公司信息更新报告：业绩符合预期，在研管线稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　人福医药(600079)

　　业绩符合预期，在研管线稳步推进，维持“买入”评级

　　2023年公司收入245.25亿元，（同比+9.79%，下文均为同比口径）；归母净利润21.34亿元（-14.07%），主要由于2022年公司出售资产实现的非经常性损益高于2023年；实现扣非归母净利润18.22亿元（+17.72%）。从费用端看，2023年公司销售费用率17.93%（-1.20pct）；管理费用率7.22%（+0.27pct）；研发费用率5.96%（+1.63pct）。我们看好公司在麻醉领域的市场优势，并考虑未来费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为24.60、30.46、36.27亿元(原预计2024-2025年为27.83、31.69亿元)，EPS分别为1.51、1.87、2.22元/股，当前股价对应PE分别为12.9、10.4、8.7倍，维持“买入”评级。

　　以麻醉业务为核心的宜昌人福收入增速表现亮眼，公司药品收入显著提升

　　按子公司来看，宜昌人福2023年麻醉药产品实现销售收入约67亿元（+16%），其中非手术科室实现销售收入约20.3亿元（+39%）；葛店人福经营业绩稳步增长；新疆维药经营规模首次突破10亿元；武汉人福推进人尿源蛋白产品全产业链建设。按行业来看，2023年公司医药制造业收入130.11亿元（+13.33%），医药批发及相关业务收入112.94亿元（+5.96%）。按产品来看，公司药品业务2023年实现收入189.90亿元（+12.28%），医疗器械实现收入47.71亿元（+1.74%）。

　　围绕核心产品线，子公司稳步推进各研发项目

　　2023年研发项目有序推进，子公司先后获批盐酸纳布啡注射液（新增适应症和规格）、咪达唑仑注射液（新增规格）等十多个产品；一类化药HW021199片、HWH486胶囊等进入II期临床试验，一类化药LL-50注射液、HW060015胶囊等项目获批开展临床试验；三类化药盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸纳布啡注射液（新增适应症）、注射用盐酸瑞芬太尼（新增适应症）等项目已申报生产。

　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

中心思想

业绩稳步增长与评级维持

本报告的核心观点是：人福医药2023年业绩符合预期，在研管线稳步推进。尽管归母净利润同比有所下降，但扣非归母净利润实现增长。公司在麻醉领域的市场优势显著，因此维持“买入”评级。

未来盈利预测调整

报告还对公司未来的盈利预测进行了调整，下调了2024-2025年的归母净利润预测，并新增了2026年的预测，但维持了对公司的投资评级。

主要内容

公司业绩概况

2023年公司收入245.25亿元，同比增长9.79%；归母净利润21.34亿元，同比下降14.07%；扣非归母净利润18.22亿元，同比增长17.72%。销售费用率17.93%，同比下降1.20%；管理费用率7.22%，同比增长0.27%；研发费用率5.96%，同比增长1.63%。

子公司及业务板块分析

宜昌人福： 麻醉药产品实现销售收入约67亿元，同比增长16%，其中非手术科室实现销售收入约20.3亿元，同比增长39%。
葛店人福： 经营业绩稳步增长。
新疆维药： 经营规模首次突破10亿元。
武汉人福： 推进人尿源蛋白产品全产业链建设。
医药制造业： 收入130.11亿元，同比增长13.33%。
医药批发及相关业务： 收入112.94亿元，同比增长5.96%。
药品业务： 收入189.90亿元，同比增长12.28%。
医疗器械： 收入47.71亿元，同比增长1.74%。

研发项目进展

2023年研发项目有序推进，子公司先后获批盐酸纳布啡注射液、咪达唑仑注射液等十多个产品；一类化药HW021199片、HWH486 胶囊等进入 II 期临床试验，一类化药 LL-50 注射液、HW060015 胶囊等项目获批开展临床试验；三类化药盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸纳布啡注射液、注射用盐酸瑞芬太尼等项目已申报生产。