公司信息更新报告：收入利润双增长，核心麻醉业务表现亮眼

中心思想

业绩稳健增长，核心业务表现亮眼

人福医药在2024年上半年实现了收入和扣非归母净利润的双增长，其中核心麻醉业务表现突出，子公司宜昌人福贡献显著。公司通过优化费用结构和提升盈利能力，展现出稳健的经营态势。

战略聚焦与全球化布局驱动未来发展

公司积极推进“归核聚焦”战略，优化资产结构，并持续提升各子公司的核心竞争力。同时，研发项目稳步推进，新产品获批和临床试验进展顺利，国际化体系已初步形成，为公司未来的持续增长奠定基础。

主要内容

2024年上半年经营业绩分析

• 收入与利润表现： 2024年上半年，人福医药实现营业收入128.61亿元，同比增长3.86%；实现扣非归母净利润10.89亿元，同比增长1.68%。
• 盈利能力与费用结构： 报告期内，公司毛利率为46.78%，同比提升1.18个百分点；净利率为11.32%，同比下降2.33个百分点。费用方面，销售费用率为18.51%（同比下降0.56个百分点），管理费用率为7.28%（同比上升1.43个百分点），研发费用率为5.49%（同比上升0.31个百分点）。
• 核心子公司贡献： 宜昌人福作为核心子公司，业绩稳步提升，2024年上半年实现营业收入45.02亿元，同比增长11.78%；实现净利润14.25亿元，同比增长17.59%。
• 投资评级与未来展望： 基于公司在麻醉领域的市场优势，开源证券维持对人福医药的“买入”评级，并维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为24.60亿元、30.46亿元和36.27亿元，对应EPS分别为1.51元/股、1.87元/股和2.22元/股。当前股价对应PE分别为12.9倍、10.4倍和8.7倍。

“归核聚焦”战略与子公司竞争力提升

• 资产优化与剥离： 公司积极推进“归核聚焦”工作，正在进行武汉康乐药业、湖北人福成田药业、人福大成等公司股权的出售工作，以优化资产结构。
• 细分领域业务拓展：
  • 宜昌人福： 神经系统用药收入约37.4亿元，同比增长11.2%；其中在非麻醉科室收入约12.86亿元，同比增长18%。
  • 葛店人福： 持续拓展高端原辅料业务，2024年上半年收入6.73亿元，同比增长0.34%。
  • 新疆维药： 加快拓展疆外市场，经营业绩保持稳步增长，2024年上半年实现收入5.69亿元，同比增长11.01%。
  • 其他子公司： 三峡制药积极控制生产成本，持续减亏；武汉人福加快推进人尿源蛋白产品的开发。

研发进展与国际化战略

• 新产品获批与临床试验： 2024年上半年，公司研发项目有序推进，子公司先后获批注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片等新产品。此外，治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液已进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段；1类中药复方薏薢颗粒进入II期临床试验。
• 全球市场布局： 公司面向全球医药市场进行产业布局，海外业务已覆盖欧美成熟市场以及南美、东南亚、中亚、西非、东非等新兴市场，国际化体系已形成并初具规模。

财务预测与估值

• 关键财务指标预测：
  • 营业收入：预计2024E为271.87亿元，2025E为303.19亿元，2026E为340.26亿元，同比增速分别为10.9%、11.5%、12.2%。
  • 归母净利润：预计2024E为24.60亿元，2025E为30.46亿元，2026E为36.27亿元，同比增速分别为15.3%、23.8%、19.1%。
  • 毛利率：预计2024E为46.6%，2025E为47.4%，2026E为48.0%。
  • 净利率：预计2024E为12.5%，2025E为13.3%，2026E为14.0%。
  • EPS：预计2024E为1.51元，2025E为1.87元，2026E为2.22元。
  • P/E：预计2024E为12.9倍，2025E为10.4倍，2026E为8.7倍。

风险提示

• 主要风险因素： 报告提示了集采降价的风险、药品研发失败的风险以及产品竞争加剧的风险等。

总结

人福医药在2024年上半年展现出稳健的经营业绩，收入和扣非归母净利润均实现增长，核心麻醉业务表现尤为突出，宜昌人福贡献显著。公司通过积极推进“归核聚焦”战略，优化资产结构，并持续提升各子公司的市场竞争力。同时，研发管线进展顺利，多款新产品获批或进入关键临床阶段，国际化布局也已初具规模，覆盖了全球多个主要市场。尽管面临集采降价、研发失败和市场竞争加剧等风险，但公司凭借其在麻醉领域的优势地位、持续的战略优化和研发投入，有望在未来实现持续增长。开源证券维持其“买入”评级，看好公司长期发展潜力。