 总结

本报告对恩华药业2024年中报进行了全面分析，认为公司业绩稳健增长，各项业务发展良好，研发投入持续加大，创新药项目储备丰富，为公司未来发展提供强劲动力。同时，报告强调了公司在精麻领域的领导地位和新品种的增长潜力，维持“买入”评级，并对公司未来的盈利能力进行了预测。

报告正文