人福医药(600079) 　　股权激励深度绑定核心员工利益，激发中长期发展动力 　　公司拟授予946名激励对象（董事、高管、核心技术/业务人员）限制性股票2353.9万股，约占总股本比例1.44%，其中首次授予2236.9万股，授予价格为13.25元/股，授予日起满12个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为40%、30%、30%。业绩考核目标2021-2023年扣非净利润同比增速不低于30%、25%、26%。同时对激励对象个人层面进行考核。我们认为公司上下利益深度绑定（宜昌人福管理层换股+大股东增发+管理层激励），激发中长期发展动力，维持2021-2023年净利润15.5/19.4/24.9亿元预测，EPS分别为0.95/1.19/1.52元，对应PE27.5倍/22倍/17.2倍，稀缺的高景气细分赛道龙头，且不受政策扰动，维持“买入”评级。 　　“大麻药布局”+“多科室推广”，中长期宜昌人福快速增长可期 　　产品线方面，2020-2021年瑞马唑仑、阿芬太尼和磷丙泊酚三大重磅品种陆续获批，实现麻醉镇痛和镇静“大麻药”最强产品矩阵：麻醉镇痛红白处方（4大芬太尼产品+氢吗啡酮+纳布啡），麻醉镇静仿创结合（瑞马唑仑+磷丙泊酚+右美托咪定+咪达唑仑），长缓释口服麻醉镇痛和长效局麻药。销售渠道上，多科室推广效果显著，2020年疫情下非手术科室同比增速35%，销售额达8亿元，未来成长空间巨大，有望超越手术科室。 　　归核持续推进，资产负债表有望加速修复 　　2020年出售四川人福、乐福思集团等非核心资产用于偿还债务，2021Q1有息负债规模降到130亿左右（2020Q3有息负债150亿），财务费用1.4亿元，较2020年同期1.9亿元下降26.3%。后续的金融资产、医院等非核心资产出售有望陆续落地，回笼资金用于偿还债务，2021年有息负债率有望降到50%（当前55%），财务费用有望显著降低。 　　风险提示：核心品种降价风险，归核化进度低预期，研发低预期等。